市场早评
        宏观外汇
        ●国内宏观：市场化导向为核心的全面改革
        十八届三中全会 11 月 9 日至 12 日举行，会后发布的会议公告提出，市场在资源配置中起决定性作用，相对以前所提出的市场在资源配置中起基础性作用更进一步。从这份公报来看，重点涉及改革领域或将包括：（1）财税体制改革，提及“预算制度的透明性”、“稳定税负”、“发挥中央和地方的两个积极性、“建立事权和支出责任相适应的制度”；（2）城乡发展一体化：提出建立城乡统一的建设用地市场，以及赋予农民更多的财产权力；（3）行政体制改革：提出要切实转变政府职能，深化行政体制改革、创新行政管理方式、健全宏观调控体系；（4）金融改革及自贸区为代表的金融开放政策。从本次公报来看，没有明确提及国企改革，延续此前表述，重申坚持公有制经济是社会主义市场经济的根基和国有经济的主导作用，显示国企定位没有改变。

股指期货
        ●股指：远水难解近渴
        周二市场在对十八届三中全会改革方案的热切期盼下，小幅收涨。盘面上，市场对于医疗，社保，金融等改革领域充满期待，而日内相关板块成为了市场炒作的热点。但现货收盘后，期指回落，期现贴水幅度创近期新高显示了资金谨慎心态。晚间公布的十八届三中全会公告虽然强化了改革深入的预期，但是高屋建瓴的原则性表述难以抚平市场急切的期盼，而市场量能如不能释放，则短炒行情将难以持续，操作上短线继续观望为主，如股指难以突破 2350 一带，则后续仍将回落。IF1311 参考点位：上方压力 2345，2370，下方支撑， 2285。

国债期货
        ●国债
        在连续六连阴、三度刷新单日最大跌幅之后，国债期货终于获得一次上涨：主力合约 TF1312 盘间一度冲高至 92.374，但因对应 IRR 较高现正向套利机会，价格向下修正，最终收报 92.096，较前一日结算价上涨 0.374%。但我们把这次上涨定义为“超跌反弹”:
        1.除了央行 90 亿元地量逆回购之外，并没有实质性利好,昨日上涨幅度之大与前期空单止盈离场以及跨期套利机会被磨平不无关联；
        2.昨日 90 亿元逆回购很大程度上是为了对冲 100 亿 3 年期央票的发行，而央票的续作以及逆回购的配合操作体现了央行一直以来的“放短锁长”思路，流动性
        依然保持紧平衡；
        3.一级市场传递悲观情绪：国开行取消中长期金融债招标改为发行短期债券；农发行债券因需求疲弱出现流标；原计划今日发行的 150 亿铁道债宣布取消；
        4.美国 QE 退出预期重燃，市场担忧资金从新兴市场流出，利空债市。综上，国债期货持续反弹可能性不大。今日财政部续发 280亿130020（CTD券），一级市场供给压力依然较大，关注中午公布的招标情况。

商品期货
        ●钢材：延续震荡
        昨日，期钢主力合约 RB1405 延续震荡走势，全天围绕 3670 上下波动。I1405合约震荡上行，成交量仅 4.56 万手。现货方面继续呈现南热北冷的局面，部分地区现货销售价格继续有小幅上涨，但总体成交情况不佳。唐山地区钢坯价格昨日继续小步走高，铁矿石普氏指数基本持稳。操作方面，RB1405 合约今日有望延续震荡走势，今日下方支撑 3650，上方压力 3685；I1405 合约下方支撑 935，上方压力：950。

●沪胶：转换
        汽车产销两旺、热带风暴海燕等利多因素为什么没有对胶价起作用。
        1、目前胶价跟宏观面、基本面都没有什么太大关系，主要是天然橡胶上、下游产业链悲观预期有关，温总说信心是“黄金”，虽然汽车产销两旺，但天然橡胶行业缺“黄金”。
        2、热带风暴海燕中心不在全球产胶区，11 月国内又进入停割期，热带风暴对天然橡胶产量会有影响，主要是停留在投资者心理层面。
        3、利多、利空在时间、空间上不断转换，当利空还没有走完，汽车产销两旺、天气等利多就在积蓄能量。

