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铁矿石属性重压价格

进入2013年，世界铁矿石的供需格局正悄然改变。铁矿石行业格局或将长期陷入供应过剩，价格长期上行趋势已无法依靠基本面支撑，而仅能够在经济繁荣的条件下，背靠温和的通胀进行构筑，而中短线的价格反弹则需借助供需面的阶段性改善。

金融属性制约铁矿石翻身

根据对铁矿石价格历史走势的观察，在价格上涨时，金融属性会决定其价格波动的上限，也就是说，宏观面是铁矿石价格上涨的必要因素。从目前国内的宏观面来看，经济复苏基础依然脆弱，制造业PMI指数和工业增加值增速可能在年底出现折返，加之资金面情况乏善可陈导致钢厂原材料备货条件恶劣，铁矿石的金融属性不足以成为其完成华丽转身的必要条件。

商品属性重压价格

从“量”看国内供应端——过剩已现

近年来，国内铁矿石原矿产量经过飞速发展已经达到顶峰，从2011年开始，国内原矿产量维持在每月1万吨的水平。进口矿方面，前10个月进口精矿到港量超过66908万吨，同比增速接近10%；10月份进口精矿达到6783万吨，同比增长2%。国内铁矿石库存也在年底有了明显变化。8月以后，港口库存由降转升，11月初达到7985万吨的水平，三个月的时间里库存量增长了5.5%，这表明国内铁矿石市场开始出现供应过剩。

从“价”看国内供应端——边际成本下降

今年国内铁矿石的供给量攀上新高，给市场造成的压力不但反映在价格的下跌上，也影响了边际成本的变化。今年以来铁矿石月边际成本的变化相对平稳，考虑到季节性因素影响，边际成本并未呈现出趋势性下降，但是从年度变化值来看，最近一年国产矿的边际成本明显下滑，而进口矿的边际成本变化巨大，主要是2011年以来进口量剧烈波动。总体而言，在铁矿石供应量不断增加的趋势下，其价格重心的下移必然会加速边际成本的下降，进而压制市场的最终价格。

从“量”看需求端——暗淡的旺季

10月我国粗钢、钢材和生铁产量分别为6508万吨、9281万吨和5875万吨，均环比9月份出现下滑，说明铁矿石下游需求疲软。展望年底直至春节前的需求状况，环保将是制约钢厂产出的重要因素。我们认为，在三季度已经开始执行的重污染产业整顿治理将在四季度达到高潮，其中钢铁产业的节能减排和淘汰落后产能或将同时进行，而其后果就是钢厂成本的增加和对原料采购的谨慎（不排除大幅下降）和产销量的回落，这将共同在需求端压制铁矿石价格。

从“价”看需求端——亏损的钢企

2012年以来，国内钢厂长期处于亏损状态，且在今年6月初，由于钢材亏损幅度超出厂商承受能力，钢厂进行了联合限产保价活动。根据我们的测算，当时粗钢生产的亏损约为356元/吨，而目前粗钢生产的亏损已达363元/吨，再次超出钢厂的承受范围，加之终端需求步入季节性淡季，钢厂将会再次限产保价，钢厂对铁矿石的需求逐步萎缩将成为必然。

铁矿石期货的单抛机会

由于市场本身的自我调节，铁矿石的价格和供给增长存在天然的博弈，且产能扩张是渐进的过程，随时会被价格的变化所扰动。尽管铁矿石长期价格的下移是必然的，但下行将是一个缓慢、振荡的过程。这就要求投资者在操作过程中采取逢高待空的方式，1405合约价格在短线反弹到940—948一线，可择机入场做空。

责任编辑：刘健伟

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