上周国债期货价格波动剧烈，为上市以来波动性最大的一周，出现了大量的期现套利机会。展望后市，现券市场基本面、资金面的弱势也将制约国债期货的表现，国债期货中期依然维持看空观点。另外，临近12月份交割月，在保证金陆续上调的压力下，市场的移仓换月或将逐步展开。上周TF 1403持仓量已由前一周的549手上升至904手，持仓量上升了65%；TF1403上周累计成交1640手，较前一周的582手上升了182%，均显示主力合约1312持仓向1403合约的移仓换月已经开始，注意移仓换月的过程中市场波动性加大的风险。

上周国债现券市场寒意凛凛，国债收益率一再超出市场预期向上突破。临近月末和年末，资金紧张形势开始有所显现。展望未来，一级市场有520亿元利率债发行，供给压力较上周有所减小；近期债券市场面临的主要风险来自于临近月末和年末的资金面压力。上周五招标的300亿元3个月国库现金定存利率为6%，较上一次国库定存招标利率上涨了177bp，也创下了自2011年9月以来的新高。这次国库定存覆盖了跨年时点，创新高的国库现金存款中标利率已经初显市场对年末资金的强烈需求。

在月末和年末市场资金需求较大供给有限的情况下，央行的态度对资金面的松紧起到决定性的作用。如果央行愿意向市场投放流动性，则市场资金面还有改善的希望；如果央行不向市场投放资金，则市场的资金面难有改观。但是近期央行数度暂停逆回购，央行第三季度货币政策报告也重申锁长放短的操作思路，充分显示了央行货币政策中性偏紧的态度。上周四在银行间市场7天期回购利率已经接近4%的情况下，央行依然停止逆回购，显示央行认为目前的资金利率水平可以接受的，维持资金紧平衡的态度坚决。在这样的情况下，很难期望央行施以援手，接下来直至年末的一个半月资金面状况令人担忧，不排除资金利率持续保持在4%以上。