报告要点：

原油价格受宏观市场压力继续下跌，沪油被动跟跌，但跌幅相对较小。
 
　　全球经济表现不尽如人意，市场人气趋于悲观，关注焦点投于“坏消息”之上。
 
　　美元商业原油库存继续减少，但夏天消费旺季来临，成品油特别是汽油库存持续增加引发市场对原油消费需求的忧虑。
 
　　CFTC持仓数据显示，资金兴趣逐渐趋向空头，并且CFTC拟进一步对原油和天然气期货合约持仓头寸进行限制，资金对油价的推动作用减弱。

亚洲燃料油供给继续趋近，国内燃料油价格受到成本因素支撑，因此国内及周边市场燃料油价格相对抗跌。
 
　　原油价格下探压力依存，但下跌空间有限，沪油被动跟跌原油价格，但受现货市场支撑，下跌空间有限，操作上不宜过分追空。
 
　　一、行情回顾

NYMEX原油指数 沪油指数

本周原油价格继续受宏观市场压力而延续上周以来下跌走势，NYMEX原油指数一周下跌5.44美元至62.31美元，8月份原油期货合约周内有四个交易日收跌，从上周的68美元附近下跌至60美元下方，周收盘59.89美元，较上周下跌5.97美元，跌幅9.10%。
 
　　沪油被动跟随原油价格下跌走势，不过受国内及周边市场现货市场支撑，跌幅明显弱于外盘原油价格，沪油指数一周下跌44点至3689点，新主力合约fu0910周收盘3700点，较上周下跌70点，跌幅1.86%，周内最低至3645点。

二、宏观经济
 
　　近期宏观经济数据仍是一个良莠不齐的局面，美联储本周三公布的数据显示，5月份美国消费贷款余额下降32亿美元至2.520万亿美元，较去年同期下降1.5%，连续四个月出现减少；Redbook Research在一份报告中称，6月份前五周不包括沃尔玛在内的全美连锁店销售额较上年同期下降4.4%，降幅超出市场预期的4.2%，上述数据均表明美国国内消费市场表现依旧低迷，而零售对其GDP贡献为70%左右。美国劳工部在周四公布的周度就业报告中称，截至7月4日当周美国首次申请失业救济人数减少5.2万人至56.5万人，市场预期为减少4千人，截至当周首次申请失业救济人数的四周平均值减少1万人至60.6万人，该数据对市场信心稍有抚慰。

欧洲数据亦是优劣互现，欧盟统计局数据显示，5月份欧元区零售额较4月份减少0.4%，较上年同期减少3.3%，市场预期为环比下降0.2%，同比下降2.7%。而Markit Economics在一份报告中称，6月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)由5月份的44.0上升至44.6，达到九个月高点。

中国仍是全球主要经济体中的亮点，近期国内房地产市场回暖备受关注，发改委和统计局联合公布的一份报告显示，6月份国内70个大中城市房屋销售价格较上年同期上升0.2%，扭转了之前房价连续6个月下降的势头。中国汽车工业协会称，6月份国内汽车销量较上年同期增长36.48%至114万辆，其中乘用车销量较上年同期上升48.36%至872900辆，商用车销量上升8.34%至269200辆。数据来看，中国经济回升势头较为明显。
 
　　3月份以来全球经济出现企稳迹象，市场乐观情绪持续升温，但过去的几个月当中经济走势并不尽如人意，美国、日本、欧洲三大经济体良莠不齐的数据使市场热情开始降温，近期市场更多的开始关注“坏消息”，表明市场人气趋于悲观，受此打压原油引领大宗商品价格出现回落。
 
　　三、美国库存
 
　　美国商业原油库存 美国汽油库存

美国能源署最新周度库存报告显示，截止7月3日当周美国商业原油库存减少290万桶3.473亿桶，连续第五周出现减少，市场预期为减少240万桶；汽油库存增加190万桶至2.131亿桶，为连续第五周增加，市场预期为增加60万桶；馏分油库存增加370万桶至1.587亿桶，市场预期为增加200万桶。

尽管自5月初以来，美国商业原油库存整体呈现减少势头，但市场近期将关注焦点投向成品油库存之上，夏天消费旺季来临，美国成品油库存不降反升，市场对原油消费需求忧虑情绪有所升温，成品油库存增加亦成为近期原油价格回落的重要压力。
 
　　四、基金持仓

NYMEX原油期货基金多头VS空头 NYMEX原油期货基金净多持仓

CFTC最新持仓报告显示，截止7月7日当周，NYMEX原油期货合约基金多头持仓较上周减少16382手至193867手，空头持仓9038手至178510手，基金净多持仓减少25420手至15357手，随着原油价格回落，基金多头持仓兴趣减弱，而空头力量逐渐增长。
 
　　除基金持仓兴趣发生转变对原油价格形成压力外，CFTC拟进一步限制原油及天然气期货合约持仓头寸亦对原油价格形成压力，该机构将于7—8月份间举行听证会，针对是否需要进一步限制原油和天然气期货持仓头寸进行讨论，以稳定原油和天然气等能源类大宗商品的价格，一旦听证会做出对加强对原油期货合约持仓头寸的限制，资金对原油价格的推动作用必将减弱，而原油价格上涨动力势必有所衰竭。
 
　　五、周边和国内燃料油现货市场
 
　　受原油价格回落拖累，亚洲燃料油价格亦有所回落，新加坡180CST纸货报价本周下跌23.70美元至381美元/吨，跌幅5.86%。据贸易商称，7月份来自欧洲的套利船货将较6月份增加27%—32%，达到320—330万吨，前期供应趋紧的担忧得以缓解，但由于中东地区燃料油消费需求回升对整个亚洲需求起到较强的推动作用，并且市场预期中东地区旺盛的需求可能会吸引部分套利船货流向波斯湾地区，亚洲市场仍是一个供给趋紧的格局。因此，亚洲燃料油价格随被动跟跌原油价格，但相较于原油将相对抗跌。

国内燃料油市场仍是一个供求两淡的局面，一方面由于炼厂消减产能及进口燃料油资源紧张，整个市场供给较为紧缺；另一方面，国内燃料油需求未能如期好转，并且随着原油价格下跌，买方动力不足。当前国内市场对燃料油价格分歧较大，业者普遍持观望态度，不过由于炼厂和贸易商手中存货成本较高，不愿意降价销售，短期内价格大幅下跌的可能性较小。

六、行情总结与展望
 
　　综上分析，我们认为最近两周原油价格下跌主要原因有以下三个方面：1、经济表现不尽如人意，市场人气趋于悲观，开始更多关注“坏消息”；2、夏天消费旺季来临，美国成品油特别是汽油库存不降反升，引发市场对原油消费需求的担忧；3、资金兴趣开始向空头转变，并且CFTC拟限制原油市场投机资金将可能消减油价上涨动力。上述因素对原油价格的打压短期内还将持续，不过纵观当前宏观市场仍是一个企稳走势，不具备打压油价深度下跌的条件，因此，后期原油价格仍可能继续下探，但可想象空间不大。

亚洲市场上，燃料油将延续供给偏紧的局面，价格受到有力支撑，而国内受成本因素限制，燃料油价格下跌空间亦将有限，因此后期国内及周边市场燃料油价格仍将相对抗跌。沪油在走势难以摆脱原油方向性指引，但受现货价格支持，下跌空间有限，操作上不宜过分追空，中长线投资者可以逢低轻仓买进。