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动力煤现货涨价具有阶段性特征

从10月中旬开始，秦皇岛动力煤指数开始止跌反弹。“旺季需求”与“稳增长”是扭转动力煤颓势的两股主要力量。在动力煤市场的反弹过程中，7、8月份的高需求与去库存为动力煤反弹积蓄了动能，10月9日的大秦线检修为动力煤反弹正式拉开了帷幕，而稳步增长的需求与冬储则为动力煤反弹提供了持续动力。但随着刺激政策影响的减弱与旺季需求尾声的来临，动力煤现货还能延续涨势吗？

需求改善，库存下降

自7月开始的连续四个月的火电发电量同比增幅均超过16%，其中8月份达23.17%。与2011年同期相比，近四个月的火力发电增长约10%，复合增长率约5%，高于同期原煤产量增长率。需求改善的迹象从库存下降中也得到了验证，我国重点电厂的电煤库存在7、8月份均减少530万吨，降幅明显，8月份我国重点电厂电煤库存为6348万吨，是两年以来的最低值。

煤价反弹或刺激供应增加

秦皇岛动力煤指数从10月9日开始至今累计反弹24元/吨，煤价反弹刺激煤炭供应增加。近期，在煤价上涨的刺激下，山西原煤产量增速加快，全国原煤产量同比减速趋缓。煤价持续上涨或将影响煤炭企业对未来的预期，若煤炭行业情绪因此转为乐观，则煤炭生产供应压力将加大。动力煤价格上涨将再次打开进口煤盈利窗口，受内外价差扩大与运价指数回落影响，预计进口动力煤将再次增加。

来年动力煤需求仍不容乐观

2014年是十八届三中全会改革方案全面实施的第一年，本次改革方案全面而有深度，在中国经济发展史上或将具有划时代的意义。从长远来看，经济改革对中国经济具有明显的积极意义，然而短期内，经济增速或将小幅放缓，目前多数经济研究机构对2014年中国经济增速持谨慎态度，经济增速的放缓与地方政府投资兴趣的冷却将限制2014年动力煤需求改善。基于对国内外经济形势的分析预判，我们认为2014年动力煤需求难有趋势性改善。

现货支撑因素呈阶段性

近期动力煤现货价格的推涨因素主要是旺季需求与稳增长政策，预计近期动力煤现货仍将延续涨势，不过，这两个因素均为阶段性因素。从长期来看，价格反弹又将刺激煤炭供应增加，且未来需求改善情况仍不容乐观，12月底动力煤现货价格或将面临回调压力。基于对动力煤现货涨价具有阶段性特征的判断，我们认为做多动力煤期货需谨慎。

责任编辑：刘健伟

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