中国期货市场近几年得到了快速的发展，无论是服务实体经济，还是管理资本市场风险，期货市场功能正得到有效的发挥，客户主体结构得到优化，机构投资者将成为期货市场发展的重要方向。为此，上海市期货同业公会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险同业公会、上海市基金同业公会、上海上市公司协会六家上海金融公会定于2013年11月20日在上海国际会议中心联合举办“第四届期货机构投资者年会”。和讯期货受邀参与此次会议。

汇添富基金管理公司基金经理赖中立作了题为“量化交易与衍生品的应用及效果”的演讲。

主持人（卢大印）：欢迎各位回到会场，下面的会议就将围绕着量化交易和程序化交易这块讨论。下面有请汇添富基金管理公司基金经理赖中立先生为我们介绍“量化交易与衍生品的应用及效果”，赖中立先生对国内外市场投资衍生品等方面有长期深入的研究，在汇添富同时担任了行业的投资经理，在量化投资和衍生品方面具有丰富的经验，有请赖中立先生。

赖中立：非常感谢大家，我们投资界的同仁都在这儿，大家欢聚一堂，所以非常感谢！原来我拿到的演讲题目是关于诚信化交易的，我们研究了很久但也没有做，讲那块并不是很合适，我今天的演讲题目结合汇添富的经验讲一下衍生品的道路。

我刚才已经说了，不光是基金公司，我自己在基金市场或者衍生品市场都是后来者，我记得上中学的时候期货市场就已经发生了变化，汇添富在业内拿到期许的认可，也开始了运作。但是我们真正开始做运用衍生品做投资，就我自己觉得我们是从2012年正式开始，为什么我们走了这么长的一条路呢？首先我们来看看我们在衍生品方面做的尝试。刚才说到我们是第一家开的公司，我们现在的范围不仅仅是期货，包括白银、黄金的大宗商品，而且参与的产品不下十个，规模也在10亿人民币左右，也不算很大，在10亿规模当中我们做了非常多的尝试，我们自己想走一条自我发展的道路，我们自己的产品涵盖了套保、套利各种各样的策略。

最后我们把精力放在两大方面，一会儿会讲到，作为基金公司我们人员储备，也没有系统储备，我们的机制也不允许，在很多方面我们没有办法和市场进行竞争。我们要做的就是结合我们自己的一些道路，自己的特点来进行衍生品的投资。衍生品是一个很好的东西，我刚才说到327国债事件，我父母就告诉我千万不要碰期货，实际上我们现在把期货看成纯粹的工具，它具有现货市场无法比拟的优势。

我们以后要做的就是两块方面的事情：

第一，主动型的产品，主动型是什么东西呢？我们做了对冲类的产品，为什么要这么做？是结合我们已有的优势，剥离股票投资Beta，获取绝对Alpha的产品。在信托极高的时代，可能发展比较艰难，但是对以后看法还是比较乐观的。

第二，被动型产品，这一块基金公司已经有比较高的门槛，而且我们是关注广大市场投资者的需求，为什么余额宝发展这么大？余额宝现在有1000多个亿了，在广大证券市场里面7000多亿的保证金放在那儿，汇添富想到怎么样为散户投资者服务，他们需要什么样的产品？他们需要固定收益的产品，我们推出了场内快线。

我们汇添富在这些方面做了一些尝试，跟各位做一些交流。首先是主动投资和衍生品的结合，我们为什么要做对冲产品？我们反反复复想了大半年的时间，为什么要做这样的产品？我们就来分析我们自己已有的优势是什么，我们有所为有所不为，需要找到我们自己优势在哪？我们自己的能量在哪？我们把能量放在我们熟悉的领域和擅长的领域，这才是我们需要做的。

我们看一下我们已有的市场，很多的公司期货出来之前，包括基金公司、散户投资者、机构投资者，我们首先做的投资决策是什么？先是把握大势，看宏观、看策略，这是宏观的市场；另外看行业比较，我们怎么样优选我们的行业，在我们的行业里面找到能够战胜市场的行业，比如说像2009年4万亿投下来，包括基建、房地产，2010年延续到现在的消费，这样的产品怎么找到行业的方向。最后一步是非常关键的一步，在行业里怎么找到我们的股票，在行业里面的领军股票，或者在行业里面成长性最好的股票，这是作为普遍投资者要做的事情。最后形成了投资者的组合。

我们首先分析了一下，作为基金公司来说，特别是公募基金公司来说，我们特有的优势和劣势是什么？我们进行了很大量的分析，包括市场上以及其他公司的产品，看看我们基金公司收益究竟来源在什么地方？首先择时和判断趋势，非常遗憾告诉大家，我们基金公司或者公募基金公司一直没有什么优势，在2008年这一市场暴跌的年景中获得明显的择时收益。还有是行业配置，我们有优势，2009年的有色基建、10-13年的医药与大消费。个股选择，汇添富从成立之初一直是选股型的公司，这两点是我们基金公司或者公募基金公司，具体到我们汇添富，我们投资的基金是优选，对于市场把握我们是没有这个能力的，我相信肯定有很多的投资者有这样的能力，但是很遗憾在这么多研究员的基金公司里面我们没有这个能力。

