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南华期货何琳：季节性因素鸡蛋期货逢低可多

一、鸡蛋总体概况

1、居民对蛋禽的消费有望增长

我国城镇化的推进改善了城市、农村居民的膳食结构水平，对于鸡蛋这个最廉价的动物蛋白的需求，农村人均消费15年来几乎增长了一倍，城市也增长一半。预计随着城镇化进程的深入，以及居民收入水平的提高，我国城市、农村居民的禽蛋及其制品的消费还会不断增长。

2、养殖行业发展前景乐观

我国鸡蛋产量在2000年后步入稳定增长阶段，2000-2012年产量增速均值2.3%、2009-2012年产量增速均值1.42%。初步预计，2013年全国鸡蛋产量的年增速水平为1.5-1.8%，总产量2904-2913万吨。

从养殖业规模化的发展时间推算，美国的养殖业规模化始于上世纪70年代，80年代开始加速，1985后的十年内养殖行业盈利能力提升明显。我国在2010年左右发展规模类似于美国上世纪八十年代，预计未来10年将是中国养殖规模化产业化发展黄金时期，整个蛋鸡产业布局将不断得到调整、优化。

3、蛋价周期性规律明显：“夏季底、9月顶”

由于居民生活水平的提高，居民对生鲜鸡蛋的消费也日渐增加。受季节因素影响，人们在不同季节对生鲜鸡蛋的消费习惯形成了较为明显的周期规律——夏季时蛋鸡产蛋能力下降，居民对鸡蛋等蛋白需求有所降低，因此生鲜鸡蛋价格处于低位。而9月份全国大、中院校开学，随后紧接着十一的备货需求的来临，因此在9月形成了生鲜鸡蛋价格在年中最高价的规律。

二、跨期跨品种套利机会

1、挂牌首日价格走低的原因

正式挂牌交易的鸡蛋期货价格日内呈现高开低走、振荡下行态势。主力合约1405合约期价在波动幅度较大情况下的跌幅最大，其主要原因为：

1)中秋、国庆节长假的贸易商集中采购备货结束，鸡蛋需求高位回落，蛋价进入下跌通道。

2)离元旦、春节的需求季节尚有一段时间，因而，鸡蛋的需求正处于低谷。

3)饲料价格方面，尤其玉米价格不振、豆粕的价格自国庆后一直回落。

4)JD1405合约和JD1409合约上市开盘价分别为4050和4350，与近3年平均价格相比，JD1405合约挂牌基准价明显偏高，而JD1409合约挂牌基准价明显偏低，导致不少交易者进行买1409卖1405合约的套利交易。

2、期价跨期套利机会需等待

现货价差方面，从wind整理的近6年的批发平均价每公斤蛋价的月度均值看出来，9月的价格周期性为最高价体现的较为明显，现货方面的9月与5月的价差为0.7元/斤左右，

即700元/500千克。但从鸡蛋期价方面，自上市以来JD1409与JD1405的价差最高仅达到400便开始回落，16个交易日的价差均值在340附近，目前价差跌至300附近，考虑到鸡蛋的不易保存特点和持仓成本不可按照4个月来计算，因此，可参照1个月的恒温保存费用6元/吨.天计算的180元或接近200元附近的价差考虑进场，目标300-400元。

3、期价跨品种套利机会

从图中看到，玉米与鸡蛋的走势较为一致，而豆粕的波动性较为剧烈，其相关性也因所占鸡蛋成本的含量较低而不明显。因此，我们建议从玉米与鸡蛋的关系中寻找跨品种机会——年初从1月初至3月，DCE玉米价格相对较低时，蛋鸡生产企业可在此阶段买入部分玉米期货，以对冲玉米现货采购上行和鸡蛋价格下行造成的利润损失。

三、后市行情分析

1、季节性需求来临。由于元旦的季节性消费高峰来临，加上明年春节提前至1月末，预计这两个节日的消费高峰增加对鸡蛋的需求。

2、温度较低时影响蛋鸡产蛋率。蛋鸡生产的最适宜温度为20～25℃，在17～27℃时，对蛋鸡的生产能力影响不大。温度低于10℃或高于30℃，产蛋率会明显降低。

3、冬季养殖成本提升。冬季温度低，鸡舍方面需要保暖，蛋鸡也需要额外能量保持体温，因而扩大了对饲料的需求量。从成本角度看，相对于春季以及秋季，饲养蛋鸡的成本有

所提高，再传导到鸡蛋上，其价格会有一定的上升。

4、饲料成本价格坚挺。饲料价格高居不下，对蛋价形成较强的支撑作用，也限制了鸡蛋的下跌空间。

5、冬季疫病影响弱于夏季。由于保温及不通风为病毒和细菌提供了滋生条件，冬季易引发蛋鸡疾病。但与夏季疫病不同，冬季的大面积、大规模的疫情爆发概率不大，对冬季上涨的趋势影响有限。

6、蛋鸡养殖水平具备上涨空间。目前的蛋鸡养殖利润水平处于较低水平，后期存在上升空间，进而对鸡蛋价格形成有效推动力。

四、投资策略：春节前逢低偏多

鸡蛋期货价格中期走势将以“年内呈现季节性波动、波动中枢逐年平缓上行”的规律为主。