要点

一、行情回顾

周四，5年期国债期货合约继续反弹。主力合约TF1312开盘91.116，最高91.396，最低91.116，收盘于91.396，上涨0.302，涨跌幅为0.332%，成交量为3405手，持仓量为2805手。TF1403与TF1406合约分别上涨0.322和0.186，涨跌幅分别为0.351%和0.202%。三张合约总成交量为4261手，持仓量为4300手。

二、资金面

周四，资金利率涨跌互现，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行16.8BP至3.8890 %，7天利率下行4.3BP至4.7080 %，14天利率上行16.9BP至5.5990 %；银行间回购加权利率1天利率下行17.92BP至3.9357 %，14天利率上行18.56BP至5.6876 %，21天利率上行12.15BP至6.4507 %。

三、现券市场

债券市场方面，固定利率国债到期收益率明显下行，中长端跌幅在2-3BP之间，10年期国债收益率至4.7029%。中债指数整体涨跌互现，国债类指数上行，其中中债国债总指数上行0.12BP至138.43 ，固定利率国债指数上行0.12BP至138.76 。

四、债市要闻

1、11月汇丰中国制造业PMI预览值为50.4，不及预期 。

2、国开行三、五年期固息债中标收益率好于预期。

3、央行周四进行330亿逆回购操作，本周净投放590亿 。

五、结论及投资建议

11月汇丰PMI指数初值低于预期，10月全社会发电量继续扩大，短期内经济继续保持平稳；10月CPI小幅上行，低于机构预期，创8个月新高依然压制债市；M2同比增长14.3%，社会融资规模出现减少；周四，央行进行330亿逆回购操作，中标收益率持平4.3%，本周若不进行公开市场操作590亿元，同日存在400亿元的国库现金到期。逆回购操作重启以及周四公布的汇丰PMI初值不及预期助推债市，国债期货合约继续收涨。在近期利率急升状况下，货币政策面临一定压力，14天逆回购连停两周之后重启更多是央行为了稳定短期资金面，缓和市场情绪采取的措施，对流动性好转支持有限，随着月末临近，资金面紧张的态势依然比较严峻。目前国债期货的反弹更多是前期超跌的回调，我们依然认为债券市场弱势不改，维持偏空震荡的思路，前期剩余空单低位获利退出，在回调结束之前，可以日内操作为主。