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期权元年挑战多多

最有可能在国内拔得头筹的期权品种——个股期权，终于要揭开神秘面纱了。

上交所推出模拟个股期权交易的时间最终定在12月26日，虽然相比其他几家期货交易所期权品种（中金所的股指期权、郑商所的白糖期权、上期所的铜期权、大商所的豆粕期权）推出模拟交易的时间最晚，而且还只是期货公司内部参与的模拟交易，而其他几个期权品种已进入到向全市场开放的仿真交易阶段，但从多角度来考虑的话，个股期权还是最有可能率先推出。

一方面，个股期权与当年股改时期的权证相似度很高，投资者对权证的实战经验相对最丰富，因而相对其他期权品种，投资者对个股期权更为熟悉；另一方面，如果个股期权的标的物够多（即标的证券盘子够大），其期权波动性肯定相对较小。从历史上管理层在推出新交易品种上一贯秉承谨慎、平稳的思路来看，上述两点都最为符合，率先推出当顺理成章。

无论怎样，2014年将成为中国的期权元年，已势不可挡。

期权一旦推出，资本市场大爆发将毋庸置疑，交易会更加活跃，投资者的交易策略也将更多样化，真正做到不管是投机者还是套保者都能有一个发挥功能的市场。不过，需要提醒的是，机构投资者的优势也将更加明显，去散户化将更为现实和残酷。由此，如同股指期货一样，本人建议个人投资者在没有积攒更多投资经验的情况下，即使期权品种正式推出了，也最好还是不要参与为好。

对于中国资本市场，期权如期而至，在带来机会的同时，诸多挑战也不可避免。

这些难点问题，比如传统的资金效率矛盾问题，比如到期日的选择跟期货交易风险的问题。还有期货、期权是合并限仓还是分开限仓的问题，比如增加流动性和市场防范的问题，还有会员端建设的问题，期权人才短缺的问题等。

在前段时间参加了郑商所白糖期权的模拟交易之后，一家期货公司的相关负责人就曾向本人大呼“压力山大”。期货市场都在准备，该次的准备他们感觉跟以往的准备完全不同，工作量和投入完全不在一个量级上，面对期权这样非线性的衍生品，期货公司面临的是一场重大的考验，准确的说是面临一场全面的业务升级，首当其冲的就是前中后台人员的升级，在此基础上清算、风控包括客户也是一个全面的升级。作为市场的主体机构，期货公司如果无法完成升级，很难想象期货公司在里面到底能不能有效的实现功能。

关于风控，沪上一家券商系期货公司负责人的说法也许很具有代表性。他透露，他们的风控系统的确是一片空白，他们前段时间成立一个小组想自主开发风控系统，结果业务人员却根本提不出需求来。

就产品的复杂程度而言，期权显然远超过期货。面对期权，市场需要建立新的规则和体系，期货公司的传统方法、经验和套路，总体上没有办法适应期权新的交易模式。期货公司未来的风险处置很可能面临流动性风险、安全边际下降等一系列问题。在只有期货产品的时代，期货公司很少真正的甄别和筛选客户。而期权上市以后，那种只要客户不要命的期货公司，很可能会在这种风险里面受到惩罚。

另外，期权定价问题也非常重要。可以说，期权定价在金融工程学中是一门非常高深的理论，可谓“高精尖”，然而不知道，国内的期货公司小伙伴们对此是否已做好了充足准备？

责任编辑：刘健伟

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