期货中国10、您主要以技术分析为主，您在做技术分析时，一般看哪些指标、哪些图形、哪些量变？

李栋：选择品种主要是看持仓和成交，也就是流动性一定要符合要求，单个品种制定交易计划时主要看摆动指标，出入场主要看趋势指标和K线形态，因为我是多品种多时间区间交易的，所以内盘期货小时线向上到日线图都会看，周线级别主要用来判断大势，外盘期货交易时间比较长，主要看4小时线以上级别图形，在品种超买超卖或者需要获利平仓的时候，会看一看更小级别的K线。

期货中国11、您觉得自己的技术分析方法最大的特点是什么？

李栋：很多时候是返璞归真、大道至简的，金融市场在我看来本质上就是资金驱动涨跌，没有必要纠结于细枝末节，也许大资金今天心情好，多买了一万手，你还得绞尽脑汁去分析图形指标，最后惊喜于自己的秘密发现。使用过于复杂的技术分析对于趋势跟踪者来说没有太大的必要，甚至有人用到了心理分析指标，那几乎可以归结到玄学了。技术分析所反映的事实也只能是一种概率，很多人可以看着技术图形分析得头头是道，但那也许只是马后炮。我所追求的无非是，趋势行情来的时候，我一定不能错过或者做错，所以应该要求技术指标简单实用客观清晰，突破就是突破，而不能是可能或者即将突破，给交易者明确的指示而不是模棱两可，不然就平白无故增加了心理压力。技术分析是远没有资本管理和风险控制重要的，从长期来讲，坚持一个随机系统市场对你是公平的，没有必要今天用这个明天换那个，就像有的人相信打牌的时候不要随便换座位一样，长期的一致性才能保证你的概率优势能够得以发挥。

期货中国12、您做交易时还会用基本面作为辅助，请问您的基本面分析如何结合技术分析？

李栋：基本面的作用，最主要的仍然是在于宏观背景的分析，一个品种是否在酝酿着一场大的行情，基本面里面是有迹可循的，有效市场理论实际上也是证明了中长期趋势仍然是可以预测的，这就是说基本面分析是有用的。实事求是地讲，基本面分析致力于寻找根本原因，是高于技术分析的，但问题是，基本面非常复杂，能够把一个行情的主要原因都分析清楚并且量化到操作上不是一般个人投资者所能胜任的。机构投资者拥有充分及时的信息，具有从事基本面分析的天然优势，即使是这样，预测的结果也只是差不多一半对一半错，当然也难说是不是故意对公众隐藏了真正有价值的信息。看过东方财经的辩论，基本面还是技术面哪个更有效？基本派咄咄逼人。我只是想问，你真的确信你有这个能力和资源做基本面分析么？你得出的结果真的是源自于你分析的原因么？你即使分析对了能把每一种变量量化到具体操作么？如果片面的基本面分析有用，那抛硬币也有用，不就是涨和跌么，你穷究机理最后得出的结论有一半的概率会蒙对，但实际的原因可能和想象的相差甚远。对我而言也是这样，技术分析可以给我清晰明确的结论，但基本面却不可以，不是基本面分析不好，而是我没有足够的能力和资源来做好基本面分析。我希望能够感受到大势来临之前的暗潮涌动，但或许这只不过是我的心跳加速而已。基本面并不影响我使用技术面进行具体的操作，如果基本面告诉我某个板块可能走出一波较大的行情，那么在仓量控制和获利平仓的具体操作上就会做出适当的变化。市场是反人性的，基本面服从技术面的指示，不会因为我自己认定一件事情就去死扛，比如美指近期的走势，在市场预期QE退出的时候，美指破位下行了，那不管如何预期美元升值也要服从技术面的指示，进行相应的操作。有时候市场的进程是曲折的，最终结果相同但过程不同，交易的结果也不同，比如美指最终大幅上扬了，但是上涨之前有一段深幅下探，大批多单也会被清洗出场，落得看对了结果却什么也没有得到的结果。

