进入四季度之后，沪胶市场结束了此前7月份以来的筑底反弹走势，在经历了高位整理阶段后重新选择方向继续下跌的过程。目前沪胶主力1405合约处于19000元整数位附近，技术上看日K线、周K线均受到上方短中期均线压制，技术指标呈空头排列走势，胶价仍处于寻底阶段。

首先，我们还是从上游供应段分析。天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新报告称，全球2013年天然橡胶产量预估为1104万吨，较去年增加3.6%。目前临近年末，全球割胶视野移到东南亚主产区，国内云南、海南产区即将进入停割期。由于今年海南地区遭遇几次强台风，对割胶工作造成明显影响，今年我国的产量较去年同比增加幅度有限。

而11月至明年2月正是东南亚泰国、马来西亚的割胶旺季，尤其是泰国的供应量将明显增加，所以每年时值年末胶价往往受到供应集中产出的影响而容易回落，当然今年也不例外。虽然此前有消息称泰国南部产区遭遇水灾，但目前来看灾情基本得以控制，对割胶工作影响不大。据此前去过东南亚主产区调研的人士了解，今年泰国、印尼以及越南的增产将是板上钉钉的事，供应链条的增加导致供需天平向供一侧不断倾斜，传递到今年的现货市场上就是一路震荡走低的。

再从下游消费段入手。今年我国前三季度汽车市场仍保持了较快速度的发展。据中国汽车工业协会统计的数据看，1~10月汽车产销分别完成1785.44万辆和1781.58万辆，同比分别增长13.6%和13.5%，增速与前9个月相比，均提高0.8个百分点。但是放眼全球，前三季度全球销量同比增速为2.8%，中国市场增速则远高于全球水平，与美国市场一样成为全球车市的增长主力。而受到全球经济不景气的影响，欧洲以及其他经济体的产销均呈现不同程度的下滑。

中国汽车市场近10年来的崛起时至今日已难以撬动全球板块的增长。随着近三年天然橡胶价格的下跌，中国轮胎企业的原料采购模式从原先的“船货+现货”再向“现货采购”过渡。加之今年受到资金面收紧的影响，企业更是对于采购远月现货失去兴趣，因为青岛保税区长期的高库存就是轮胎厂最好的常备库存。

最后看目前的库存状况。截至11月22日，上海期货交易所可交割库存量超过17.2万吨，创下2004年11月以来的新高；青岛保税区库存也上升到了26.8万吨，结束了此前的下滑态势。有消息称，后续青岛港口仍有大量进口陆续到港。而据云南知情人士了解，目前云南地区库存高达15万吨左右。一方面是国产胶消费逐渐边缘化，市场更容易接受进口美元标胶制作轮胎；另一方面是高企的国产胶价格也阻碍了下游的消费进程。目前光国内的显性库存就高达60万之巨，这在历史上是极少出现的，只能说明一个问题就是消费的增长速度明显落后于供应的增长。

综上所述，我们认为，天胶近期的弱势整理仍将持续，库存高企以及供大于求的格局并不支持胶价的全面反弹。当然，国储的后续收胶以及东南亚的极端恶劣天气的不确定性因素或许会给予“冰冷”的胶市带来一线曙光。但即便是反弹，上行空间也相对有限。操作上建议空单继续持有，切勿盲目抄底。