周二，在央行停止逆回购、国库现金定存中标利率创新高及国开债招标弱势等利空因素影响下，国债期货主力合约1403低开低走，一路下行至91.300，逼近前期低点91.260，最终收于91.308，跌0.45%，成交3041手，持仓3000手。

经济运行平稳，通胀较为温和

数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长10.0%，1—11月份，固定资产投资同比增长19.9%，房地产开发投资累计同比增长19.5%，社会消费品零售总额同比名义增长13.7%。投资增速略降，消费增速提升。11月进出口总值3706.09亿美元，同比增长9.3%。其中出口2022.05亿美元，同比增长12.7%；进口1684.04亿美元，同比增长5.3%。总体来看，出口增速大幅回升，进口增速小幅回落。通胀方面，11月CPI同比增速降至3.0%，略低于市场平均预期3.2%。

近期美国公布的各项数据显示经济全面向好，PMI、GDP、ADP就业人数、初请失业金人数、非农就业人数和失业率等均大幅好于市场预期，为美联储削减QE打下基础，使得我国债券市场面临上行压力。

总体来看，近期数据显示国内经济运行平稳，通胀温和，基本面中长期趋势依旧未变，对债券市场的影响偏中性，中长期利率缺乏趋势性下行的支撑。但美国数据强劲，增强QE缩减预期，令债市承压。

央行维持中性偏紧，资金利率仍处高位

周二，继上周14天逆回购暂停后，央行继续暂停常规7天逆回购，这是7天逆回购约1个半月来的首次暂停。财政部、央行周二以利率招标方式进行300亿元3月期国库现金定存招投标，中标利率6.30%，创三月期定存利率历史最高。虽然央行连续暂停逆回购，但12月初以来资金面持续改善，短期资金供给需求基本保持平衡，但资金利率并没有出现大幅下行，IRS利率也创新高。面临年末资金将常规性趋紧，7天逆回购七周来首次暂停，以及国库现金定存利率创新高，均强化了机构对年末时点资金面谨慎的预期，资金利率难以出现大幅下行。

12月8日人行公布了《同业存单管理暂行办法》，NCD将参考Shibor定价。由于中长期Shibor报价长期偏离实际，NCD将参考Shibor定价，在二级市场可交易，从而提高Shibor报价有效性。市场普遍认为NCD将推升资金价格。

一级市场再现弱势，收益率继续上行

周二国开福娃债招标结果显示利率大幅高于预期，投标倍数不乐观，从而结束了近期一级市场的回暖格局，一级市场再次进入弱势。其中7、10年期国开债中标利率分别为5.67%、5.76%，再次向上突破，周三将有130020七年前国债续发，市场普遍预期悲观。

现券延续近期弱势，周二国开债招标结果令市场继续承压，利率继续上行，活跃CTD130015、130020日内最高成交在4.67、4.64。虽然央行7天期逆回购暂停符合市场预期，对市场影响较小，但使得投资者对后期资金面预期更趋谨慎，料债市年底之前难有根本改观。

在经济平稳通胀温和的背景下，资金面或成为影响债市的主要因素。虽然现券利率已经处于历史较高位置，具备了配置价值，但临近年末，资金面将常规性趋紧，投资者仍趋谨慎。虽然NCD即将推出，但初期对资金面改善程度或有限，期债在年底之前或仍有下跌空间，但鉴于目前期债价格已处于低位，操作上，建议短线逢高沽空为主，关注日内套利机会。