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央行祭出SLO救急股指企稳概率大

流动性担忧情绪有望暂时缓解，短期市场信心增强

昨日，央行发布微博称，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。这显示了央行稳定市场流动性的决心，并将在一定程度上缓解市场悲观情绪，增加市场信心。笔者认为，在经历短暂恐慌后，沪深300指数将逐渐企稳。

近期股指市场持续疲弱，重心不断下移。一方面，中央经济工作会议已经落下帷幕，市场对宏观经济政策宽松的预期再度落空。另一方面，IPO重启的消息使市场情绪再度悲观。周二美联储议息会议后声明，明年开始缩减QE规模。这在一定程度上强化了国内市场的悲观预期。央行在美联储发出将削减QE规模消息后，果断出手补充市场流动性。我们认为，在央行保证流动性情况下，沪深300指数期货或将获得支持，企稳的概率较大。

美QE缩减或加重流动性紧张预期

纵观美联储量化宽松政策变化对上证综指的影响分析，每一次量化宽松结束后，国内股市都会迎来一波下跌。2010年4月份，QE1结束，适逢国内股指期货上市，股市迎来3个月的下跌。2011年4月，QE2结束，上证综指在达到年内高点后开始下跌。2012年6月，QE3结束，股市也迎来大幅下跌。

美联储议息会议后声明，将每月采购850亿美元资产的开放式量化宽松(QE)缩减100亿美元，其中国债和抵押贷款支持债券(MBS)的采购额各缩减50亿美元。美联储如此决策声称是建立在美国经济趋好的基础上。这在某种程度上是在和其他主要经济体争夺国际投资资金，也包括吸引投向中国大陆的资金。中国2014年中央经济工作会议刚刚确定未来货币政策的基调是稳健，美联储就开始收紧银根，这将在一定程度上加重未来国内流动性紧张的局面。

央行通过SLO向市场注入流动性

近期国内市场资金紧张程度加剧，主要有以下几个原因：第一，节假日临近，市场对基础货币的需求量较大。从上海银行间同业拆放利率走势分析，每次节假日来临之际，中短期利率都会大幅上涨，本次也不例外。第二，银行大批理财产品即将到期，需要大量的资金。随着理财产品的兴起，大量的资金进入理财产品领域，这就对年末和季度末的银行资金带来了一定的压力。第三，央行奉行稳健的货币政策，近期又暂停逆回购操作，加重了市场资金的短缺。

流动性不足对股市影响主要体现在量能的萎缩上。据统计，近期沪指交易额大幅下降，一度降至500亿元之下，彰显资金入场积极性不高。虽然银行板块企稳对大盘有所支撑，但独木难支。为了补充流动性以及修复市场预期，在银行间1月回购利率突破8%后，央行果断出手。央行微博称，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性，如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持，未来将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。

央行祭出SLO为流动性“输血”，显示了央行稳定市场流动性的决心。这本质上也是在维护中国货币政策的主动性和经济增长的平稳性。这将在一定程度上缓解市场悲观情绪，增加市场信心。笔者认为，在经历短暂恐慌后，沪深300指数或将逐渐企稳。

责任编辑：李婷

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