●油料油粕
        10 月进口油菜籽装船数量为 592403.12 吨，其中进口加拿大油菜籽 510725.96吨，11 月进口预报装船量为 41000.00 吨。后市震荡偏弱，国内耕地面积减少，实际产量大幅低于公布数据，关注远月合约低位买入机会。

●动力煤：尘埃落定
        为期 4 天的三中全会拉下帷幕，一片万余字的全会公告于 2013 年 11 月 12 日面世，其标题为：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。时过境迁，当前经济形势与改革开放初期已截然不同，目前的改革已不再能一针见血，而需精雕细琢；目前的利益格局更加稳固，打破藩篱阻力更大。，改革涉及政治、经济、文化、司法等诸多领域，在为期 4 天的会议及万余字的公告中势必找不到具体措施，纲领性的、指导性的意见是必然，在公告中找到具体措施的意图注定失望。本次改革涉及诸多方面：财税体制改革、土地流转制度、文化领域改革、生态环境保护、金融改革、医疗体制改革等，在本次公告中尤其需要关注的是对市场经济的重视，首提：“市场经济在资源配置过程中的决定性作用”，而政府要在过程中发挥好作用，突出了市场的重要性。国企改革亦是市场关注重点，本次公告定调国企改革是在机制层面而非体制层面，而过去束缚国企机制的正是国企体制，那么如何在既定体制下改善机制进而激发活力？解决这一问题必然需要超强智慧与决心，在既定体制下能否在用人机制、激励机制上有所突破也许是关键。关于民资暂无法进入垄断领域，市场大众着实无需愤慨，相信大多数人还没有做好分这杯羹的准备。关于对煤焦钢产业的影响，我们基于本次大会坚定改革决心、坚定市场方向的假设，认为大会对煤焦钢甚至动力煤均无明显利好，突出市场作用、明确经济结构调整、注重生态环境等均不利于这些高耗能、高污染且产能过剩的产业。
行情回顾：昨日外盘 COMEX 期金收于 1265.4 元，跌 1.23%；期银跌 2.78%，收于20.69美元。国内方面，上期所黄金1312合约报收253.65元/克，跌0.84%；白银 1312 合约报收于 4300 元/千克，跌 0.94%。ETF 持仓方面，11 月 12 日 SPDR 黄金 ETF 持仓维持不变在 868.42 吨。SLV 白银 ETF 持仓 11 月 11 日减少 53.93 吨至 10443.82 吨。
消息面：美国参议院银行业委员会本周对耶伦美联储主席提名举行听证会；市场悲观情绪浓厚，美元指数与 10 年期国债利率同时攀升对金价造成打压，短期内仍维持震荡偏空，投资者空单可持有，COMEX 期金支撑位置在 1250 美元附近，，期银下方支撑 20 美元。

●PTA:
        上游方面，昨日美原油跌破 94 美元/桶大关，收于 93.01 美元/桶。因市场预期美国上周原油库存将继续增长，同时 IEA 报告指出美国将在 2015 年超过俄罗斯及沙特，并成为全球头号产油国。同时 QE 退出预期加强也使得原油承压。现货方面，PTA 内盘报价 7400 元/吨送到，成交价格 7350（-50）元/吨送到。
投资建议，原油下行使得 PTA 产业链受压。下游聚酯切片价格略有反弹，产销良好，但预计可持续性不强。建议空单继续持有。能源化工研究员 林河

●交易策略
        豆粕 1405 上一交易日偏强振荡，收涨 0.49%，豆粕 1401 高开振荡午盘拉升，收涨 1.03%，隔夜美豆收涨 1.03%，创 10 月以来新高；国内豆粕现货价均价 4336元/吨，与豆粕 1401 价差近 700 元/吨，受元旦、春节消费旺季预期，肉猪存栏高峰，短期较为利多近月 1401 合约，而远月 1405 受禽流感等，不确定性相对较大；操作上，11 月 12 日介入 1405 多单持有，止损 3188，另外，棕榈油上一交易日呈现回调结束迹象，部分多单跟进。