在钢厂提高出厂价格，社会库存连续降低的背景下，近半个月来，螺纹钢期货走出了一波“慢牛”走势。展望后市，鉴于矿价上涨乏力、近月期现价格联动性弱化、北材南下等因素影响，预计螺纹钢期货月内涨幅有限。

首先，铁矿石价格上涨乏力。近期，港口铁矿石库存持续增加，12月6日，沿海30个重点港口库存报8371万吨，同比增加7.6%或588万吨。连续三个月增加，这对矿价的大幅上涨形成制约。此外，世界铁矿石产能扩张较快，拉低了远期矿价，对现货矿价形成压制。分析显示，2014年全球新增铁矿产量将达到1.2亿吨，其中1亿吨来自四大主流供应商，而我国铁矿石仅新增需求约0.6亿吨。“过剩之音”甚嚣尘上，制约了远期价格，12月6日，新加坡铁矿石掉期1405的价格仅为126.83美元/吨，大幅低于140美元/吨的现货价。因此，未来铁矿石上涨空间有限。

其次，期现价格联动性弱化。RB1401上周末报收于3560元/吨，而同期华东地区现货价格为3700元/吨(实重，日照钢铁，18-25mm)，沙钢同尺寸报3870元/吨，期货贴水140-310元/吨。期货行情可以用“疲软”来形容。同样，12月1日，沙钢上调出厂价80元/吨，次日螺纹钢期货仅上涨25元/吨。这与去年12月21日，沙钢上调出厂价50元/吨，螺纹钢期货大涨83元/吨，形成鲜明的对比。这说明现货与期货联动性变差。期货价格对现货明显迟滞的反应，也说明主力并不看好后市。

第三，北材南下或是今冬炒作的主题。目前沈阳地区报价3430元/吨，较上海地区价格低130-440元/吨，这完全打开了北材南下的价格窗口。特别是沈阳等东北地区，冬季来临早，气温过低，严重影响了土建、混凝土浇注等基建施工，是螺纹钢消费的淡季。绝大多数螺纹钢生产厂家停产，造成市面缺货、少货，因而价格得以维持。反观华东地区，是螺纹钢主产区，有便利的水运条件，冬季仍有相当长的时间段内气温高于零度，企业正常开工。因而2007年以来，上海等华东地区价格持续、大幅低于东北地区，北材南下没有价格优势。今年这种价差，对于北方地区无疑是天大的利好。在北材南下的预期和实际冲击下，现货大幅、快速上涨或将成为泡影。

从期货盘面看，螺纹钢期货具有创上市以来高位的巨大持仓量、前20位持仓榜卖方较买方多7.5万手等特征；另外，近一个月来，RB1401持仓量从86万手，快速减至16万手，日均减仓3万手。预计12月下旬，就会降至2万手以下。这些制约了期货难以出现非理性的波动。本月底RB1405在3900元/吨附近会有强劲阻力。投资者宜谨慎操作，密切关注持仓变化。