11月下旬以来，在现货价格上涨和经济总体回暖的形势下，螺纹钢期货1405合约价格触底并开始反转上涨。低库存和钢厂减产等因素驱使螺纹钢现货价格上涨，从10月初到现在的两个月时间内，上海三级螺纹钢价格上涨了200元/吨左右。12月4日，螺纹钢1405合约创下了两个月来的最高价3727元/吨，从阶段性底部3583元/吨上涨了144元/吨。

近期全球经济继续回暖，美国、中国等主要经济体的PMI指数确认经济景气稳步回升。明年一季度的国内经济变数或不大，钢材消费预计将平稳增长，钢厂的环保成本将大幅上升，政府主导的钢厂减产对削减过剩产能有积极影响，目前的低社会库存将成为明年一季度推动钢价上涨的积极因素。

根据WIND资讯的数据，目前主要城市螺纹钢的社会库存超过500万吨，与去年基本持平，和今年春节后的库存相比下降了40%左右。与钢贸商库存减少相对应的是钢厂库存的大幅增加，钢厂螺纹钢库存相比去年增加了10%左右。按中钢协的数据，今年国内钢材的表观消费量比去年增加了10%，所以库存比去年高10%也在合理区间内。库存集中在钢厂使得钢厂控制市场的能力相比往年有所提高。市场库存目前处于低位，虽然钢贸商采取“快进快出”策略保持低库存，但每年12月份启动的冬储行情预计仍会推动螺纹钢小幅上涨。明年一季度需求上扬时，市场的低库存容易导致短期供货紧张，将会驱动现货价格迅速拉升。

年底的钢厂检修有望促使产量下降。今年下半年以来，钢厂日产量保持在210万—215万吨的高位，钢厂有在年底检修的习惯，钢厂的高库存也加大了钢厂的检修动力。钢厂检修加环保风暴促成的钢厂减产有望使得粗钢日产量回落到200万—210万吨区间内。11月24日，河北省政府统一部署，在唐山、邯郸、承德集中拆除8家钢铁企业高炉10座、转炉16座，共减少炼铁产能456万吨、炼钢产能680万吨。环保政策也将推高钢厂的运营成本。11月27日，河北省发布《关于印发河北省钢铁水泥电力玻璃行业大气污染治理攻坚行动方案的通知》，明确对钢铁行业完成52台钢铁烧结机的脱硫工程，关停淘汰90平方米以下钢铁烧结机94台。

钢材的上游原材料焦炭和铁矿石价格也在上涨，提高了螺纹钢的生产成本。受低库存推动，焦炭价格在12月4日创下一个月以来的最高价1646元/吨，从前期底部上扬了82元/吨。铁矿石市场被力拓、必和必拓、淡水河谷等大矿山牢牢掌控，尽管业内普遍预期明年铁矿石将出现供过于求的局面，但是铁矿石价格的下跌在出货量被力拓、必和必拓、淡水河谷等大矿山控制的情况下不会一帆风顺，而每年一季度澳大利亚、巴西的雨季会增加铁矿石、焦炭价格上涨的筹码。

从政策面看，明年上半年的政策或保持稳定，房产税等政策在上半年出台的可能性较小。中共中央政治局在12月3日召开会议，会议提出要走新型城镇化道路，落实和完善区域发展规划和政策，增强欠发达地区发展能力。新型城镇化的实施将推动房地产市场的发展和基础建设投资。本月即将召开的中央经济工作会议将确定明年经济增长目标，或会进一步增强市场做多情绪。

笔者认为，明年一季度的钢价有望在目前的基础上继续上涨，近期有望借冬储的东风小幅上涨，但是市场整体供过于求的格局不会改变，因此钢价反弹的空间有限。建议投资者在螺纹钢1405合约上建立中长期多单，根据螺纹钢期货的历次涨幅和技术分析，螺纹钢1405合约前高3850元/吨附近或成为这一波上涨行情的顶部。