最近，在宏观经济企稳的背景下，各地加大环保治理力度，钢市产量下降，螺纹钢期货迎来一波反弹行情。然而，上周五1405合约价格在3750元/吨附近受阻回调。笔者认为，当前市场风险已经较前期降低，后市振荡运行或为螺纹钢市场主旋律。

第一，工业复苏持续性存疑。就工业品而言，近期陆续公布的重要数据中性偏多。但值得注意的是，11月PPI环比持平，与此前官方和汇丰公布的11月PMI相吻合。同时，11月工业增加值和投资增速放缓，进一步印证了国内总需求乏力，工业复苏形势不容乐观。加上未来经济结构调整等因素，工业品价格反弹高度将有限。

第二，整体来看，环保倒逼机制将对钢铁行业长期发展产生一定利好作用，但短期对钢厂生产影响有限。虽然国家统计局数据显示，11月国内粗钢日均产量为202.93万吨，环比下降3.34%，创出今年以来最低水平，但是当前减产受到季节性因素支撑，市场对数据有效性提出质疑。笔者认为，钢铁产能过剩顽疾愈演愈烈，仅靠当前一纸政策来完全化解，短期来看是不现实的。环保政策的效果还有待观察，据笔者了解，目前环保部门已开始对唐山地区钢铁生产企业施压。但考虑到高炉停产成本较大，地区竞争激烈，钢材产量或不会有较大变化。

第三，传统“需求淡季效应”持续发酵，冬储效果不佳。虽然数据显示供应压力开始减轻，但是目前处于钢铁需求淡季，市场成交萎缩，下游采购迟迟未能有效跟进，市场信心不足。加上年前资金较为紧张，在传统冬储时间点，贸易商囤货现象也不明显。因此，钢市上涨并不可能长时间持续，后市可能重回盘整格局。另外，钢厂库存已经增至年内次高水平，压力可见一斑。时下钢厂普遍采取价格优惠、补差等销售方式，说明钢厂对后市行情并不看好。

综合来看，金融面和产业面显示短期钢材期价大跌风险已较前期大大降低，技术上，期价也疑似形成双底形态，但完全走强还需要进一步的环保政策及中央经济工作会议利好刺激。预计后市螺纹钢期货保持振荡的概率较高，短期大涨较为困难。建议投资者保持逢低做多思路，追高仍需谨慎。经过充分调整之后，螺纹钢期货才有可能冲击3800—3900元/吨一线。