10月份以来，随着冬季取暖用煤的增加，电厂采购意愿增强，动力煤现货价格持续小幅上涨。短期内这种热销局面依然会持续，煤炭价格仍有上涨空间，但长期来说，市场供应充足，年后补库需求下降，再加上电煤合同谈判形式明朗，煤价下行概率较大，动力煤期货远月合约卖出保值机会显现。

短期现货市场热情依旧

环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格自10月16日开始，已连续六周上涨，且涨幅呈加速趋势。11月20日公布的数据为565元/吨，自10月9日以来，累计上涨35元/吨，涨幅为6.6%。同期，低热值电煤涨幅更大，如秦皇岛港发热量4500大卡和5000大卡的动力煤价格分别上涨16.7%和19.1%。

电厂经历了夏季用煤高峰，库存快速下降，后期补库不足，导致近期库存量持续偏低，六大发电集团目前库存约为1230万吨，较去年同期低9个百分点。

近期进口煤价格和运费都有较大幅度上涨，澳大利亚BJ动力煤价格从8月份的77.15美元/吨涨到11月初的84美元/吨。国内煤价长期下跌后企稳回升，电厂采购意愿明显增强，港口库存下降较快。目前秦皇岛港库存为510万吨，远低于大秦线检修前的630万吨。11月20日，秦皇岛港锚地船舶129艘，船舶等待时间延长，部分煤种无货可拉。且基本以电厂长协订单为主，贸易商零散买货基本买不到。

与需求火热相比，近期供应并未出现较大幅度增长，9、10月份全国煤炭产量分别为31500万和32000万吨，同比增幅不到2%。受上半年经营亏损及安监政策影响，部分小型煤炭企业退出，市场短期供应呈收缩态势。

电煤合同谈判前煤企保价意愿强

新一轮电煤合同谈判即将开始，为了在12月中旬的谈判中取得更多话语权，煤炭龙头企业正通过提价、控制发往港口的货源等形式影响市场价格，为谈判加码。电厂也会通过加大采购的形式掌握更多话语权，煤电企业的这种博弈会令近期煤价持续高位。

煤炭市场供应充裕是根本

除了取暖用煤、电厂补库的需求，工业用煤增幅缓慢。进入到四季度，钢铁、水泥等建材消费转淡，在环境治理和加大淘汰落后产能的政策压力下，未来钢铁、水泥行业产能有望压缩。9月10日国家公布了《大气污染防治行动计划》，目前已采取35项措施，把任务分解到重点地区、重点单位，并率先在京津唐地区实施严格的大气治理措施，限制煤炭使用。按照要求，到2017年，煤炭占能源消费总量的比重要降低到65%以下，京津冀及周边地区的煤炭消耗要减少9300万吨，年均减少约2000万吨。对钢铁行业的调控力度更大，河北削减6000万吨产能，其中，唐山、邯郸、石家庄三个钢铁重镇分别承担削减4000万吨、1204万吨和482万吨的任务。

从产能角度看，我国煤炭采选行业过剩严重，未来供应充裕。后期随着冬季采购高峰的过去，煤价上涨的动力也将不存在，且南方电厂采购渠道逐渐增加，进口煤不仅影响到沿海地区市场价格，而且逐渐影响到山东、河南、安徽等地的市场。今年1—10月,我国累计进口煤炭2.63亿吨，同比增长17.3%。大量印尼煤、澳洲煤涌入国内，不利于国内煤价上行。

期货远月保值正当时

目前期货市场表现为对现货市场的补涨，而非资金主动发力，动力煤1401合约创出上市以来高点，走势明显强于远月合约。1405合约的谨慎表现了投资者对远期行情的悲观情绪。随着期货价格的进一步走高，1405合约将再度出现保值机会。保值客户可重点关注1405合约，尽管目前价格较现货升水有限，但考虑到年后煤价下行概率较大，在远月合约上做空保值更符合煤企利益。