沪铜主力1402合约在50000元/吨上方仍可入场做空

11月13日伦铜跌破长期振荡区间的下沿，拉开了铜价新一轮的下跌序幕。后期沪铜面临经济增速回落的风险和中长期供应压力，价格重心或将继续下移。

十八届三中全会闭幕后，久盘的铜价遭遇市场资金的打压，空头大幅增仓。11月13日伦铜向下击穿了长期振荡区间的下沿，拉开了铜价新一轮的下跌序幕。后期沪铜面临经济增速回落的风险和中长期供应压力，价格重心或将继续下移。

国内经济反弹高点已现

把国内经济放在改革和发展的大背景下来看，年内经济数据的高点可能已经出现。“经济底线论”及相关刺激和微调政策已经达到预期目的，全年7.5%的经济增长目标有望顺利实现。下一步，随着相关顶层设计和改革措施的陆续出台，在经济形势一片大好的背景下，国内将把重点放在结构改革上。改革的长远前景令人激动，但短期阵痛难以避免。

央行货币政策也开始转为中性偏紧，使得经济反弹后劲不足。10月新增人民币贷款创10个月新低，社会融资规模大幅回落。新增信贷的减少以及短期拆借利率的回升，表明整个市场的资金供应很不乐观。

融资铜需求旺盛埋下隐患

消费方面，中国需求引人关注。中国的电源和电网基本建设投资完成额增幅继续放缓可能削弱铜需求，电源投资前10月增幅为-0.66%，电网投资自前9个月的10.8%放缓至6.45%，其中，10月电网投资同比减少14%。近期由于国内资金紧张，融资铜需求旺盛。10月，我国未锻造铜及铜材进口40.67万吨，同比上升26.4%。不过，需求的上升可能不足以防止铜市出现供应过剩，供应过多将可能打压铜价。如果国内资金面持续紧张，过多的融资铜在资金链断裂的情况下将面临降价抛向市场的风险。

精铜产量连创新高

从精铜供应来看，中长期铜供应趋于宽松。世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，今年1—8月全球铜市场供应过剩195000吨。智利矿业部估计今年智利铜产量将创历史纪录，全年铜产量将达570万吨，比去年将增长近5%。由于更多的新冶炼产能投产，以及原材料供应大幅增长，中国10月精炼铜产量为637958吨，连续第二个月创下纪录高位，环比增长2.9%，同比大增22.9%。因国际市场铜供应增加，今年中国冶炼厂接受的进口铜精矿TC/RC费用较高。江铜与美自由港达成的2014年度铜加工精炼费（TC/RC）为92美元/吨和9.2美分/磅，较2013年上升31%。必和必拓上周向中国冶炼商提供的加工精炼费首轮报价为80美元/吨和8美分/磅，目前看来该报价过低，必和必拓或被迫上调价格。冶炼利润改善将激励中国厂商开足马力生产。尽管废铜供应短缺，但由于炼厂转而使用铜精矿，中国今年的精炼铜产量仍有望增长12.7%，达到633万吨。2013年的精炼铜产量中有近70%来自铜精矿，高于2012年的66%和2011年的65%。

总之，国内推进改革和调整结构大政方针已定，这将会牺牲一部分经济增长。中长期来看，在供应逐步宽松的大背景下，铜价难改下跌趋势。铜价走势经常出现技术陷阱，操作上建议投资者长线空单继续持有，在铜价反弹后大胆建仓做空，出现急跌可以部分减仓。

沪铜主力1402合约在50000元/吨上方仍可入场做空，第一目标位为48000元/吨。