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期债趁移仓换月博短期反弹

周三，国债期货三个合约均大幅走高，成交放量，国债主力1312合约高开在91.384点，而这一价格仅为该合约的当日最低价。最终，国债1312合约收报91.766点，较前一日结算价上涨0.51%。继上周三连阳之后，昨日国债期货大涨又给债市带来回暖的希望，大大提振了投资者对债市的信心。

现券方面，7年期国债成交价对应收益率跌回至4.5%附近，较11月20日高点下降超过10个基点。截止到周三收盘，13附息国债20对应隐含回购利率为6.62%，高于7天期银行间市场回购定盘利率4.8%，存在一定买现券空期货的正向套利机会。

主力移仓换月，空头平仓助推期债价格

昨日国债1312合约成交2363手，1403合约成交1681手，次季月合约与当季合约的成交量差距逐步缩小。而持仓方面，1403合约盘后持仓量为1757手，首次超出1312合约的237手，表明大量主力正处于移仓换月阶段。盘面上，国债1312合约空头平仓力度较大，而1403合约则以多头开仓居多。因此，前期主力空头平仓也进一步助推了国债期货价格上涨，投资者需警惕主力迁仓完成之后或将带来的次季月合约回调风险。

信用利差扩大，债市基本面获支撑

债市的本轮调整导致银行等金融机构的行为发生了根本性改变，资金利率上升导致银行等金融机构的资金成本逐渐高企，国债原先的收益率吸引力已大不如前，主力机构的配置需求大打折扣。因此，出现了国债收益率向高评级信用债靠拢的现象，“钱荒”时期信用债与对应期限的国债利差更是跌至谷底。而本周慢慢浮出水面的“银监会9号文”，对银行非标业务的限制，给债市带来新的希望，出现了信用利差扩大的现象，债市基本面将因此获得一定支撑。

月末时点，资金面压力不容小觑

本周为11月最后一周，尽管有财政存款的集中投放，但也有国库现金定存到期回笼的对冲，因此资金压力不容小觑。李克强总理再次重申不会通过“开闸放水”来刺激经济增长，因此在紧平衡的背景下，月末紧张的资金面将再度考验债市。资金利率中枢上移将导致国债收益率下行空间有限，支持近期债市上涨的“银监会9号文”虽有利好，但对利率债的正面影响仍需时间来验证。短期建议，可趁着主力移仓换月之际博反弹，但须速进速出，尽快获利了结。

责任编辑：李婷

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