基本面VS资金面

在整体资金面偏紧的情况下，A股市场还要面对优先股、新三板及IPO重启造成的资金分流影响，可以说是雪上加霜。短期来看，期指走势仍不容乐观，建议投资者空单可继续持有。

周二，期指四合约延续周一的跌势，略微高开后一路振荡下行。主力IF1312合约自12月5日开始，已连续9个交易日振荡下跌，跌幅为4.4%。我们认为，基本面和资金面利空叠加，是导致期指近期弱势的主要原因。

基本面上，汇丰PMI预览值创三个月新低。最新公布的12月汇丰PMI指数初值为50.5%，较11月终值50.8%回落0.3个百分点，创三个月来的新低，与历史同期比较仅高于2008年与2011年，表明目前经济呈现下行趋势。分项指数方面，12月生产指数为51.8%，较上月终值回落0.4个百分点，表明制造业生产在需求回落之后逐步收缩，与11月工业及发电量数据表现一致；购进与产出价格继续回落，产出价格重入收缩区间，显示需求偏弱；原材料库存回落而产成品库存上升，反映生产滞后需求收缩后的库存积压。令市场欣慰的是，新订单指数为51.8%，较上月略增0.1个百分点。新出口订单指数也略有好转。

值得注意的是，12月份预览值的公布时间非常早，较以往月份早一周左右。距离终值公布的时间越长，数值进行修正的可能性就越大。并且，11月的汇丰PMI已经出现了这种情况：11月份汇丰PMI指数预览值同样大幅下降，但随后公布的终值却出现相似幅度的反弹。这就意味着解读本月PMI的关键将落在预览值与终值的差异上。此外，与总体指数和其他分项指数相比，生产和新订单分项指数是衡量增长势头的更重要指标。预览值中的生产分项指数下降，但新订单指数保持稳定，因此，不宜过分看空汇丰PMI预览值。

资金面上，年底资金状况不容乐观。昨日Shibor继续走高。其中，一个月Shibor再度突破6%，达到6.2350%。即便资金价(1232.80, 2.70, 0.22%)格高企，昨日央行继续暂停公开市场操作，这已是央行自12月5日以来连续四期零操作。在整体资金面偏紧的情况下，A股市场还要面对优先股、新三板及IPO重启造成的资金分流影响，可以说是雪上加霜。

持仓方面，周二期指总持仓为132606手，连续两个交易日位于13万手上方。本轮持仓在12月11日达到134555手之后，并未出现明显的下降。根据历史规律，当期指总持仓创下阶段性高点并大幅下降之后，股指行情将面临转折——这种情况暂时还未出现。同时，前20主力在三个合约上的净空持仓仍处于7月份以来的较高水平，暗示当前空头对市场施加的压力依旧较大。从单个席位上来看，多空双方增减仓的力度都较为有限，主力表现相对谨慎。

操作方面，由于经济仍处于下行趋势，既使终值有所修正也需要等到下月初才会公布，再加上年底资金面越发紧张，短期来看，期指走势仍不容乐观，建议投资者空单可继续持有。