保障流动性稳定性期权市场做市商制度普遍化

随着商品期权仿真交易的陆续全面开展，做市商制度被逐渐引入商品期权市场。不仅如此，上海交易所（下称“上交所”）即将推出的个股期权仿真交易同样将引入做市商制度。

期权是国内衍生品市场的新兴品种，做市商制度虽然不是期权上市的必要条件，但是根据国际经验，引入做市商制度是期权市场流动性和价格稳定性的有效保障。

据《第一财经日报》记者从大连商品交易所（下称“大商所”）了解，大商所已经选择了20家会员和机构客户为仿真交易提供流动性。

而在不久前结束的白糖期权仿真交易中，郑州商品交易所（下称“郑商所”）引入了流动性服务提供商制度，这一制度也被认为是白糖期权仿真交易量巨大的重要推动因素，20家左右的期货公司已经申请成为郑商所流动性服务商。

大商所一名负责人告诉记者，为了给引入做市商制度做好充分准备，大商所在做市商方面开展了积极准备，持续推进制度完善和系统建设。前期，大商所已选择了20家会员和机构客户为仿真交易提供流动性，在缩小买卖价差、纠正价格偏离和提高不活跃合约交易量等方面起到了积极的作用。

做市商主要对做市合约进行被动的双边报价，同时享有交易手续费等方面的优惠。不过，做市商自身存在一定的风险，比如合规风险、头寸风险等。

国内期权仿真交易非常活跃，以大商所为例，大商所数据显示，自2012年5月开始内部期权仿真交易以来，参与范围逐步扩大至全市场。截至上周，会员参与数量已达120多家，日均成交量200多万手，日均活跃账户数在2000个以上。目前大商所在期权业务规则及系统方面的准备已经初步完成，并通过费用支持等方式积极推动期货公司会员端系统、信息商系统建设，大商所会员将在明年2月底前完成系统准备。

今年10月底，证监会表示，商品期权推出的条件已经具备，正在组织和协调期货交易所、期货公司等市场相关各方积极做好各项准备工作。大商所理事长刘兴强本月初公开表示，期盼到明年5月份期权能够在期货市场上发挥出应有的功能。

此外，和股指期货不同，中国金融期货交易所（下称“中金所”)的股指期权在制度设计上引入了做市商制度。

中金所副总经理戎志平撰文称，做市商的工作实质上是在活跃合约与不活跃合约之间发挥“导流渠”的作用，目前全球期权市场做市商的成交量占全市场40%～50%。根据中金所的初步设计，做市商分两级，一级承担连续报价和接受询价义务，二级只有接受询价的义务。

戎志平还表示，股指期权之所以要引入做市商制度是由期权产品的两个特点决定的，第一是期权挂牌合约数量众多，合约之间流动性高度不均；第二是期权产品持有到期的比例较高，合约存续期间交易活跃度会随着市场价格的波动而发生转移。

做市商是保证期权流动性的关键，如果期权合约流动性不足，不仅容易造成客户交易成本过高、无法及时开平仓、价格过度偏离等一系列问题，对交易所来说还会导致无法合理地为数百个合约进行结算和收取保证金，影响市场平稳运行。

据记者了解，美国芝加哥期权交易所（CBOE）是全球第一家期权交易所，在1973年上市第一个股票期权产品时即引入了做市商制度。目前全球十大股指期权合约中，除韩国的KOSPI200、印度国家证券交易所的S&P CNX Nifty股指期权外，均有做市商。

个股期权市场同样引入了做市商制度，上交所将于12月26日启动期权全真模拟交易，根据《上海证券交易所期权全真模拟交易做市商业务指南》，期权全真模拟交易采用在竞价交易制度下引入竞争性做市商的混合交易制度。

在竞价交易基础上，做市商需按照要求为上交所上市交易的期权提供双边持续报价，或者针对投资者询价提供回应报价。上交所期权业务做市商分为主做市商和一般做市商。主做市商承担双边持续报价、回应报价以及上交所规定的其他义务。一般做市商承担回应报价以及上交所规定的其他义务。

“允许竞价制度和做市商并存，会防止做市商获得垄断优势，缩小价差，降低整体投资者的交易成本。”一名期权研究人士告诉记者。

责任编辑：李婷

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。