资金面趋紧VS年报行情炒作

期指短线存在一定的调整压力，但中线多头行情毋庸置疑。操作上，建议中长线资金以逢低买入为主，短线资金可进行偏空操作。

自《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》面世后，期指在改革红利释放的预期下展开一波涨势，但近日在2420一线开始止步不前。未来一段时间，预计期指短线调整压力加大，但中长线多头格局依然确定无疑。

市场谨慎情绪未改善

期指短期行情受市场情绪和资金面变化的影响十分明显，对消息面和宏观数据的变化也较为敏感。

首先，近期市场情绪趋于谨慎。从期现价差来看，上周四期指开始企稳回升之时，主力1312合约收盘贴水达7.9点。上周五期指大涨超过2%，1312合约收盘依然维持6.3点的贴水。而本周一期指大涨超过3%，1312合约贴水反而扩大至13.3点左右。这表明在近期期指上涨的过程中，市场情绪并没有转向乐观。而本周二之后主力1312合约较现指虽开始转为升水，但周二至周四的升水幅度仅为3点、5.3点和4.8点。由于1312合约距离交割日尚有近一个月的时间，如此幅度的升水已远远低于理论期现价差和同期期现价差均值。这表明最近几日市场的谨慎情绪仍然没有明显改善。

其次，近期资金趋紧迹象明显。数据显示，10月份M2同比增速为14.3%，虽较上月小幅提升0.1%，但主要受益于去年低基数，季调后环比增速回落明显。值得注意的是，10月M2绝对量较9月大幅减少，显示出货币供给显著放缓。而新增贷款和社会融资数据也低于预期，信贷扩张明显放缓。此外，从央行公开市场操作情况来看，10月17日以来，央行暂停了5次逆回购，上周隔夜银行间回购加权利率环比上升了76BP，7天银行间回购加权利率环比上升了150BP，10年期国债收益率也一度高达4.7%。

再次，最新公布的汇丰PMI数据表现逊色。11 月中国制造业PMI 预览值回落至50.4，比上月终值下滑0.5。除产出指数外，其他分项指数都有所回落。其中，新订单指数创出近三个月新低。整体显示出经济回升势头放缓。值得注意的是，当月汇丰PMI 预览值分项中，产出指数上升而产成品库存、订单指数皆回落，显示出经济回升的动力主要源自供给端的加速。这意味着经济回升的持续性还依赖于需求端能否回升。换言之，目前经济回升的持续性依然存在不确定性。

中长期仍将有乐观表现

尽管期指短期调整压力加大，但我们对中长期行情仍然有信心。

一是对新一届领导班子的改革举措充满信心。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》涉及改革的领域广泛，其中与资本市场最密切相关的举措是强调了市场在资产配置中的决定性作用。

从历年的三中全会决议来看，1993年的十四届三中全会是开启政府与市场关系改革的起点，提出“要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用”。2003年十六届三中全会明确提出“更大程度的发挥市场在资源配置中的基础性作用”。而十八届三中全会提出“市场在资源配置中起决定性作用”。

1993年和2003年的三中全会之后，股指均是经历了一段时间的振荡行情之后展开了一波为期较长的牛市，上证指数在两次牛市中均创出了历史新高。尽管每一次三中全会之后股指所面临的市场环境有所不同，但是我们仍有理由相信股指在中长期仍将有乐观表现。

二是年底年报行情炒作期即将到来。目前，上市公司三季度业绩较今年一二季度有所回落。但整体来看，上市公司今年全年的业绩较去年同期仍将有明显改善，这对年报行情的炒作奠定了基础。