螺纹钢期价在10月下旬逼近历史低位后迎来一波反弹行情，市场对三中全会释放改革红利的乐观预期、粗钢产量高位回落、南方市场货源不足等因素成为钢价反弹的主要推动力。然而，随着会后投资者情绪的冷却以及终端采购力度的放缓，近期钢价反弹遭遇了明显的阻力。笔者认为，在冬季施工强度逐渐减弱，贸易商和终端用户备货意愿低迷的背景下，后期钢价将维持弱势格局。但鉴于决策层日益重视对过剩产能的控制，钢铁供应端或将继续受到一定程度的限制，因此钢价深跌的可能性较低。

市场做多热情减退

三中全会前夕，螺纹钢期价呈现低位反弹走势，反映出市场对于此次会议释放利多的强烈预期。去年十八大期间，中央提出大力推进城镇化的政策方针，极大地提振了钢市投资者的做多热情。然而，从十八届三中全会公报的内容来看，其政策意图多偏向于中长期的经济体制改革，并未对经济政策导向作出明确的指引。在此背景下，市场炒作题材略显暗淡，投资者的做多热情也迅速降温，螺纹钢期价在上升过程中遇阻转而下跌。

现货市场表现强势

近期，钢材现货市场表现明显强于期货市场。进入11月以来，螺纹钢现货价格总体涨幅超过4%，而期价则下跌了1.2%。分地区来看，华东和华南地区钢价涨势好于北方地区，其中华东地区钢价已达到今年5月以来的最高水平。现货价格的强势表现源于两方面的原因：一方面，终端用户出于对政策面的乐观预期而加大了对钢材的备货力度，以期在钢价上涨之前完成短期内的用量采购，因此，此前持续清淡的市场成交在11月上旬呈现出爆发的景象，从而推升了钢价。另一方面，近几个月钢材库存连续下降，目前已处于历史较低水平，特别是近两周南方市场部分规格产品货源不足，助涨了价格。

然而，笔者认为，现货钢价并不具备延续强势的基础。从供应端看，前期钢价南强北弱的格局导致当前南北价差超过250元/吨，除去运输费用后仍有盈利空间。同时，随着北方入冬后施工强度继续减弱，后期北货南下的规模将不断加大，从而缓解南方市场货源不足的问题。从需求端看，近两周终端采购大幅改善主要源自备货力度的增加，但这也提前透支了终端用户后期的采购计划。在冬季用钢强度总体趋弱的情况下，需求难有上佳表现。

供应削减为钢价提供底部支撑

根据中钢协统计数据，全国粗钢日均产量在10月份三个旬度保持了下降态势。10月粗钢日均产量较9月份下降3.73%，今年2月份以来首次跌破210万吨。10月部分钢厂进入停产检修，成为粗钢产量下滑的原因之一。同时，近几个月以来，钢铁行业面临着环保治理、淘汰落后产能等诸多政策压力，目前这些压力已逐渐体现在产量的下滑上。鉴于决策层日益重视对过剩产能的控制，年内粗钢产量释放仍有望维持低位，钢材供应压力有所减弱，因此供应端将为钢价提供一定程度的支撑。