自证监会“推进新股发行体制改革意见”等政策组合拳出台以来，期指走势先抑后扬。整体来看，市场对证监会改革举措的解读是正面的，改革虽有望激发蓝筹股的价值重估，从而对代表权重股的沪深300指数形成长期支撑，但企业利润增速回落风险增大以及流动性紧张，将压制期指中线难以走出趋势性上涨行情。

企业利润增速回落风险加大

1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长13.7%，增速比1—9月份提高0.2%；10月份，规模以上工业企业实现利润总额同比增长15.1%，增速较9月份回落3.3%。尽管1—10月份企业利润总额同比增速较前9个月继续回升，但单月增速已连续2个月下滑，显示出企业利润总额增长动能减弱。

此外，2013年10月份规模以上工业增加值同比实际增长10.3%，与10月份利润总额增速较9月份回落3.3%相背离。这表明继8月份工业生产和销售增长旺季之后，9—10月份投资生产销售步伐已连续放缓。尤其是国家在加大淘汰部分行业过剩产能政策力度上有所加码，导致企业主营业务收入增长，但利润总额增速呈现出连续下滑的局面。雪上加霜的是去年11月份企业利润总额基数较高，这将进一步加大11月份工业企业利润同比增速回落的可能性。

值得注意的是，由于以上数据为同步指标，且我们获得的数据通常具有滞后性，我们也可以从PMI等领先指标来分析企业利润的走向。11月份制造业采购经理指数PMI为51.4%，与上月持平，环比值略高于均值的-0.44%。从分项数据来看，起向上作用的主要是生产、就业和配送，起向下作用的主要是新订单和原材料库存。换言之，目前企业的生产动能相对过剩，而需求改善并不明显，供大于求意味着企业利润增速的回落风险进一步增大。

流动性紧张局面难以缓解

一方面，近期银行间市场流动性略有缓解，但整体利率仍处高位。首先，央行在公开市场进行了微调。上周央行在公开市场通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金510亿元，考虑到有350亿元逆回购与10亿元央行票据到期，央行在公开市场实际净投放资金170亿元，但环比减少420亿元；其次，11月末所致流动性紧张因素缓解以及财政存款季节性下降，也导致银行间市场流动性略有缓解。另一方面，12月中旬之后，年末流动性紧张局面不可避免，这将促使近期略有回落的银行间利率再度抬升，从而压制股指的中期表现。

蓝筹股价值重估支撑期指走强

上周末证监会出台四个指导文件，主要涉及借壳上市审核严格执行首次公开发行股票上市标准、上市公司现金分红、开展优先股试点以及进一步推进新股发行体制改革等政策。

从长线来看，以上举措对A股市场的影响无疑是正面和积极的，也有利于激发蓝筹股的价值重估，这将从中长线支撑代表权重股的沪深300指数。在以上组合拳的长期影响下，A股有望从“起创业板，落主板”的跷跷板效应转向“起主板，落创业板”的新格局。

总而言之，企业利润增速回落风险增大以及流动性紧张将压制期指中线表现，期指在年底前难以出现大幅上涨行情，但证监会组合拳有望激发蓝筹股价值重估，这将支撑期指长线走强。因此，我们建议期指长线多单可以继续持有，场外资金以逢急跌买入为主，但短线多单可以在2480点之上适度减持。

此外，12月份的中央经济工作会议将给明年经济政策定调，并确定下一年度的经济目标和工作重点，对期指价格可能带来的波动亦值得密切关注。