成为两融标的不足两月，昌九生化却意外成为首只融资爆仓的个股。

2013年9月6日深沪两市交易所发布《关于扩大融资融券标的股票范围的通知》，上海新增104只融资融券标的股，昌九生化成功入眩在首日昌九生化就出现近3994万元融资买入额，占当天2.06亿元总成交额的近两成，偿还161万元后，当天融资余额大增至3833万元。

或是受融资火爆的刺激，该股在当天消息面并无明显利好情况下跳空放量大涨5.6%。此后尽管股价震荡反复，但融资资金依然非常活跃。9月26日昌九生化突然涨停，当天其融资买入额由前一天不足2000万元急增至5536万元，27日股价继续大涨4.57%，当天融资买入额也攀升至5983万元，达到阶段新高。相应，该股融资余额也持续增长，即使是10月29日的跌停也并未改变这一趋势，直到其本次连续跌停的前一个交易日——11月1日，融资余额达到最高点3.54亿元。

这一切在11月4日戛然而止。因赣州稀土借壳泡沫破灭，昌九生化开始跌停之旅，到昨天收盘已连收六个跌停。其融资余额也同步逐日下降，不过或是因一直缩量跌停，融资余额下降得非常缓慢，截至本周一，融资余额仍高达3.13亿元。

与跌停板上总有人接飞刀类似，还有投资者近日仍少量融资买入昌九生化。另外，与高企的融资额形成对比的是，昌九融券量寥寥，自11月1日至11日，其融券余量一直稳定在1700股。

而市场非常担心的爆仓一事并非杞人忧天。若以极端情况来看，若某客户以100万元作保证金，按交易所上限50%的保证金比例融资100万元，合计200万元买入昌九生化股票，5个跌停就会亏损掉全部保证金。但实际上，不太会有券商为昌九生化提供这么高的保证金比例，以比较常见的60%保证金比例计算，则6个跌停，也会使得客户剩余保证金已不足以负担其融资额，如果不追加保证金或偿还融资额，就会造成事实上的爆仓。

尽管当前并无昌九生化融资客户爆仓的报道，但近日的融资偿还额已露端倪。4日首度跌停时，当日融资偿还额高达1303万元，占当天总成交额2293万元的57%；5日二度跌停，融资偿还额879万元，占当天成交的9成。6日公司股票停牌，但当天依然有融资客偿还288万元，这意味着这部分资金并非来自二级市场的抛售，而是来自于融资客的现有资产腾挪。由此可以判断，在第二个跌停后，已有券商对昌九生化的融资客户采取相关措施，客户也开始以自有资金偿还负债。此后三个交易日的数据进一步证实这一点。在上周四到本周一昌九生化继续跌停，每天的融资偿还额都远高于当天成交额，这意味着不少融资客户在二级市场由于卖不出，已掏出真金白银来偿还对于券商的负债。

实际上，宏源证券、海通证券、华泰证券等不少券商已纷纷暂停昌九生化的融资标的证券范围，海通证券等多家券商下调昌九折算率至40%，国泰君安证券也公告昌九可充抵保证金证券折算率为50%，并将其保证金比例提高到80%。

对此，上述已暂停昌九融资标的资格的某券商一位两融人士告诉记者，至今他所在公司并未发现爆仓融资客户。“这样的极端例子比较少见，而券商一般都会事先采取一些措施，不过如果继续跌停，有可能随时会出现这样的情况。”

值得注意的是，中信证券11月11日发布公告称，自即日起参照基金估值方法，将昌九生化公允价格调整为12元，并按照公允价格计算维持担保比例。如果按照中信证券的预算，则意味着昌九生化还有今天和明天至少两个跌停。

周五公司将在上海证券交易所e互动平台中“上证e访谈”栏目召开投资者说明会，与投资者直接进行沟通，届时公司股票会否结束连续多个跌停，我们将保持密切关注。