“期权，市场翘首以待”系列报道之一

国内各交易所期权筹备工作取得阶段性成果

目前，无论是有风险管理需求的产业企业、期货公司风险管理子公司还是个人投资者，对期权的推出都给予了高度关注。在此背景下，国内各证券期货交易所今年以来加快了期权筹备工作的步伐，其中包括合约、交易规则的设计以及交易系统的建立和完善。

交易所期权仿真交易纷纷启动

作为期权的主要推动者，目前，各家交易所的期权筹备工作进展情况如何？

“大商所豆粕期权仿真交易已经推出，期权筹备工作取得了阶段性成果。”大商所期权工作负责人告诉期货日报记者，大商所从三方面推进期权筹备工作：一是期权规则制度的制定，二是交易技术系统的优化，三是仿真交易和市场培育工作的开展。对于市场比较关心的交易系统问题，这位负责人说，大商所不仅优化了期权相关核心技术系统及其外围系统，还积极推动会员端和信息商相关技术系统的建设工作。“目前主要的软件开发商已经完成了期货公司柜台系统的改造，信息商行情软件也在开发过程中。”

除此之外，各期货交易所还通过开展规则研讨会、走访调研、期权基础知识培训、期权专题培训等活动，督促期货公司对期权业务的准备。其中，大商所依托大商所期货学院平台，邀请国内套保专家讲解商品期货期权实务操作，取得了较好的效果。

上期所也在不久前启动了铜期货、黄金期货期权的仿真交易，并获得了较大的参与规模。与此同时，作为国内最早开展期权研究的郑商所也通过期权仿真交易竞赛的形式，让客户、会员端、交易所三方直接进行演练，以及时发现问题并尽早完善。“郑商所这次期权仿真交易竞赛还设置了奖金，目的就是为了让更多的投资者参与进来，从而起到更好的模拟效果，为期权上市工作奠定坚实的基础。”郑商所期权工作负责人如是说。

此外，股指期权仿真交易于今年11月8月在中金所启动，上证所个股期权仿真交易也有望于年内推出。

会员端系统兼容性问题影响不大

尽管各交易所高度重视期权推进工作，但在过去很长一段时间，期权的推进一直处于“雷声大雨点小”的窘境。“与以往推出的期货新品种不同，期权事关一个全新市场的建立，属于重大创新。”参加多场期权培训的长江期货研究员李富表示，期权的筹备不仅涉及交易所合约规则制度的设计，还要得到期货软件开发商和信息商IT系统的支持，同时市场也需要加深对期权工具的认识和理解。当前，在期权上市无明确时间表的情况下，市场各方推进期权工作的主动性还不是很高，一些期货公司还处于观望状态。“各期货公司技术水平、研发实力和人才储备参差不齐，使得监管层和交易所可能对推出期权存在一定的担忧。”

据了解，期货公司会员端系统的兼容性问题是期权推出的主要障碍之一。而上述大商所期权工作负责人告诉记者，这一问题目前已经能够比较好地处理。据介绍，为解决这个问题，大商所一方面与主流软件开发商沟通，提供交易所期权规则和相应的测试平台，协助其进行系统开发测试；另一方面，面向会员开展期权仿真交易，为会员提供可供系统测试的期权平台，协助会员完成系统改造测试，解决系统兼容性问题。

对于市场人士担心的国内各交易所在期权规则上存在的差异，上期所期权工作负责人表示，目前国内四家期货交易所已经就期权规则制定进行了多次沟通，统一了期权合约文本格式，并在交易规则框架和风险控制制度等方面取得了共识，将有效降低期货公司会员在相关软件系统建设等方面的投入。

做市商制度有望引入

除会员端系统兼容性、各交易所期权规则差异等问题外，市场各方对于国内期权交易是否引入做市商制度也非常关注。对此，李富认为，尽管做市商能为期权市场提供流动性，并能在一定程度上维护市场的稳定性，但做市商并不是期权上市的必要条件。

“上期所计划在期权上市初期不指定做市商。”上期所期权工作负责人表示，为了应对可能出现的流动性不足问题，上期所制定了流动性风险应急预案，鼓励所有投资者参与提供流动性，并对提供流动性的投资者给予一定优惠。“今后，我们将视市场发展情况决定是否推出做市商制度。”

“目前，大商所正在深入研究做市商制度并准备相关协议，如果期权上市后出现明显的流动性不足和价格偏离，我们将依据监管部门的要求推出做市商制度，以便于投资者顺畅参与。”上述大商所期权工作负责人表示，如果推出做市商制度，有自营资格的会员或符合条件的法人将有可能被批准成为流动性服务商。

另据了解，郑商所在其举办的白糖期权仿真交易竞赛中成功引入了做市商制度。根据郑商所提供的数据，白糖期权仿真交易竞赛开赛以来，交易者的单笔询价指令发出后平均有2.6个做市商做出报价响应。

与此同时，中金所方面也正在研究做市商制度，已邀请境外做市商进行培训，目前已有几十家期货公司在对做市商平台进行研究。

从国外成熟的衍生品市场来看，正是有了期权工具，市场才显得丰富多彩。对于国内市场而言，上市期权的意义将是历史性的。

在李富看来，期权的上市对普通投资者而言，提供了一种全新的交易工具，可以进行更丰富的组合投资；对期货公司而言，有望带来业务收入的增加；对产业企业和期货公司风险管理子公司而言，可以降低套保成本，为相关产业提供更好的避险平台。另外，期权还将为国内衍生品场外市场提供基础交易工具。