12月下旬以来，菜粕期货1405合约上涨超过150元/吨，1401合约也在昨日创出新高。由于加拿大船期延误，10月菜籽到港量不及预期，在酒糟蛋白饲料（DDGS）价格上涨的推动下，菜粕现货价格跌势缓解，期现价差逐步回归。但在良好压榨利润的驱动下，后期菜籽进口压力仍不容小觑。

现货进入淡季模式，价差支撑价格

目前，水产养殖需求处在“冬季”，除南方少数地区仍有少量投料外，国内大部分地区本年度的水产养殖已经结束，菜粕需求正式进入传统的淡季模式。目前广东菜粕现货报价集中在2650元/吨附近，华中、华东地区仍旧维持2800元/吨的高报价。同期华南豆粕报价仍旧维持在4000—4100元/吨以上，华中地区也高达4200—4300元/吨。按照豆粕和菜粕价差平均值1400元/吨计算，华南2600—2700元/吨的菜粕现货价格是基于豆粕定价的合理区间。菜粕期现价差在快速缩小，但正基差依然存在。

DDGS支撑菜粕现货价格。DDGS是菜粕在禽料中的重要竞争物。笔者跟踪DDGS的价格走势发现，目前港口进口DDGS销售价格已经涨至2530—2580元/吨，近半个月涨幅达200元/吨。因国外DDGS装货困难，船期延误，导致进口DDGS货源较少，供应偏紧；各大贸易商多签订远期合同，因需执行前期合同，进口商提价意愿较强。而国内退订转基因玉米，也对DDGS进口预期产生重要影响。目前，黄埔港与青岛港的DDGS报价维持在2500—2550元/吨。而DDGS与菜粕一直保持着200—400元/吨的合理价差，DDGS价格的上涨从一定程度上给菜粕价格止跌上扬带来动力。

船期延迟，到港不及预期

每年9月起加拿大的菜籽出口量将逐步增加，但今年由于丰产导致的作物集中出口，使得加拿大菜籽装船量一度不及预期，从10月份我国到港菜籽仅7.4万吨可见一斑。据笔者了解，11月到港菜籽量将攀升至50万吨左右。但从加拿大统计局周度出口数据来看，11月加籽出口数量出现大幅度的下滑。预计未来2—3个月国内菜籽进口船期延迟现象将会一直持续。12月4日加拿大统计局公布2013年该国油菜籽产量创纪录达1796万吨，ICE盘面菜籽价格应声而落，目前远期加拿大进口菜籽成本价已经低至4200元/吨，对应国内期货盘面，压榨利润丰厚，将进一步刺激压榨商进口。按照笔者预估，若后期装船顺利，明年一季度菜籽进口量仍将维持在50万吨/月，菜粕库存高点或将延至明年3月。

饲料需求支撑原料价格

今年1—10月份全国配合饲料及混合饲料总产量较去年同比增6.7%。而具有饲料背景的上市公司企业效益在今年均呈现良好态势。另外，截至2013年9月份全国饲料加工企业数量达到3588家，高于去年同期的3297家，并从2011年以来连续增长，这也在一定程度上反映了饲料行业的产能恢复，解释了粕类原料旺盛需求背后的支撑。

对于菜粕而言，目前长江流域库存接近零。在国产新菜籽上市前，新增供给主要依靠进口加工粕。在整个饲料需求旺盛、菜粕整体供给偏紧预期下，年底备货期间的多重利多因素将推升菜粕期价重心不断上移。

综上所述，近期菜粕现货价格的止跌企稳，替代品价格的上涨，以及菜籽到港量不及预期均在一定程度上刺激菜粕期货价格上扬，但后期庞大的进口压力仍将制约菜粕期价上行空间。在菜粕期现价差回归后，菜粕追涨需谨慎。