在过去的一年间，IPO的暂停给券商带来的负面影响显而易见，券商直投的辉煌岁月也随之成为过去。

然而，从直投公司的业绩表现来看，中信证券旗下的金石投资在券商直投公司中业绩较为领先。以去年为例，中信证券“直投+保荐”的9家公司成功上市，公司浮赢近13亿元，回报率达到12倍。

直投9项目浮赢近13亿元 回报率达到12倍

数据显示，截至今年上半年，券商直投业务排行业内第一位的中信证券，其旗下的直投公司金石投资手中大约握有87单已投项目等待退出。另外，2012年金石投资共新增投资项目22单。

ChinaVenture投中集团数据显示，去年金石投资有9个被投项目通过IPO完全或部分退出。而今年上半年，金石投资新增投资项目7单，部分或全部退出项目6单。

金石投资直投的去年上市的9个项目分别是海思科、首航节能、东江环保、人民网、掌趣科技、华灿光电、百隆东方、喜临门、润和软件。按照股价（11月21日后复权股价）×股数-初始投资额来计算，金石投资浮赢达到12.7亿元。

目前来看，浮赢最多的是掌趣科技，达到3.34亿元；其次是海思科，为3.27亿元；人民网排名第三，为1.54亿元。以下依次为：东江环保1.4亿元、润和软件1.3亿元、首航节能1.2亿元、喜临门6427.5万元、华灿光电444.5万元、百隆东方-550万元。

9个项目中，只有百隆东方处于浮亏状态。百隆东方于去年6月12日上市，发行价为13.6元，上市首日即破发，当日的最高价仅为12.8元，此后一路下滑，目前仍处于破发状态。

回顾往年，金石投资可以说是券商直投公司中最赚钱的。ChinaVenture投中集团数据显示，2009年-2012年四年间，我国券商直投公司所投资的项目共创造出67起IPO案例，涉及12家券商直投机构。其中，中信证券旗下金石投资获得25.49亿元的高额回报。

从直投9个项目获得的平均回报率来看，金石投资平均回报率达到12倍。回报率最高的是润和软件，其次是掌趣科技，海思科位居第三。

除了金石投资之外，广发信德、国信宏盛、海通开元、中金佳成、平安财智等券商直投公司业务排名也较为靠前。由于2012年资本市场持续低迷，在退出数量略有增长的情况下，券商直投投资回报大幅缩水，其1.78倍账面回报率远低于2011年超过4倍的退出回报水平。

IPO注册制渐行渐近 券商直投退出渠道或拓宽

券商直投公司面临的问题不仅仅是回报率降低，在IPO暂停的背景下，寻找新的退出渠道成为券商直投亟待解决的问题。

据清科数据统计，截至9月25日，券商直投公司共投资项目307个，退出73个，尚有234个投资未退出。自从去年10月底开始，IPO暂停，券商直投和其他PE一样，只能通过其他方式退出，并购退出就是其中一个方式。据清科研究中心统计，2013年上半年，中国私募股权市场中的退出活跃度受境内IPO空窗影响较去年有较大降幅，共发生退出案例35笔，涉及企业31家。从退出方式来看，并购退出占据主要地位，35笔退出中包括并购退出14笔，境外IPO退出6笔，股权转让退出6笔，管理层收购和回购各4笔。

不过，随着IPO注册制渐行渐近，与VC/PE一样，券商直投退出渠道也有望拓宽。11月15日，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式发布，明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。”

投中集团分析师指出，新股发行节奏加快，VC/PE退出渠道拓宽。在注册制下，符合条件的企业上市时间将大大缩短，新股发行数量有望大幅增加，这就在一定程度上拓宽了VC/PE机构的退出渠道，使成长性良好、具有投资价值的企业能够为投资机构获得相应的回报。