11月制造业PMI初值远远不及预测加重经济增长放缓预期

近日，股指期货在初步消化十八届三中全会改革和政策利好后，短线反弹遇阻。目前，经济增长放缓预期增强，新股发行注册制利空大于利多，房产税改革推出可期，年底资金偏紧局面难改，美联储12月缩减QE预期升温，抑制股指期货反弹。预计后市期指短线将偏弱调整，IF1312合约将再次向下考验2386点支撑。

新股发行注册制利空大于利多

十八届三中全会决定推进股票发行注册制度改革。11月22日，证监会新闻发言人表示，证监会将从改革理念、推动监管转型和加强监管执法等方面稳步推进股票发行注册制改革。新股发行注册制度需要修改《证券法》等相关法律法规，估计明年上半年难以推出，而且需要配套的制度来规范信息披露，目前打击虚假披露、欺诈上市等力度仍显不够，退市制度不合理、不够严厉，对于未来新股发行注册制改革预期不宜过度乐观和理想化。因此，从中短线来看，新股发行注册制对于股指期货利空作用大于利多。

经济增长放缓忧虑增强

11月21日，汇丰公布，11月中国制造业PMI初值为50.4，远远不及预测的50.8，同时低于10月的50.9。11月中国制造业PMI下滑主要因为新出口订单回落和补进存货速度放慢。市场预期，中国四季度经济增速将放缓至7.6%，低于三季度的增速7.8%，明年经济增长目标也将下调至7.0%。中国未来经济增长放缓忧虑抑制股指期货反弹。

房地产调控机制长效化

11月20日，国家决定建立不动产统一登记制度，加快推进住房信息系统建设，尽快实现全国联网，今后将加速房产税改革。11月22日，国土部和住建部发出紧急通知，坚决叫停在建在售“小产权房”。房地产调控新政和房产税未来推出的预期，加重短线地产、银行和建材等相关板块的下调压力，抑制沪深300股指期货反弹。

资金面紧张难以缓解

近期，债券市场资金面紧张程度仅次于今年6月“钱荒”时期。上周银行间市场债券质押式回购7天品种利率持续高位运行，加权平均利率在5%左右。同时，1个月Shibor再度上扬，上周五为6.378%。上周市场有90亿元逆回购到期，央行在公开市场上进行了680亿元逆回购操作，未发行央票，最终实现资金净投放590亿元，结束了此前连续两周的净回笼。尽管央行投放590亿元资金，但是市场资金面紧张局面并未得到实质性缓解，很少有银行愿意出钱，个别大行仍在市场融资。市场期待的规范同业业务的“9号文”仍未出台，年底银行揽储大幕已经提前拉开，近期银行理财产品预期收益和信托产品收益率出现明显上升，年底市场资金紧张局面估计难有好转。这将大大限制年底前股指现货和股指期货反弹的幅度，甚至可能导致股指期货反弹夭折。

另外，1312合约主力净空单增加将加重期指短线下调压力。预计后市期指将偏弱调整，IF1312合约将再次下探2386点支撑。