10月以来，受国际棕榈油主产国供应低于预期影响，国内外油脂类期货大幅反弹，大连豆油期货主力合约价格一度反弹500元/吨之多。但随着美国大豆丰收上市，南美大豆正常播种，加之国内棕榈油消费随气温同步下降，油脂反弹行情告一段落，11月以来持续维持高位振荡格局。虽然第四季度为油脂传统消费旺季，但在供应充足压力下，油脂期货反弹空间将极为有限。

美国大豆收获，南美大豆播种进度加快

美国大豆主产区天气适宜，大豆收获进度加快，目前赶上常年水平。据美国农业部（USDA）周一公布的每周作物生长报告，截至11月17日，美国大豆收割率为95%,前一周为91%，去年同期为98%，五年均值为96%。美国大豆逐渐上市将成为市场现实的压力。而南美大豆正常播种，进度快于往年。据巴西农业咨询机构AgRural发布的报告，截至11月14日，巴西大豆种植完成率为69%，较前一周上升10个百分点，高于上年同期的进度。AgRural预计，2013/2014年度巴西大豆播种面积将达到7240万公顷。

新年度国际油籽供应充足，需求堪忧

由于南美大豆播种面积创纪录，加之美国大豆丰收，2013/2014年度国际油籽供应将十分充裕。据《油世界》最新报告，2013/2014年度全球油籽产量预计为4.866亿吨，早先预测为4.806亿吨，2012/2013年度全球油籽产量为4.59亿吨。另外，国际谷物理事会（IGC）发布的报告同样反映这种增产趋势。其报告显示，2014/2015年度阿根廷大豆产量将达到5450万吨，高于本年度的4930万吨；巴西大豆产量可能达到8760万吨， 高于本年度的8150万吨。相比之下，国际油脂需求情况不容乐观。美国QE可能在明年初退出，不利于世界经济继续复苏，从而影响油脂消费。而美国在2014年停止生物燃料补贴，将对豆油的生物柴油消费带来较大影响。

国内油脂供应充足，消费不旺

今年以来，国内油脂消费持续不旺，市场归结为政府加大三公消费控制力度、厉行节约的结果。除此之外，我们认为深层原因有二：一是经济增速放缓造成油脂消费增速放慢，二是国内油脂人均消费量已经偏高，增加空间有限。而供应上，随着压榨利润好转，近期油厂开工率快速提高，豆油库存增加明显。港口棕榈油库存在前期下降后最近又恢复性增加，截至11月18日，港口棕榈油库存为94.4万吨，远高于去年同期的78万吨。虽然目前是油脂消费旺季，但由于成本降低，以及为占领市场，近期油脂销售终端均采取降价手段进行促销。据报道，原售价为59.9元/桶的金龙鱼5升装大豆调和油，目前售价仅为45.9元/桶，福临门大豆油售价也降为51元/桶。

技术上，10月底以来，油脂期货进入振荡格局，后期或借消费转好略有走高。但由于供应充裕，国际豆类市场缺乏炒作题材，油脂期货上涨高度将极为有限。