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高盛点评收缩QE：比预期略偏鹰派

未能猜对美联储行动的高盛在收缩QE决议出台后做了点评：

美联储分别每月削减50亿美元的美债和MBS购买量，但各期限美债的购买分布没有变化。美联储称在失业率下降至6.5%之后的很长一段时间内不会加息，这可能代表失业率门槛降低至6.0%。美联储对经济评估更加积极，对通胀过低忧虑有所增加。委员们对未来利率的预期中值有所下调，而最关键的是，耶伦可能在下调预期的委员行列内。

高盛：

FOMC决定将购债速度削减至750亿美元/月，但通过加强前瞻指引来抵消其效果。委员会对经济前景的评估更加偏好。我们认为今天的决议相比预期略偏鹰派。

而Rosengren不同意削减和George没有否决的事实也证明了这一点。

要点：

1. 委员会将每月购债的速度削减至750亿美元，将美债和MBS购买量各削减了50亿美元

关于是否在未来削减更多QE，声明指出“委员会可能在未来的会议上以更多的措施来削减资产购买速度。然而，资产购买并没有预定的路径，委员会的决定仍然取决于对美国就业市场和通胀的前景预期以及其对资产购买的效用和成本分析。”削减QE将自1月开始，美联储购买各期限美债的分布仍然没有变化。委员会可能在2014年下半年结束QE。

2. 提供了更多定性的前瞻指引。

尤其是，“基于对上述因素的评估，委员会如今预期，在失业率降至6.5%以下后很长一段时期内维持当前联邦基金利率是合适的，尤其是当预期通胀持续低于美联储2%的长期目标的时候。”我们认为“很长一段时间”可能代表着失业率再下降0.5个百分点。在这个意义上，这类似于将失业率门槛降低至6.0%，尽管美联储没有明确承诺这种下调。

3. 经济评估更加积极

尤其是，“就业市场状况已经显示出部分改善”被升级成“就业市场状况已经显示出更多改善”。此外，对于财政政策拖累经济增长的评估也有所好转，指出“限制经济的程度可能在减少”。对于通胀的描述在声明第一段没有变化，尽管委员会增加了“正在密切监控通胀进展以确保通胀将在中期重返其目标区间”的措辞，这显示出美联储对于通胀前景的担忧略有增加。

4. 波士顿联储主席Rosengren不同意收缩QE的决定

此前一直反对收缩的堪萨斯联储主席George这次投了赞成票。

5. 关于参会者的经济预期，委员们对于失业率的预期区域中值降低，分别是2013年四季度降至7.05%，2014年四季度降至6.45%，2015年四季度降至5.95%，2016年四季度降至5.55%。真实GDP增速预期有所上调

2013年底上调10个基点至2.25%，但长期预期被下调5个基点至2.3%。参会者将其对2013年底和2014年底的核心PCE预期分别降低10个基点至1.15%和1.5%，并将其对2015年底和2016年底的预期各削减5个基点至1.8%和1.9%。

6. 参会者对于联邦基金利率的预期中值：2013年底和2014年底的预期维持在0.13%，2015年底下降25个基点至0.75%，2016年底的预期下降25个基点至1.75%。对长期利率的预期中值仍然维持在4.0%。而耶伦很可能是下调联邦基金预期的参会者之一。

责任编辑：刘健伟

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