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影子银行新名词——“自我证券化”

大家都应该听过资产证券化（securitization），也就是银行重新打包其资产负债表上的风险资产，分层并再出售给投资者的过程。证券化的过程一般会通过特殊目的工具（SPV）在表外进行，这样就能不受监管并增加杠杆。大部分专家都认为，这正是证券化资产背后隐含的高杠杆，加剧了08年金融危机。

然而，金融创新是从来不会停止的。在金融稳定委员会（FSB）最近发布的全球影子银行报告中，出现了一个全新的词汇—“自我证券化（self-securitization）”。在几天前是完全不存在这个概念的。

FSB把自我证券化定义为

自我证券化（留存证券化Retainedsecuritization）的定义为，完成这些证券化交易的唯一目的只是利用证券化来创造抵押品，并用于获取来自央行的资金，而其中并没有出售给第三方投资者的意图。通过结构性金融工具（SFV）发行的所有证券化资产，包括各层级的资产，都会被发起银行所持有并留在其资产负债表上。

现在，这种全新的证券化操作可能还不值得引起警惕。但以下的内容仍然关注：

...这些（自我证券化）资产不应该被计入影子银行的数据中，因为谨慎合并原则认为它们是银行自己的资产，因此会受到合并报表的监管和资本要求。

...当金融环境改善，现在银行持有的部分“自我证券化”资产可能在以后某个时候会出售给第三方。

那么，为什么银行要这么折腾证券化本来就自己持有的资产呢？从以下图表可以看出，哪些国家的影子银行机构是最积极的自我证券化参与者，从中我们就能理解这些机构的动机。

（左图为占银行资产的比重；右图为占“其它金融中介工具”的比重；红色代表自我证券化资产净值；蓝色代表自我证券化资产总值，NL为荷兰，AU为澳大利亚，CA为加拿大，ES为西班牙，IT为意大利，UK为英国）

影子银行新名词——“自我证券化”

意大利和西班牙机构的动机很明显，因为欧债危机使得它们融资成本暴涨，它们需要更多的合格抵押品来从欧洲央行那里获得廉价资金。但为什么会有澳大利亚呢？

虽然澳大利亚银行的住房抵押支持证券（RMBS）的自我证券化在2008年开始已经大幅增加（也就是在巴III起草前），但预期自我证券化的规模将在未来保持高位，因为这些证券化资产符合澳大利亚央行流动性工具（CLF）的合格抵押品要求。实际上，一些银行正在加速应对新的流动性要求。鉴于澳大利亚的国债总量很低，澳大利亚的谨慎监管部门已经修改了巴塞尔规则的部分内容，容许银行把央行提供的流动性工具算入巴III的流动性要求中。

很明显，这其实就是一个聪明的监管套利过程，通过影子银行部门来满足监管的要求。最后报告显示，自我证券化的总规模已经达到了1.2万亿美元。

责任编辑：刘健伟

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