在包括巴克莱银行、苏格兰皇家银行集团等在内的五大行因操纵伦敦银行间同业拆借利率（Libor）被罚37亿美元后，监管当局将调查矛头指向黄金基准价，审查伦敦金定盘价是如何确定及管理的。

据海外媒体报道，一名熟知内情的消息人士透露，英国金融行为监管局正在对黄金基准价如何确定进行审查。在此之前，包括英国金融行为监管局在内的全球监管机构，还在针对日交易总额5.3万亿美元的外汇交易市场上的利率操纵活动以及利率掉期市场上的基准ISDA fix展开调查。

据悉，美国衍生品监管机构——美国商品期货交易委员会今年曾与英国金融行为监管局就伦敦金定盘价如何确定进行过非正式交流。英国金融行为监管局对黄金基准价的审查程序正处于初步阶段，尚未公开。

伦敦金定盘价最大漏洞

伦敦是全球最大的黄金交易中心。据伦敦金银市场协会数据，2012年伦敦黄金日均成交超过330亿美元，超过了纽约商品交易所黄金期货的日均成交（290亿美元）。包括掉期、期权等在内的金融工具，都是以伦敦金定盘价为基准。

伦敦金定盘价是世界上最主要的黄金价格，它由加拿大丰业银行、巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行这五大银行组成的团体，通过电话会议每天秘密设定两次。定价的时间长短要看市场的供求情况，短则1分钟，长可达1小时。之后，新价格就很快会传递到世界各地的交易者。

这五大定价行在定价过程中，可以在现货市场和期货市场买卖黄金及其衍生品。

西澳洲大学教授安德鲁·凯明斯基今年9月发表的一份研究显示，定盘价公布后，黄金衍生品的交易量会猛增。业内人士称，这是因为交易商与其客户利用定盘期间的信息产生的结果。伦敦金定盘价的参与者在获得大量一手的买卖信息后，足以在1秒钟内知道未来金价是涨还是跌。凯明斯基认为，定盘价信息从五大行流出，通过他们的客户最终流向更广泛的市场，在目前这个交易优势以毫秒计算的金融市场里，这已足够有价值。

巴克莱银行前首席经济学家托斯顿·波列特认为，定价行即便比其他人早几秒知道消息，就足以处于优势地位了。“这就是伦敦金定盘价的最大漏洞。”他说。

英国议会财政委员会议员派特·麦克法登表示，英国监管当局应该对任何交易商可能存在的不法行为进行调查。伦敦黄金市场影响巨大，必须在黄金定价方面拥有足够的公信力。一旦人们对黄金定价基准产生怀疑，监管机构进行调查就非常重要。

缺乏监管

尽管目前还没有确切证据显示黄金交易商操纵了伦敦金定盘价，但是经济学家和学术研究者们表示，伦敦金定盘价这种定价方式已经过时，很容易被操纵，而且缺乏直接的监管。

“这是我见过的最令人担忧的定价方式，”纽约大学斯特恩商学院教授罗莎·阿布朗特斯-梅兹在2008年的论文中曾写到，“伦敦金定盘价被少数几个直接经济利益相关企业控制，而且几乎没有监管——定盘价由几个企业通过不公开的电话沟通信息后确定下来。”

一家由五大定价行控制的公司——伦敦黄金市场定价公司每天公布伦敦金定盘价，这家公司没有永久雇员。

定价行不置可否

对于伦敦金定盘价是否被操纵遭调查的消息，巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行及法国兴业银行均未置评。英美两国的监管机构也未公开置评。

加拿大丰业银行则表示，该行“拥有根深蒂固的合规文化以及一直在努力完善其现有业务流程和服务”。

在其网站公布伦敦金定盘价的伦敦黄金市场协会首席执行官斯图尔特·默里表示，该机构没有权利和义务对定盘价做出评判。

定盘价的形成

伦敦黄金市场每日两次的定价制度始于1919年，那一年的9月12日，伦敦五大银行的代表首次聚会于罗斯柴尔德银行在伦敦的办公室，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到了今天。五大定价行聚会的方式现在改为电话会议。五大定价行每天制定两次金价，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。

五大定价行轮流作为定价主席，一般在定价之前，市场交易停止片刻。此时各金商先暂停报价，由主席根据前一天伦敦市场收盘之后的纽约黄金市场价格以及当天早上的香港黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余四家银行代表立即根据这个开盘价申报各自公司账户及其客户买卖黄金数量。如果买家多于卖家，金价将被调高，进行新一轮申报，直到每家交易量达到50根金条（约620公斤）。定价交易就是在这样的供求关系上确定出新价格的。定盘价分别以美元、英镑和欧元报价。白银、铂金和钯金也以同样的方式确定价格。

在定盘价期间，交易员根据伦敦黄金市场定价公司公布的定盘价发出新的交易指令买卖黄金。

“非常有效”？

伦敦一家商品经纪商Marex Spectron集团公司贵金属主管大卫·郭维特说，如果想不通过期货市场一次性匿名买卖大额黄金，伦敦金定盘价这种方式是个机会，而且是一种非常有效的方式。五大定价行的一个交易员认为，定盘价这种方式保护了定价过程，有组织地减少了现货市场与定盘价之间的套利机会。

西澳洲大学教授凯明斯基在一篇关于伦敦定盘价对市场影响的论文中，分析了2007年至2012年间两大黄金衍生品——纽约商品交易所的黄金期货和黄金ETF基金——SPDR Gold Trust的表现。他发现，在下午定盘价前20分钟里，黄金交易量比平均水平猛增47.8%，随后6分钟，交易量也高出20%。而黄金期货交易量在定盘价公布后仅高出平均水平8.7%，SPDR与之类似。

凯明斯基说：“直观上来说，当定盘价信息进入市场后，交易量肯定会上升，但我们观察到在开始确定定盘价的时间里，交易量会立刻增加。”他也发现，黄金衍生品价格波动对预测伦敦金定盘价波动方向非常精准，在下午2点59分至3点的一分钟里，黄金期货合约波动方向在超过一半的时间里与伦敦金定盘价方向吻合。从3点1分开始，预测方向的精准率猛增至69.9%，5分钟里攀升至80%。当金价波幅超过3美元，黄金期货预测精准率超过90%。

凯明斯基表示，这些交易不仅在预测定盘价方向相当准确，而且它们通过金价大幅波动赚钱越多，交易方向越精准，这强烈地暗示，在定盘价最终公布到传播给公众前，出现了信息泄露。

一家定价行的交易员认为，在确定定盘价期间的交易并不能挣钱，因为信息很快便广泛传播开来。如果现货市场和期货市场出现波动，会议主席会在定盘期间调整价格，因此套利机会有限。

郭维特表示，黄金衍生品与伦敦金定盘价之间存在价差，投资者会试图套利。就套利时间和资金而言，不会很多，但这样做的人很多，确实令人吃惊。

阿布朗特斯-梅兹说，伦敦金定盘的缺点可能会令企业和投资者追求权威信息。这些参与定盘的银行有巨大的动力去根据自己的交易头寸试图影响基准价，而在这方面几乎没有监管。

她认为，伦敦金定盘价应该被规模高达19.6万亿美元的贵金属市场中选取的一个基准价所取代，不论是场内交易还是电子化交易市场，其实际价格数据都能收集到，而且还绰绰有余。