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棕榈油仍具上冲潜力

10月中下旬以来，棕榈油领涨整个油脂市场，尤其是马棕油大幅走升，屡创年内新高，并一度创出2012年9月以来的新高，也对国内油脂市场形成较强带动。但是由于马棕油11月产量变化可能异于预期，高位获利了结显现。不过，年末的消费预期，以及进入季节性减产周期等因素或令棕榈油调整幅度受限。

马棕油产量变化异于市场预期

马来西亚棕榈油局称，11月1—20日棕榈油产量较10月的197万吨增加4.1%，超出市场预期。通常来说，马来西亚已经进入雨季，后面几个月理应都是以减产为主，11月份产量要低于10月份。但是今年情况有所不同，由于事实情况与此前市场预期的减产节奏相悖，马棕油期价上行的节奏出现变化。

除供应预期外，需求预期也出现一定变化。通常年末出口需求会进入下滑期，从当前的情况看，马棕油出口较上月微有下降，因此库存或面临反弹。而且由于11月价格上涨，马来西亚和印尼纷纷调升了毛棕油的出口关税，即分别从4.5%和9%，调升至5%和12%，出口成本提高加之价格走升或令出口承压。

此外，由于一个多月以来棕榈油快速上行，国际市场豆棕油价差从150美元缩减至90美元附近，令市场预期豆油对于棕榈油的消费替代可能产生，从而不利于棕榈油价格上冲。不过，由于其增产周期表现整体逊于预期，从单产变化上也已经进入减产周期，马棕油年末库存或持于200万吨下方，只要这个条件不变，那么马棕油重心上移的局面就不会快速转变。从盘面上看，马棕油需持于2600林吉特上方，才能保证在趋势上上行节奏不变。

国内库存趋于稳定，消费旺季支撑

国内今年的高库存以及严重的内外盘倒挂或将影响未来几个月的进口量。1—10月累计进口棕榈油476万吨，同比增长0.5%，10月进口出现环比下滑，随着马盘大涨不断加剧，内外盘的倒挂加剧了国内进口量。

从棕榈油月度表观消费情况来看，10月表观消费量回落至47.5万吨，1—10月国内消费同比增长2.6%，10月消费呈现下降情况，令去库存步伐渐显放缓，加上11月进口到港量增多，库存近一个月以来徘徊在90万吨附近。年末通常因节日备货需要会引发棕榈油用量的增加。若进口需求受国外进口成本及倒挂限制，以及国内用量增加，年末国内库存压力料不会增加，甚至可能出现下降，国内棕榈油价格将获得支撑。

相关品种的走势面临变化

由于大豆价格偏强运行，加上豆粕需求强劲，国内外现货价格坚挺，令极低的油粕比情况持续。同时，油脂再度受到买粕卖油套利的影响，压制了油脂走势。不过，若美豆突破1300美分并持于上方，对于油脂市场仍是较强的提振，若在此过程中呈现出粕强油稳，轮动上行，油脂后期在年末需求的带动下仍可能出现一波上行走势。

随着年末国内油脂消费转旺，棕榈油仍具备一定的上行空间，波段做多仍是较好选择。后期关注印尼产量的预期变化，以及美豆1300美分上方的运行节奏。

责任编辑：刘健伟

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