期货中国13、您主要做波段和中长线，请问您为什么选择这两种交易周期为主？

李栋：罗伯特.雷亚将短线、波段和中长线比喻为涟漪、波浪和潮汐，认为交易者应该不要理会涟漪，掌握波浪的走势，顺着潮汐方向交易。每个交易者都需要决定自己所希望交易的时间架构，不一定就是同一个时间周期，比如三重滤网系统就会采用不同的周期级别。根据日线图来交易，那么周线图就是长期架构，小时图就是短期架构。在我看来，相比整个战争的胜利，一场小战役的输赢无足轻重。为什么有的人急于落袋为安，不惜错过波澜壮阔的行情，说到底，还是内心无法容纳大级别的盈利，虽然渴望暴利但是心却不够大，对待亏损同样也是如此。大级别的行情能够成就趋势交易者，但是等待行情需要极大的忍耐力。在市场整理的时候，趋势交易者如果能够少亏损，那么市场急剧波动的时候，往往就意味着超额收益。稳定才意味着真正的暴利，波段和中长线相比短线更为稳定，每年大级别的行情也许只有几次，但短线交易者可以来回倒腾上千次，他们试图抓住每一朵浪花。任何行情都有最适合的时间级别，在于你看到的是涟漪是波浪还是洋流。短线交易一般同时交易的品种较少，重仓品种会有资金的瓶颈，到了一定的规模，就没有办法不引起额外的交易成本。我交易的品种有60个，日常持仓30个，短线不合实际，如果每个品种平均每天5次交易，那一共是150次，一年就是3万多次，加上波段和长线操作以及记录和复盘，这样的工作量是巨大的。实际上，短线和中长线如果排除了人的反应速度限制外，并没有本质上的区别，只是时间轴的拉升或者缩短而已，参照系变化效果就会不同，就像一朵浪花在蚂蚁眼里也是巨浪。假设人的反应速度能够变得足够快，就像超级计算机一样，那短线就是中线，中线就是长线了。重要的是交易的市场阻力，也就是交易成本，包括滑点，点差，佣金，国内还有手续费，国内的交易者习惯地把手续费当做成本，实际上点差才是最大的交易成本。按照单品种比例来讲，比如原油短线目标收益50个点，止损10点，交易点差3个点，总获利目标500点，假如胜率按照50%算，短线平均需要交易30次左右可以实现目标收益，相反长线目标500点，止损100点，胜率也按50%算的话，平均交易不过2.5次，那27次的交易成本81点就是同样的期望收益状态下长线的交易成本优势，而且盈亏比5的情况下，胜率50%已经是很高了。从心理上来讲，大级别周期使得交易者能用更宏观的视角去看待市场的变动，而不是每一天都神经紧绷心神不宁。《全球通史》引言里说，看待人类社会应该就像一个身在月球上的观察者从整体上对我们所在的星球进行考察，因而与身处地球的一个角落的观察者的观点判然不同。选择的视角不同，得出的结论就不同，用宏观的视角来观察这个星球上的动态，用长远的战略眼光来看待社会的发展，就能够更加接近事实的真相。在金融市场同样也是如此，可以说不同的世界观也会影响到交易者的选择。

期货中国14、您做波段交易的时候，请问您平均一笔单子持仓时间为多长？交易频率大约为多少天做一次？

李栋：处在试单阶段的时候平均一笔单子的持仓时间是不长的，平均就几天就止损出局了，趋势性行情来临的时候，基本上趋势有多远，单子就会持有多久，当然波段的单子会比长线的时间短，波段有的时候就几天到几周，长线能够到达几个月。如果说跟踪某个品种的话，那可以达到一年以上。交易频率没有特别统计，因为品种比较多，每天成交的次数也在十次以上了，在持仓达到30种的时候，每个月平均一个品种操作十几次，那也有三百次了。今年的统计，内外盘合计成交是三千多次，所以即使是做波段和中长线，交易的绝对量也不小，如果说是做短线，那就超出想象了。

