11月15日，中共中央下发《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，决定中明确指出，完善金融市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资(详见本报11月16日A3-A8版)。业界专家对此项改革对A股的影响进行了解读。

IPO审批制变注册制

将使A股长熊短牛变慢牛短熊

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在微博和接受采访时表示，我国的新股发行制度实行的是审批制，由监管部门对排队IPO的企业进行“优中优选”，这就使得IPO企业成为一种稀缺资源。上市企业少，投资者多，“僧多粥少”的情况下，新股发行“三高”即“高发行价”、“高发行市盈率”、“超高的募集资金”等顽疾就会久治不愈，不少股民炒股也因此成了“赌博”。

从长期看，现行的审批制因效率过低易造成新股供给周期与需求周期的错配，特别是在熊市周期之初，大量牛市后期申请上市的企业集中IPO，很容易导致股市严重失血，这也是A股市场始终大起大落的重要原因之一。而注册制能让企业自由地选择上市时间和上市规模，最终能否成功上市，则交给投资者来投票。因此推行IPO注册制将是唯一选项。他认为，注册制的推行，将会迎来A股市场“慢牛短熊”的新格局、新时代。美国股市是典型的“慢牛短熊”，它的牛市一般持续5-7年，而熊市至多为1-2年；与此相反，中国一贯的“快牛慢熊”格局则是：牛市至多1-2年，熊市则长达5-7年。这就是中国股市与成熟市场的巨大反差。IPO注册制将改写这一格局。

他还认为，需要注意的是，即使实施了注册制，也不意味着放开发行，市场上会涌现出大量的新股，因为注册制下发行新股也需要满足监管要求以及交易所的上市条件。国外多个市场化程度比较高的资本市场运行情况证明，投资者炒新和新股发行“三高”很少会出现，即便短暂遭到爆炒，市场也会自动纠正对该股的误判。美国社交网站脸谱是最好的例证，当时上市时受到投资者热烈追捧，成为美国历史上规模最大的互联网公司IPO案例，但上市后投资者逐渐理性回归，其价格曾一度大跌。

复旦大学经济学院教授孙立坚认为，股票发行注册制改革将让好企业不用再担心无条件上市，好公司将获得更强的融资能力，抑制公司上市过程中的寻租现象，而经营不佳的企业将面临摘牌的危险。上市公司的好坏由投资者尤其是专业化的投资者来决定。

海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷表示，股票发行注册制改革方向是正确的，是未来发展的长远目标。在股票发行注册制改革下，市场将更加重视价值投资，配套退市制度将会起作用，这将改变当前股市中无退出机制现象。但从核准制到注册制的过渡有一定难度，明年推行可行性也不大。他认为如实行股票发行注册制，上市公司发行规模将会扩大，发行价格将会降低，未来股市更加市场化，而中国股票市场表现不好很重要的一个原因是发行价格过高。对券商而言整体利好，但是未来保荐风险将加大。

股市短期具反弹动力

中长期将强化价值取向

绩优公司将成为稀缺资源

业内人士预测，推进股票发行注册制改革，上市公司发行规模将会扩大，发行价格将会降低，未来股市更加市场化，也意味着股市大扩容时代的到来。券商股由于受益于大扩容，成为上周五的领涨军团，很可能仍会在本周领涨，基于其风向标的作用，加上其它受益股的卖力表现，短期内股市仍具备反弹动力。

另外，放开二胎和农村土地流转政策也是最醒目的，必将对相关概念股产生利好作用，而沿边开放、丝绸之路经济带等对与其它国家接壤的地域构成利好，可关注广西、陕甘宁等地域板块的机会。

股市大扩容对资金需求极大，单靠国内资金肯定令股市的价值中枢下移，股票泛滥必然强化市场的价值取向，绩优公司成为稀缺资源。A股的出路是国际化，只有拓宽A股的资金流入渠道，引进全球资本，才能承载股市大扩容的巨大发展机遇，把握结构性机会才是重点，金融支持实体经济意味着靠股市发财的梦想将越来越不现实，没有看家本领难以在股市立足。