【行情评述】

今日资金利率波动温和，SHIBOR 隔夜及1W期限分别下行5.2BP和2.3BP至3.85%和4.74%。2W期限上行24.9BP至6.17%。沪深两市今日小幅下跌。上证综指下跌0.47%至2186.12点，深证成指下跌0.40%至8379.55点。

今日债券市场收益率涨跌互现，波动不大，信用产品除个别期限外整体小幅上行，日终曲线上行幅度1-2BP。

具体来看，国债3年期出现多笔成交带动曲线上行5BP至4.39%。10年期下行4BP至4.62%。政策性金融债收益率曲线（进出口行和农发行）5年期在下行2BP至5.51 %。政策性金融债收益率曲线（国开行）1、5年期出现数笔成交，日中曲线分别下行4-5BP至5.35%和5.56%。

信用产品收益率整体小幅下行，中短期票据AAA曲线2、8年期在10陕延油MTN1和11中信集MTN3等券的报价成交带动下上行1BP至6.18%和6.21%。

今日债券市场指数小幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数（净价）上涨0.0107%，而包含利息再投资的中债综合指数（财富）上涨0.0471%。全市场平均到期收益率为5.5156%，平均市值法到期收益率为5.5797%，平均市值法久期为3.8899。

周一（11月25日），国债期货主力合约TF1312收跌0.26%，报91.308元。三份合约共计成交2773手，较前一交易日减少870手，总持仓3756手，减仓222手。

具体来看，TF1312成交1858手，持仓2025手，当日减仓353手；TF1403合约跌0.39%，收报91.754元，成交808手，持仓1545手，当日增仓131手；TF1406合约报92.256元，跌0.35%，成交107手，持仓186手，与上一交易日持平。主力合约最便宜交割券为13附息国债20，基差为-0.0197。

【后市展望及操作策略】

周一（11月25日），国债期货主力合约TF1312收跌0.26%，报91.308元，基差为-0.0197，理论基差为-0.0197。

根据CTD券130020计算得出的TF1312理论价格为91.310元，TF1403理论价格为91.575元，TF1406理论价格为91.833元，根据CTD券变化5个BP得出的TF1312合约理论价格波动幅度为91.042-91.580；TF1403合约理论价格波动幅度为91.304-91.848；TF1406合约理论价格波动幅度为91.558-92.110。对于主力合约周二建议91.016以上做空。建议日内交易，保证0.75%的日收益即对应于2分的波动即可。

【宏观消息】

1、资金面

本周一（11月25日）银行间隔夜回购利率3.9046%，较上一个交易日下跌3个BP，7天加权平均利率4.8583%，较上一个交易日下跌3个BP，14天加权平均利率6.2257%，较上一个交易日上涨18个BP，21天及以上期限的利率均出现不同幅度上涨，其中21天加权平均利率6.5324%，较上一交易日上涨4个BP，1个月加权平均利率6.7074%，较上一交易日上涨21个BP，3个月加权平均利率6.8866%，较上一交易日上涨12个BP；隔夜拆借利率加权平均价为3.8869%，较上一个交易日下跌4个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为4.8653%，较上一交易日下跌4个BP；SHIBOR隔夜利率3.8470%，较上一交易日下跌5个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌2个BP，加权均价4.7400%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨25个BP，加权均价6.1650%，一个月SHIBOR较上一交易日持平，加权均价6.3780%。