期货中国15、您一笔单子的亏损一般控制在多大？整个账户能接受的最大回撤在多少？

李栋：具体的一笔单子的亏损，是根据品种的特性来确定的，波动较大的亏损控制会较大，但重要的不是每笔单子的亏损，而是操作中，单品种总体亏损的控制，具体来讲，每个品种的整体风险控制在总资金的4%以内，但是每一笔交易的亏损基本都是在1%以下的。往往触及限制只有在极端行情发生时才有可能，设计止损时冗余度应该容纳分布的主要区间，以最大期望为目标，同时考虑小概率事件发生时的退出机制，这样单品种的亏损对整体资金的影响就会被控制住。而多样化交易，各品种盈亏相互抵消，就产生了平均效应，实质上是通过相关性较弱的品种构成资产组合消除了非系统性风险，这是CAPM的实际应用。品种分散和退出机制，能够有效地把亏损控制在总体资本的10%以内，在有盈利的情况下，可以增加仓位，适当放宽最大回撤的控制。细节层面上的风控是单品种亏损控制，整体上的风控就是总体资本量的回撤控制。应该跟随资本量的变化改变投资的规模，传统的办法是正比例增加，但这是需要变通的，实际情况的效果并不一定很好。效果最好的应该是正反向结合使用，并规定一个正反向切换的阈值，这就是需要更多的经验技巧了。

期货中国16、在期货交易里，选品种很关键，您觉得如何才能选到有投资价值、有交易机会的品种？

李栋：我认为持仓量较大，成交较为活跃的品种就是有交易机会的品种，再加上对于历史相对波动率的分析，基本可以确定一个品种是否可以操作。期货市场和股票市场不同，期货品种是有限的，只要剔除不能交易的就可以了，持仓在10万手以下，新上市以及一些偏门的品种比如强麦、菜籽，基本是没有太大交易价值的。股票有几千只，选板块选个股很重要，品种选择更难一点，而同一市场中的个股相关性是很高的，我干脆就是用外盘的股指做组合投资。各品种特性不相同，都使用同样的操作方法是不明智的，应该量身定制不同的交易计划，力求近似相同的风险回报比，避免风险过度集中于单个品种，从而总收益不取决于个别品种的表现，盈利状况就会趋于稳定。当然这也使得短期暴利的可能性大大降低，可以比喻成自废武功，重仓单品种的绝世武功不是谁都可以掌控的，弄不好就会血脉喷张吐血而亡。品种的行情转换，是超出预期的，不是因为你喜欢哪个品种，它就会表现得更好。因此选品种不在于个人的喜好，就像是对待一个群体，不患贫而患不均，应该客观地选择不偏不倚一视同仁。

期货中国17、我们在期货中国网实战排行榜（http://trader.7hcn.com/）上看到您一半多的资金投资在棉花这个品种上，您为什么这么配置？

李栋：11年上半年棉花成交较为活跃，在这个展示账户我尝试做过一段时间的棉花短线操作，收益还可以，积累了较多的成交单， 11年下半年，棉花行情趋弱，就不再频繁操作棉花了，看持仓数据就是比较平均的。现在我也已经放弃短线操作，主要品种都是隔夜持仓的，随着分散投资，外盘规模的扩大，退出棉花的短线操作是必然的。

