沥青期货自今年10月9日上市以来，受现货价格不断走低拖累，一直处于低位运行，且持续贴水现货。通过统计往年12月初至来年2月底现货价格走势，我们认为目前沥青期现套利窗口已打开。

期货持续贴水现货

自沥青期货上市以来，期货合约持续贴水现货，以主力合约1402为例，期货贴水现货200元/吨以上。原因在于：现货远期报价拖累期货合约价格。从供需层面来看，沥青逐渐转入消费淡季，市场参与者普遍看淡冬季沥青需求，对于一些近期的刚性需求，贸易商普遍愿意做“快进快出”的背靠背交易，对现货市场中远期报价则保持谨慎，询价较低。

未来三个月现货易涨难跌

交易所规定的可交割品牌的石油沥青主要用于重交沥青路面的铺设。根据我国交通部的规定，低于12℃时不能进行路面铺设。因而沥青消费具有季节性。通常进入四季度后，受气温降低影响，各地沥青厂逐渐停产销售库存，出厂价逐渐走低；而到了来年2月份，随着气温回暖，沥青需求转旺，出厂价逐渐调高。

通过统计2005—2012年7年间各年度12月初至来年2月底沥青现货价格走势，我们发现除2008年年底至2009年年初，沥青受国际原油(94.09, 0.27, 0.29%)价格大跌影响未发生季节性价格上调外，其他年份均出现大幅上调，季节性上涨概率达到85.71%。如2007年年底至2008年2月，沥青价格上涨51.0%；2009年年末至2010年2月，上涨20.4%。即使是近两年，沥青下游厂家为规避价格大幅上调，对沥青进行冬储，12月初至来年2月份沥青现货价格仍然有5%左右的上涨。

期货有望向现货靠近

往年未来三个月现货价格易涨难跌，那么，今年年底至明年2月，现货是否能保持这种季节性规律呢？笔者认为，答案较为肯定。从供给端来看，截至11月底，东部沿海江浙沪和山东的主要炼厂相继调整排产计划，要么间歇生产，转产渣油焦化料；要么停产销售库存以减少沥青供应量。现货价格反映当前的供需状况，而炼厂的排产计划将影响未来的供应情况。由于供给减少，库存下降，待来年2月需求端转暖后，价格有望上移。此外，从原油价格来看，目前油价已止跌回稳。截至上周，杜里原油均价105.12美元/桶，周度上涨1.91美元/桶。原油价格走稳对下游产品包括沥青价格形成一定支撑。

总之，笔者认为，沥青现货价格在未来三个月内易涨难跌，下跌空间有限，考虑到1402合约交割月份正处需求转暖时期，届时期货有较大概率向现货价格靠近。