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逐利驱使银行资金恐将搬家

分析人士认为，资金的结构性紧张将导致国债收益率不断攀高，恐引发银行存款“搬家”，进而使实体企业承受更高的借贷成本。临近年底，国债收益率存在继续攀升的可能，债市风险进一步显现。

走势一贯稳定的国债收益率近段时间大幅飙升，其中10年期国债收益率一度超过4.7%，创下九年来新高。尽管前期央行重启逆回购释放流动性，但国债收益率随后只是小幅回调。在分析人士看来，年底临近，受市场“钱紧”影响，国债收益率存在继续攀升的可能。

近期，债券基金遭遇大规模赎回浪潮。中国债券信息网公布的数据显示，11月基金类投资者的债券托管量较10月大举减持138.5亿元。债券基金配置的一般是金融债和信用债，看似与国债关系不大，但事实上金融债和信用债的收益率都要参照国债收益率进行定价。国债收益率的攀升，会引发金融债和信用债价格下跌的连锁效应。光大期货分析师季成翔对期货日报记者表示，目前债市已经出现“越跌越赎、越赎越跌”的恶性循环，对债市发展十分不利。

不仅如此，伴随着国债收益率的走高，国开债收益率近期攀升至史无前例的6%。随后，国开行推迟了原定于11月中旬增发的一揽子关键期限基准债“福娃债”的发行。“国开债对银行已经毫无吸引力，即使增发也没有意义，这也充分说明了目前债市的低迷。”格林大华期货分析师赵晓霞认为。

由于国开行地位特殊，国开债利率的飙升会影响到信用债利率。“信用利差扩大的结果是企业负债成本的提高，对实体企业发展不利。”季成翔表示，由于发债成本增加，企业纷纷调整了原定发债计划，“这会加重企业和政策性银行的借贷成本，未来恐怕会有越来越多的企业因成本太高而无法发债”。

分析人士认为，目前货币政策适度收紧，银行调整资产配置和“去杠杆”也无法在短期内完成，因此资金的结构性紧张还将导致国债收益率不断攀高。“10年期国债收益率后期非但不会下行，甚至有向上突破5%的可能。”宝城期货分析师程小勇表示。

一些分析人士开始担心，国债收益率的攀升会引发银行存款的“搬家”。目前5年期定期存款基准价为4.75%，但这只是单利，复利据估算只有4.35%，低于目前4.45%的5年期国债收益率。10年期国债收益率未来如果突破5%，那么把钱存银行将明显不如买国债来得划算，这对于资金本就紧张的银行来说将是雪上加霜。“银行为了保证利润，会提高贷款利率，受连累的还是实体企业。”季成翔说道。

赵晓霞表示，过去市场对债券市场的风险认识不足，未来有必要通过进一步整治“非标”资产等方式修正和解决债市所面临的问题，这样才能更好地促进债市以及整个资本市场的长期健康发展。

责任编辑：翁建平

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