期货中国18、在期货中国网实战排行榜（http://trader.7hcn.com/）上发现您主要做商品期货，您为什么只做商品期货，不做股指期货？

李栋：交易体系中每一个品种都会有详细的操作计划，品种单量一般都会变化从而适应不同的行情，机会大的时候单量应该较大，不是说操作股指就始终只做一手。单品种的风险控制标准相同，那么对于大合约来说，入场条件肯定是更苛刻一些。按照现行的股指期货合约设计，乘数300，操作股指根据历史数据统计每手的阶段性亏损控制在4万元左右，如果按照5手股指的单量来操作，总亏损是20万，而我单品种的风险控制在总资金的4%以下，这就要求正常操作股指的资金总量在500万以上。当然很多人资金量不到100万仍然在操作股指，风险高度集中，在我的标准下就是重仓交易了。操作方法不同，风控标准不同，持仓的结构就不同，而我有更多更好的选择。从国内股指期货上市以来的数据来看，盈利效应还是很好的，但操作白银橡胶这些品种的效果也差不多，同时风险却更好控制。股指并不是更难操作，而是因为合约设计，不利于中小投资者，如果股指设计成乘数100，那么200万就有足够的腾挪空间来操作股指，这对于大资金来讲是没有什么影响的。大多数散户因为股指的进入壁垒仍然停留在股票市场上，对股票市场的下跌毫无抵抗之力，融资融券毕竟比较麻烦。投资者没有便捷的放空工具，就无法真正改变靠天吃饭的结局。管理层一方面是保护不懂杠杆投资的股票投资者，另一方面或许是出于稳定市场的目的，一旦大妈们都能放空，那岂不是乱了套了？市场稳定依靠的是公平公正的制度建设，圈钱为目的而不是以投资者利益为导向的市场终究会被抛弃。我在外盘是交易股指的，美国的三大，欧洲的几大股指DAX、CAC40，亚洲的日经、恒生，都有在做，A股的影子股指也可以做。国外不仅有大合约，还有迷你合约，以及众多的衍生品种可供选择，根据自己的风控标准可以选择合适的品种，即使是中小投资者也能在风险可控的情况下分享股指双向投资的机会。

期货中国19、今年期货市场新上市了几个品种，比如国债期货、铁矿石期货，您是否有参与交易？您是否看好新上市的几个新品种?

李栋：一般新品种刚刚上市我不会参与交易，因为没有历史数据可供参考。新品种上市半年之后，持仓量较大，成交活跃，波动区间较大，我一般都会参与。国债期货是不看好的，首先市场利率水平的管控已经远比327时代的更为稳定，没有恶性通胀国债期货的波动就不会很大，盈利效应很弱。美债也是如此，即使是30年的长期国债波动率也很小，只适合大资金高杠杆的短线机构交易者，他们的交易成本很低，对中小投资者来说国债品种是不合适的。铁矿石期货我还是比较看好的，成交较大，历史波动区间较大。但对于价格指数偏低的品种来讲，比如铁矿石价格是900，点差是1，同样的螺纹钢是3600，点差也是1，这其中点差的成本就是4倍。价格指数较低的新上市品种，合约设计如果能加个小数点，把点差设计在合适的范围内，也是造福投资者的一件事情。交易所在点差的基础上，再收取手续费，就应该考虑交易者成本的问题。国外的合约设计一般都不会是整数，而且很多品种只收取点差，还有一些佣金和双向的隔夜利息。最活跃的货币对如欧元/美元，假如价格是指数14000，点差为1左右，豆油价格是7000，点差是2，这就是4倍的差距，同时豆油是收取手续费的，而欧美的隔夜费用基本可以忽略不计。交易成本的差别短期内看不出来，长期就是一笔非常可观的数目了。垄断的市场机制让交易所财大气粗，钱多得花不掉只好造大楼，羊毛出在羊身上，最终还是从交易者身上压榨出来的。金融市场如果相当于分配财富的抽水机，交易所就是水泵，水泵漏出去的少，市场就更加有效，参与者也能得到更多的好处。很多人亏损并不是输给了其他的交易者，而是被交易成本吞没了。垄断的市场机制下，处处都是规则制定者不知疲倦乐此不彼参与市场活动的身影，裁判员自己就是大玩家，如何还能够保证市场的公平公正？政策性垄断意味着缺乏活力和免疫力，体量是做大了，但没有自我更新和纠错的能力，也许不过是囊肿而已。