刚才我们分析了基金公司优势和劣势之后，我们可以对应找到我们需要做的事情：第一，我们怎么样去选股？首先采用量化的方法提炼选股的思路，优选股票，包括市场的资金流入流出都可以用量化指标里衡量，对于股票筛选是非常有效的；第二，行业中性，与沪深300指数保持无偏，我们提炼选股能力，把行业错配的风险降到最低，包括择时风险降到最低，这样可以专心选择股票，用沪深300对冲系统择时的风险，这就是我们的尝试。以尝试的结果来说现在还是不错的，这是我们模拟的组合，在12月份无论是牛市还是熊市基本上能够占领市场，（PPT图）这是我们实际的组合，规模不是很大，大概是7000-8000万的规模，基本上能够做到收入规模为正，今年大概为15%的收入，我们的回撤控制在3%之内，这样的产品提供给我们客户，我们也一直在思考金融的本质是什么？我觉得金融本质是为客户提供需要的东西，提供金融资产，这样的产品适合我们高端投资者投资的需求。

刚才我提到我们选股的对冲产品，还有一块是基金公司行业配置的能力，行业配置能力现在想到纯粹将我们行业配置能力能够提炼出来，怎么做呢？我们还是采用量化分析的方法，分析行业的特征，进行行业配置的主动能力，获取行业能动的收益。少做或者不做过多选择，有一些行业甚至拿ETF来进行替代，现在市场很多个性工具化的产品，我们可以用这修来进行行业的替代，避免我们进行个股选择的风险。

（PPT图）模拟组合我们表现非常好，现在我们的产品基本上有2-3个亿行业对冲产品，还是蛮不错的。刚才我们聊到汇添富在这个方面的探索，我最开始说的那句话，结合我们自己的优势，有所为有所不为，我们看到很多的机会，我们的模型包括我们想做的程序化交易看到了非常多的机会，有套利、有趋势，包括套期保值，还有商品套利品种的机会，为什么我们没有做？我觉得我们没有这样的储备，我们在市场上已经是迟来的角色，在这个市场上已经有很多的人有很多的策略、很多的系统，各种各样的机构在里面玩了，我觉得我们在这方面没有优势，我们只有把握我们自己的优势选股和选行业，这两个优势才是我们量化投资衍生品结合的道路。

现在简单谈一下我们被动投资和衍生品结合的内容。首先来看一下市场上还缺什么？特别是在我们股票市场还缺什么，股票市场7000亿的保证金，它缺固定稍微高收益的产品来管理保证金的余额，从这一块切入我们做了添富快线，这是找准了客户需求。另外是反向杠杆优质的产品，添富基金交易价是难以解决的问题，而我们希望通过我们自己进行工具性产品设立，包括杠杆/反向ETF产品，将股指期货的杠杆、反向投资功能引入证券交易所场内市场，为证券市场所向的广大投资者提供低门槛和工具。

这块的能力有多大？在我们证券市场根据5000多万户的开户数当中，95%的客户没有办法像机构一样进行对冲，也没有进行杠杆融资，因为他们的量不够大。我们证券市场有95%的客户找不到杠杆或者反向的工具，甚至说也没有交易工具的产品。我觉得我们的证券市场还缺少一个工具，我们ETF工具已经有了，它缺少的是杠杆还有反向，还有7+0的工具，这些在后续不光是我们还有一些机构投资者、基金公司都会向这方面发展，为我们客户提供这样的工具，这也是我们作为金融行业人员的使命，给我们客户提供他需要的东西。

我们预计这一块的规模也是非常大的，刚才说到95%的客户规模容量是非常大的，而我们觉得7000亿，包括上亿的规模只要改善自己投资的组合，包括投资风险的特征，我觉得这一块规模是非常大的。根据我跟很多客户了解的需求，这一块在百亿或者几百亿的规模以上，我们现在知道很多市场很重要的机构投资者，比如说保险没办法进行风险对冲，很多保险公司没办法进行股指期货投资，但是它们可以进行期货的投资。

刚才讲到被动型的产品，为什么是基金公司来做？我认为基金公司有相对的门槛在这儿。比如说申万要发一个产品，包括第三方存款、托管制度、信用风险都能够降到很低，我们自我感觉基金公司在这一块是有优势的。

刚才我分析了我们自己优势和劣势，在这个市场上我们要做哪些事情，我们未来的精力要放在哪些方面？我今天要说的意思是，我们汇添富，不光是我们，还有跟所有的基金公司一起探讨我们能够做到什么，在我自己看到我们的优势就是两个方面：第一，我们可以做工具性的产品；第二，我们可以为客户提供对冲类的产品，而不是其他的产品，我刚才已经说得很明白了，我们自己的优势在这里，我也希望后续和在座的各位有沟通交流的渠道，也非常感谢会议的主办方，让我们想想我们还有哪些合作点为我们共同开发客户。

在这里我想说一个故事，以前添富快线推行非常难，券商觉得7000亿保证金拿到这儿，我凭什么让我的客户去买添富快线产品？你这不是挖我客户墙角吗？但实际上我们要把眼光放远，我们并不是要抓客户墙角，我们要去挖市场产品，共同开发产品，可能期货公司觉得我给你介绍客户，客户保证金怎么办？客户流失怎么办？通过我们可以将证券市场和期货市场连接起来，这是找准投资者需求的方面。

我简单地说到这儿，简单说一下汇添富对于衍生品投资或者衍生品产品方面的思考和考虑，也非常感谢大家，不过多占用大家时间，谢谢大家！