经济增长态势平稳，未来流动性将维持紧平衡状态

11月份以来，国债期货加速下跌。央行公开市场操作维持紧平衡，利率债一级市场中标利率连创新高，二级市场成交利率水涨船高，受制于通胀压力上升以及货币政策难放松，短线国债期货振荡偏弱走势仍将持续。

经济增长态势平稳

10月份主要经济指标数据稳中有升。工业生产平稳增长，10月份规模以上工业增加值同比实际增长10.3%，比9月份加快0.1个百分点。固定资产投资较快增长，1—10月份全国民间固定资产投资同比名义增长23.4%，增速比1—9月份加快0.1个百分点。

同时，CPI同比涨幅再度扩大，10月CPI同比上涨3.2%，创8个月以来新高。其中，食品价格同比上涨6.5%，环比下降了0.4%。通胀压力再起，债市再度承压，且11、12月份食品价格上涨压力较大，CPI难下行。

未来流动性将维持紧平衡状态

10月底，流动性再度趋紧，银行间回购利率隔夜品种再度飙升至5%以上，但上周二央行再度重启逆回购，投放流动性，货币市场资金利率应声下跌。央行上周四未进行任何操作，由于不是月末等关键时点，央行传递出稳中偏紧的信号。本周央行公开市场自然净回笼140亿元，周一再度续作100亿元央票，周二开展90亿元逆回购，利率为4.1%，未来流动性将维持紧平衡的状态。

10月外汇占款增加216.25亿元，这是继9月外汇占款增加1306.79亿元之后，连续第二个月增加，增速虽然放缓，但随着贸易的好转和热钱可能涌入，流动性相对充裕，且临近年底，财政存款的释放将进一步增加流动性。出于控制M2增速及地方政府债务规模的原因，央行仍将延续稳中偏紧的货币政策，通过常备借贷便利和公开市场逆回购提供必要的短期流动性支持。

一级市场中标利率连创新高，二级市场利率水涨船高

上周二国开行增发的1年、5年、7年固息债，中标收益率创下同类政策性金融债有数据以来的历史新高，3年和10年中标收益率则分别创下1998年和2008年以来的新高。利率债需求难启动，国开增发债收益率高企，需求不足致中标利率明显高出估值水平，且投标倍数较低。

一级市场市况疲软，财政部昨日招标续发行的7年期固息国债，中标收益率为4.4515%，高于4.42%的市场预测均值，是自2004年11月以来的新峰值。货币政策继续维稳偏紧，国债仍缺乏配置性需求。

二级市场银行间市场关键期限利率债成交利率大幅走高。剩余期限约6.7年的13附息国债15收益率成交利率升至4.5%，银行间市场固定利率国债到期收益率持续走高，3年期至4.3626%，5年期至4.3440%，7年期至4.3701%。受制于通胀压力上升以及货币政策难放松，利率债收益率短期难现拐头。

国债期货短线弱势难改

外围流动性仍偏宽松，虽然美国非农就业数据持续好转，宽松政策的刺激作用持续发酵，但伯南克表示，经济数据在反映实际经济表现状况时存在一定程度的失准，或意味着短期宽松货币政策不会缩减。本周耶伦听证会或释放更多信号。上周欧元区意外下调再融资利率，无疑使得宽松再度加码。全球经济回暖带来的贸易增长，及人民币升值预期吸引的资本流入，使得外汇占款连续增长，促使央行偏紧的货币政策仍将持续。从宏观的角度来看，经济企稳态势明显，通胀压力再起，均利空债市，政策预期偏紧，中长期限资金利率难下行，机构利率债需求难启动，短线国债期货振荡偏弱走势仍将持续。