铜价反弹高度有限：宏源期货12月10日早评

要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，制造业继续复苏，但是力度并不强。

2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场关注点重回QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期反弹的主要愿意是中国经济还在反弹中，美联储退出QE尚未到来，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续回落，黄金和白银小幅反弹。中国固定资产投资力度尚可。股市因改革细则导致的乐观情绪大幅反弹后已整理数日，反弹的持续性受制于货币与实体经济的约束，还有待观察。

5、现货价格：12月9日，上海电解铜现货报价升水30元/吨至升水120元/吨，平水铜成交价格51000-51100元/吨，升水铜成交价格51050-51180元/吨。沪期铜再次止步51000元，持货商急于逢高换现，现铜升水一路收窄，近午间部分好铜报价仅能维持一百元升水附近，中间商青睐低价货源，下游按需接货，成交依旧清淡，与上周交投未现明显改善，后市升水水平将逐步向交割水平靠拢。

6、近期重要经济数据：今日，中国固定资产投资、工业增加值和社会消费品零售总额。

7、重要行业新闻：中国11月未锻造铜及铜材进口435,613吨,10月为406,708吨。

小结：

据彭博社12月6日的调查，34%的受访经济学家预计美联储将在12月17-18日会议上开始缩减QE，高于11月份调查时17%的比例。中国出口数据大幅好于预期，显示外需增强，这降低了中国加大基建投资力度的必要性。中国通胀率走高，限制了后期货币政策的操作空间，对经济的进一步复苏具有一定的压制作用。历史上，每年年底铜价多呈现反弹或上涨，近期的反弹更多是季节性的上涨，尚未看到改变中长期走势的基本因素。策略上，前期建议的空单谨慎持有，部分仓位滚动操作。

责任编辑：费思妲

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