两板市场知识介绍

木材是最重要的国际大宗商品之一，近半个世纪以来，国际上一些期货交易所上市了原木、木浆、板材和人造板指数等期货合约。1998年联合国贸易与发展委员会的木材类期货合约调查认为，木材类期货品种，特别是以热带硬木胶合板为标的物的期货合约上市，有助于解决国际木材贸易过程中的一系列问题。在期货市场的发展历史中，美国、日本、马来西亚及一些北欧国家的交易所都进行了木材类商品期货的尝试。目前，国际商品期货中林业品种很少，其中芝加哥商业交易所（CME）的木材期货是为数不多的林业品种之一。

早在1969年，CME就推出了木材期货合约（lumber），当年成交量744手，第二年成交85513手，是同期CBOT上市的胶合板合约成交量的两倍左右。几十年来，木材期货合约经多次修改，发展成现在的任意长度木材期货（random length lumber）合约。CME的木材期货采取车船板交割，基准交割地由北向南贯穿美国中部地区密西西比河沿岸各州，买卖双方也可自行协商确定交割地点。质量方面，CME对参与交割木材的长度范围、包装、木质、水分和标记都进行了规定。目前，CME的任意长度木材期货合约日成交量为1000手左右。

虽然大部分木材类期货合约最终摘牌退市，但他们的实践对我们设计相关制度具有借鉴意义。

一是合约设计和维护结合现货市场。1969年，CBOT和NYMEX都上市了人造板期货合约，但NYMEX的人造板期货合约在上市次年（1970年）成交仅792手，因此退市。与此相比，CBOT早期的成功是因为他们在合约设计和维护工作中能够更好地结合现货市场习惯，并以此为目标不断改进期货合约。例如，CBOT采用船运凭证作为交割凭证，而NYMEX采用的是铁路运输票据。当时，很多多头投机者在期货市场上采购商品并快速变现，而商品在铁路运输线路上的变现能力远小于船运，致使投机者更偏向于在使用船运凭证的CBOT进行交易。CBOT不但在合约设计中注重结合现货实际情况，合约上市后，CBOT还多次根据现货市场情况修改合约，使合约始终具备服务现货市场客户的目的。

二是合约设计注重产业客户需求。CME的木材期货上市至今已44年，是目前世界上上市时间最长的木材类期货合约，从CME木材期货合约的相关制度中可以看出，合约设计非常注重产业客户的需求。首先，CME的木材期货名称已从最初的木材期货（Lumber）改为目前的任意长度木材期货（Random Length Lumber），对交割木材只规定材积，不规定长度，便于产业客户组织货源。其次，CME规定了交割溢短，且规定当卖方交割量在溢短范围内时，买方按实际交割量结算货款，在保证交割顺畅的同时，保护了买卖双方的利益。