沪钢主力合约本周从909合约转移到910合约。909合约持仓量从上周末33.7万手下降至本周末20.7万手；910合约持仓量从上周末9.5万手增加至本周末20.3万手。9月和10月合约的持仓量之和接近41万手，为沪钢上市以来的最高持仓水平，这也反映了当前沪钢期货多空双方分歧越来越大。最近一个多月，沪钢一直维持在3800到4000区间做高位震荡整理，表现相对平稳，但多空双方的巨大分歧必然导致沪钢后市价格出现较大变化。笔者预期出现中期调整，向下测试前期整理平台支撑作用的概率最大。

全球宏观经济形势不容乐观

当前宏观经济形势并没有之前市场预期的那么乐观，美国经济下行风险依然不小，欧洲经济深幅探底，导致基本金属期货需求前景暗淡，后市展开中期调整的概率较大。美联储公布 4 月 28、29 日的利率会议纪要显示，其在季度预期中下调了今明两年的经济预期，将今年 GDP 预期下调至萎缩 1.3-2.0%，1 月预期下滑 0.5-1.3%。明年预计增长 2.0-3.3%。预计明年失业率可能仍将不小于 9%，将今年失业率预期上调至 9.2-9.6%，1 月预期为 8.5-8.8%，预计明年失业率为 9.0-9.5%。会议纪要称，有初步迹象显示 4 月份萎缩速度放缓。但经济正面临明显的下行风险，数据显示经济趋稳只是暂时性的。同时从美国的楼市和房市数据看，依然难言复苏，仍在底部徘徊；从美国主要的工业产品产出看，除了电子以及交通运输产出跌幅收窄外，工业机械、建筑等基本金属主要消费领域依然深幅下挫，基本金属需求前景暗淡。 欧盟统计局数据显示，欧元区今年首季 GDP 录得收缩 2.5%，跌幅更为 13 年以来最大。欧洲最大经济体德国及第二大经济体法国的首季经济表现同告疲弱，德国 GDP 经修订后萎缩 3.8%，是 40 年来最深的跌势；法国 GDP 更是连续两季萎缩而进入衰退。
 
　　最近一个多月欧美股市的表现也对宏观经济形势并不乐观做了确认，笔者在此给出欧美股市近期“失地”相对于前期反弹“胜利果实”的比值，投资者就不难发现问题的严峻程度：巴黎证商，近期跌幅达到前期反弹幅度44.6%；法兰克福，37.8%；金融时报，37.3%；道琼斯工业指数，30.3%。

在外围股市和商品期货市场都已展开中期调整的情况下，沪钢要独善其身的难度将非常大。笔者预期沪钢在结束近期的高位震荡行情之后就将迎来其中期调整走势。

现货价格涨势已成强弩之末
 
　　现货价格方面，全国各地涨跌不一，主要以涨为主，这也是螺纹现货价格连续第十三周上涨。上海区价格上涨80元至3790元；北京区价格上涨70元至3920元；广州区价格下跌10元至3940元。可以说当前现货价格已经反映了绝大部分可以预期的利好，涨势虽美，却也已经成为强弩之末。笔者预期7月中下旬螺纹钢现货价格调整的概率要远大于继续上涨的可能，而这也将对期货价格构成向下拉力。

铁矿石谈判结果最终会对沪钢形成利空作用
 
　　消息面上，本周关于铁矿石谈判的“小道消息”众多，不外乎是中钢协已经向三大矿山妥协被迫接受日韩谈下的长协价格或者打算签半年合同等对中方不利的消息。目前传言最多的是国内钢企已经接受按照去年长协价格的67%支付预付款，实际上等于接受了日韩谈下的降价33%的长协价格。笔者则依然相信进入三季度之后，市场的盲目乐观情绪将会快速退潮，而这对于中方的谈判极为有利。笔者也相信中钢协会坚持强硬态度不变，不会在“黎明前的黑暗”时期妥协。可以说当前钢材的期货价格和现货价格都已经充分反映了铁矿石谈判中方接受33%降价幅度的利好预期，那么一旦中方铁矿石谈判能在三季度取得更好的降价幅度，则无疑会对当前的钢价产生较大的利空作用。

海运费价格踏上“回归”之路
 
　　7月之前，三大矿山为了在铁矿石谈判中处于有利地位，短期内大量租赁船舶，人为制造了船市的虚假繁荣景象。6月30日，铁矿石谈判最终没有达成一致，海运费价格应声而落，出现较大幅度调整。7月9日，巴西至中国海运费价格为32.543美元，相较于6月30日46.063美元的高价下跌了13.52美元，跌幅为29.4%；西澳至中国海运费价格为13.705美元，相较于6月30日18.436美元的高价下跌了4.731美元，跌幅25.7%。

海运费价格大幅下跌从两个方面压制了钢材期货价格的上行空间：其一，海运费价格是钢材的重要成本构成之一，海运费价格下跌直接降低了钢材成本从而压制了钢价上行空间；其二，海运费价格高低直接反映了世界贸易的繁荣程度。海运费价格重挫，显示全球经济复苏并没有市场预期的那么乐观，同样未来铁矿石需求也并没有市场预期的那么旺盛，这对中方铁矿石谈判时有利的。
 
　　隐性库存可能浮出水面

我们必须承认，上半年由政府主导的大量基础建设项目以及保障性住房项目开工，导致上半年国内建筑钢材需求极其旺盛。但是，我们也需要看到这种旺盛局面也存在较大水分：首先政府大量投资的持续性值得怀疑；其次相当一部分钢材并非真正被消费掉了，而是被钢材贸易商囤积起来。中国有近20万家钢材贸易商，在价格看涨的情况下，他们习惯于囤积现货制造供应紧张需求旺盛的假象。假设平均每家钢材贸易商囤积100吨钢材，就轻松制造了2000万吨的“需求”。虽然我们目前还无法获得真实的囤积数据，但是预期真实数据必然足以令市场震惊。我们同样可以预期一旦市场心理发生变化，这种囤积行为也会在短期内变成抛售行为，从而使得大量的社会隐性库存转变为直接的供应压力。当前，则很可能就处于这种市场心理的关键转折时期。

综合来看，当前的钢材价格已经反映了绝大部分可以预期的利好，然而全球经济形势并没有市场预期的那么乐观，国内钢材需求旺盛的局面也存在较大的虚假成分，铁矿石谈判和海运费价格的变化也都可能对沪钢走势构成利空作用，因此笔者预期沪钢的中期调整已经为期不远了，调整目标为前期整理平台3600元到3700元之间。