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中国北车金融创新支持新业务发展

中国北车12月10日晚间发布董事会决议公告，拟将沈阳浑南新区有轨电车BT项目的部分债权出售，并委托招商证券发行资产证券化产品融资。

项目证券化情况：浑南新区有轨电车是由公司以BT形式承建的国内首条现代有轨电车网络，于2013年8月底正式载客运行。目前，该项目尚处于竣工结算过程中，根据协议，沈阳浑南现代交通有限公司将在三年内分期支付工程款项。

此次公司拟按48.2亿元出售该债权，并采取分层发行的方式，其中，优先级42.06亿元面向社会发行（一年期16.82亿元、二年期12.62亿元、三年期12.62亿元），次级1.26亿元将由北车子公司建工公司购买，此外，北车建工三年合计付息3.84亿元，另有超额担保1.02亿元。

金融有力支持业务。根据北车建工公司与沈阳浑南交通签署的合同，该项目工程款的支付将列入当地财政预算，对应的债权风险较小。而此次通过出售债权、发行证券化产品，公司将实现资金回笼，滚动支撑发展。目前，中国北车正从主要提供车辆产品，加快发展为提供轨道交通综合解决方案，通过资产证券化等多种金融工具，公司可以利用有限的资金更好的支持业务发展，特别是具有创新性的业务，同时，项目风险也得到有效控制。简言之，通过证券化，公司将更好地平衡发展速度与风险控制。

明年增长明朗。根据第二轮招标结果，公司将获得153列/约290亿元动车组订单，2014年动车组交付量实现25%或更高的增长已趋于明朗。

我们预测公司2013年～2015 年实现每股收益分别为0.401元、0.487元和0.583元。基于轨道交通行业需求旺盛，公司积极通过金融创新形式、国际化布局加快发展，通过关键部件自制化提升利润水平，参考可比公司估值，我们继续给予公司“买入”投资评级，合理价值为7.22元。

风险提示：原材料价格如果出现大幅波动，将对在手订单利润率造成影响。

责任编辑：李婷

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