美国非农就业远超预期，白银重回下跌通道。市场对12月美联储缩减QE的预期有所升温，美元指数有望走强，白银短期弱势难改。

美国非农就业数据强劲

美国10月非农就业达20.4万人，远超预期的12.5万人，前两个月的新增就业人数也大幅上调。零售业、建筑业和制造业就业人数大幅增加，而联邦政府就业人数仅温和下跌，表明联邦政府关门对非农就业影响很小。如果受政府关门影响的员工在重返岗位时收到了欠薪，他们在企业调查中就被计算为非农就业人数。

但令人担忧的是，失业率从7.2%上升至7.3%，劳动力参与率从9月的63.2%进一步下滑至62.8%，创下1978年以来的最低值。因美国政府关门而暂时离岗的员工，即使后来得到拖欠薪水并返岗工作，在家庭调查中也将被算作失业，这使得失业率上升。非农就业的强劲增长，使得市场对美联储紧缩预期升温，对白银短期走势利空明显。

美联储紧缩预期升温

美联储10月FOMC会议纪要将于11月20日公布，根据此前公布的决议声明，本次会议纪要对美国经济前景持乐观态度，这将强化美联储提前退出QE的预期。下次FOMC会议将于12月18日召开，如果12月初公布的就业数据仍然保持强劲，美联储12月开始缩减QE的概率会大幅增加，从而利空白银。

美元指数持续走强

上周公布的美国三季度GDP增长2.8%，为2012年三季度以来最快增速；10月ISM制造业PMI为56.4，创下2011年4月以来新高；10月非农就业更是超预期增长。与美国强劲的复苏状态相比，欧洲经济复苏相对乏力，欧元区10月制造业PMI符合预期，仅仅维持在经济荣枯线50以上。欧洲央行意外降息，法国主权评级被下调，使得欧元相对弱势，美元指数具备了走强的宏观基础。从资金面来看，投机资金看涨美元。CFTC公布的持仓报告显示，11月5日ICE美元指数期货投机净多持仓大幅增加6305手。美国实体经济复苏，加上投机资金推动，美元有望持续走强，从而将压制白银上涨。

白银ETF持仓下降

CFTC公布的期货持仓数据显示，截至11月5日，白银期货非商业持仓有所下降。其中多头持仓3.67万手，空头持仓1.72万手，投机净多持仓略微上升至1.89万手。而白银ETF持有的白银数量继续下降，从11月1日的10502.23吨，降至11月12日的10443.82吨，比月初减少了58.41吨，反映了机构投资者对白银走势的悲观预期。白银短期弱势难改。