后市下行空间比较有限，反弹行情随时可能启动

短期投机空单可以持有，关注46000—48000元/吨区间以及内外盘比价的变化，分批离场；金属铜消费企业可选择逢回落分批买入，关注价格区间以及比价变化，在价格企稳之前轻仓以控制风险。

等待时间

受年底资金面紧张预期和季节性淡季影响，沪铜主力合约价格再次回落至50000元/吨附近，增仓下跌使铜市弥漫着浓烈的空头氛围。笔者认为，沪铜在经历三个多月的区间振荡之后，于上周跌破振荡平台，后市顺势下跌的概率非常大，但这并不代表铜价会走出连续大幅下跌行情，受其自身季节性影响，铜价阶段性反弹还是有可能出现的。从目前时间点和价格区间来看，沪铜向下空间比较有限，目前离中国的春节还有十周，对于金属铜的消费企业来说，此轮回落将是年底建仓的最佳时机。

众所周知，沪铜在春节之前一般会有一轮反弹行情。笔者通过统计最近12年的年底反弹行情得知，12年均出现类似的反弹或上涨行情，平均上涨周期约为13周，平均涨幅约为32.30%。从盘面企稳时间来看，12年中有6年是在11月达到阶段性低点，然后逐渐企稳反弹，这种情况概率最大，达到50%；在12月企稳的有4年。因此，铜价在11、12月企稳并开始反弹的可能性较大。既然反弹行情多出现在每年春节前，笔者又统计了铜价企稳与除夕之间的时间差，发现12年的平均时间差为9周，5周及以内的有4年，9周及以上的有8年。而目前离除夕还有10周，同时，目前处于11月中旬，按照以往的企稳时间，此轮下跌持续的时间应该不会太长。或者可以认为，历年来11月、12月出现的调整大多数是较好的买入机会。

其实，这一点并不难理解。一般来说，每年的四季度是金属铜消费淡季，加上相对紧张的资金面，四季度铜价容易呈现相对弱势，而一季度是中国铜消费旺季，同时，一季度是资金面最为宽松的季度，从逻辑上分析，在旺季到来的时候，铜价不应该处于最低点，因此，铜价一般会在淡季阶段出现探底反弹走势，并在旺季到来之时延续反弹或上涨走势。这正好印证了11月、12月易出低点的现象。从时间来看，目前已经到了关键时间周期。

等待抗跌

由于中国为全球最大的金属铜进口国与消费国，伦铜与沪铜一直保持着较好的相关性，内外盘比价的阶段性变化也影响着铜价走势。笔者从历史走势统计得出一定的规律，在下跌行情的后期，内盘铜价走势一般可以分为三种。第一种，沪铜持续抗跌。由于中国作为需求方在下跌的后期，需求逐渐增加，价格得到支撑，沪铜走势强于伦铜，主要表现为伦铜跌幅大、沪铜跌幅小，比价振荡走高，最后在沪铜持续抗跌的状态下伦铜企稳，下跌行情结束，比价出现高位拐点，铜价开始反弹或上涨。第二种，沪铜补跌。一般沪铜在抗跌一段时间后，出现补跌，内外盘同时下跌，比价冲高回落，铜价达到阶段性低点时比价处于相对正常水平。第三种，沪铜领跌。这种情况主要表现为下跌行情当中沪铜弱于伦铜，内外盘比价随价格下跌继续走低，进口持续大幅亏损，铜价一般会在加速下跌后出现低点。反之，在上涨行情的后期沪铜的走势也分为：滞涨、补涨、领涨。

而从历史行情来看，由于年底到次年初中国铜需求启动，一般在年底行情当中沪铜极少出现补跌与领跌走势，多数以持续抗跌结束一轮下跌行情。从目前来看，铜价刚刚跌破振荡平台时，内外盘比价在7.16附近，上周五内外盘比价在7.19附近。虽然沪铜并没有出现特别明显的抗跌走势，但比价的小幅回升应该是一个较好的预示。笔者认为，随着价格回落，沪铜抗跌走势将延续，内外盘比价回升会导致进口出现盈利，这基本上是每年年底行情都会出现的情况。当进口出现盈利时，贸易商进口意愿增强，进口量增加使伦铜价格得到支撑，随后内外盘铜价联动反弹。从目前人民币兑美元汇率来看，内外盘比价在7.2之上时，进口铜就处于盈利状态；粗略计算，内外盘比价在7.27时，进口盈利将达到近几年来的相对高位（最近几年进口盈利的幅度并不大，一般来说最大的盈利在500元/吨附近）。故笔者认为，内外盘比价在7.25之上的时间会比较短，建议金属铜消费企业可选择在内外盘比价回升至7.25附近时，开始买入保值，若价格仍处于回落走势当中，选择分批买入以控制风险。

等待企稳

沪铜价格在上周跌破阶段性振荡平台，进入下跌走势，一般来说，在没有重大利好或利空的情况下，铜价一轮行情的波动幅度一般为3000—5000元/吨，那么此轮沪铜回落的目标区间为46000—48000元/吨。按7.25的比价计算，伦铜回落的区间为6350—6600美元/吨。目前，内外盘价格均在今年上半年的低点附近，而正常来说，在没有重大风险事件的情况下，铜价在50000元/吨以下大幅度下跌的可能性不大，故46000—48000元/吨区间将是重要的支撑区间，可关注铜价能否在此区间企稳。

如果今年铜价在46000—48000元/吨区间企稳反弹，按照年底铜价上涨统计表中的平均上涨幅度，那么铜价上涨的高点会在58000—62000元/吨。但笔者认为，考虑到近两年的经济环境偏弱，以及最近两年的平均涨幅，预计沪铜的高点在53000—55000元/吨之间，这样的高点应该是市场可以接受的价格。

综上所述，笔者认为，目前离中国的春节还有十周，已经进入了需要关注行情的时间段，反弹行情随时可能启动。从内外盘比价来看，沪铜将持续抗跌的走势，若在下跌过程当中内外盘比价回升至7.25附近，需要重点关注。从价格区间来看，此轮回落的低点极有可能在46000—48000元/吨区间。操作建议：短期投机空单可以持有，关注46000—48000元/吨区间以及内外盘比价的变化，分批离场；金属铜消费企业可选择逢回落分批买入，关注价格区间以及比价变化，在价格企稳之前轻仓以控制风险。