自今年6月份以来，债市出现连续下跌行情，主要原因在于：一是资金面逐渐偏紧，二是债券供给高量发行，三是银行对非标资产的投资压缩了债券的配置。但自12月份以后，发债量将呈现逐渐缩量趋势，国开行也公布将减少1000亿左右的发行量，所以12月国债期货将呈现回暖行情。

从目前央行操作来看，“锁长放短”主要意图还是在于锁长，这主要是由近月来的宏观形势以及银行内部管理风险较大引起的。首先我国M2今年以来一直处于较高发行区间，10月M2均值增长率达到了15.4%，远超过年初计划目标，这为消费者物价指数（CPI）上涨造成了较大压力。另外，鉴于6月下旬货币市场面临“钱荒”的综合考虑，央行在今年8月2日公布的《2013年第二季度中国货币政策执行报告》中指出：“把冻结长期流动性和提供短期流动性两种操作结合起来”，即“锁长放短”操作。该操作一是稳定经济发展、控制CPI的进一步抬升，二是加强对商业银行的内部管理，逼迫商业银行在利率市场化进程中逐渐加强信贷资产管理以及负债管理多元化目的，由此来强迫银行在资本账户逐渐开放的大趋势下的全球竞争能力。但据路透消息，近日央行将发布“9号文”，该文将主要对限制银行对非标资产投资的扩张，且将在明年施行，该文对国债期货行情或为较大利好，因为这直接将银行资金疏导到债券市场投资，有利于债市回暖。

今年国债第四季度发行计划已经公布，最后一次国债发行时间为12月13日，且12月上半月发行较为密集，前两周都有两只国债发行，这与前几年发行情况是不同的。2010年12月有五只国债发行，且分布较为分散，2011年12月仅有一只国债发行，2012年12月也仅有一只国债发行。债券发行数量与价格走势除2010年之外大致对照，从今年的发行情况来看，四只国债上半月密集发行仍是对国债价格造成不小的打压，所以结合金融债的发行预期与国债的发行计划，国债价格在12月上半月仍较为弱势。但据目前的消息可知，国开行发债准备在12月份缩小1000亿的发行量，另外农发行与进出口银行发债计划基本已经完毕。目前来看，债券发行量较前两个月将会缩量一半左右，债券供给的不断减少将会有利于债市的不断回暖。

综上笔者个人认为，国债期货12月前期表现或仍较为弱势，但之后将逐渐回暖。