供应压力加大，国内消费仍不乐观，油脂将继续寻底

受USDA报告利空、11月马来西亚棕榈油库存大幅上调、国内油脂消费仍不乐观等因素影响，近期国内油脂价格大幅回落。从技术上看，豆油主力合约已跌破60日均线支撑，预计后市油脂将继续振荡寻底。

自上周五开始，国内油脂价格开始大幅回落。截至本周二收盘，国内豆油主力合约价格累计下跌210元/吨，棕榈油主力合约价格跌幅也超过3%。技术图形显示，豆油主力合约已跌破60日均线支撑，在基本面偏弱及周边市场弱势氛围影响下，预计油脂将继续振荡寻底。

USDA报告利空影响仍在蔓延

12月公布的美国农业部月度供需报告预计美国新豆产量年比增加近8%，为三年来首次增产。报告预测阿根廷大豆产量将达到创纪录的5450万吨，巴西大豆产量将达到创纪录的8800万吨，年比分别增加370万吨和600万吨，增幅均超过7%。

受报告利空影响，自上周四开始，大豆油主力合约价格已连续三日下降，美盘豆油破位下挫拖累国内油脂跟随下行。另外，国际豆类市场中买粕卖油套利再次活跃。考虑到圣诞节、新年马上临近，CBOT豆类市场节前以减仓交易为主，国际豆类市场中交投清淡局面也给豆油价格带来上行压力。

11月马来西亚棕榈油库存大幅上调

上周，马来西亚棕榈局公布的月度供需报告显示，马来西亚棕榈油库存超预期上调。11月MPOB公布的月度供需报告显示，11月马来西亚棕榈油库存为198万吨，此前报告公布的10月库存为185万吨，9月库存为178万吨。11月报告中马来西亚棕榈油库存再次大幅上调主要是受需求疲软影响，市场预计12月中国进口棕榈油数量继续下降，马来西亚棕榈油出口也继续下降。

船运调查机构ITS发布的最新数据显示，马来西亚12月份前10天棕榈油出口量为37.8579万吨，比上月同期减少了19.8%。另外一家机构SGS预计，12月前10天马来西亚棕榈油出口量比上月同期减少26.1%。马来西亚棕榈油交易商表示，11月库存数据出台后，马盘棕榈油遭遇空头抛售。同时，目前市场担心12月份棕榈油出口数据持续萎缩，12月马来西亚棕榈油库存仍将继续上调。

国内油脂消费仍不乐观

进入四季度后，国内油脂期、现货价格出现反弹，但国内油脂基本面变化不大。政策方面，中央2012年年末实行的厉行节约、限制公款消费为主要内容的规定令国内高档餐饮业大受影响，而今年3月末人感染H7N9禽流感疫情更令国内餐饮行业雪上加霜，油脂消费受到严重牵连。国内油脂消费低迷的现象一直持续至年末。

相比来看，国内油脂供应仍较为充足。统计数据显示，截至12月初国内豆油商业库存量为96万吨，该库存仍处于历史高位。与此同时，国内棕榈油库存仍在95万吨左右的高位水平。菜籽油方面，按照今年500万吨菜籽收储规模，预计国内菜籽油库存为116.7万吨，加上近几年临储陈菜籽油库存350万吨，以及中央国储的近100万吨菜籽油，菜籽油库存合计高达570万吨。目前，国内豆油、棕榈油和菜籽油库存合计约760万吨，整体国内油脂供应仍充足。因此，在目前需求难有实质性起色的情况下，国内油脂去库存化进度仍很缓慢。

综上分析，近期国内油脂破位下跌的表现，一方面体现出美元上涨，美国退出QE政策对商品市场形成的系统性利空压力；另一方面，南美丰产预期、美国新豆产量预期增加、马来西亚棕榈油库存上调等利空因素导致的油脂供应压力也在不断加剧。整体上看，在油脂供应增加、需求萎缩的背景下，国内油脂还将延续振荡寻底走势。