12月20日消息，今日商品市场涨跌互现，受外盘影响 沪金沪银双双大跌，有色金属小幅走强，油脂午后回落，煤炭偏弱。玻璃主力合约(FG1405)开盘一度跌停。

早盘玻璃期货小幅低开后，在大量卖单抛压下，价格出现快速下探，主力合约(FG1405)一度触及跌停板，随后价格快速反弹到1318点附近，全天呈现横盘震荡格局，截至收盘玻璃主力合约(FG1405)下跌1.05%。

良运期货分析师薛勇认为，今日早盘跌停走势只是市场行为，现货市场步入需求淡季，后市玻璃生产厂家出货放缓，库存压力增加，现货价格下行的预期越来越强烈，这个基本面没有改变。当前期现套利存在较大空间，但不建议盲目追涨。

上涨品种方面，截至收盘，PVC主力合约(V1405)大涨1.18%，继昨日大跌之后，今日宽幅震荡，短线偏强；沪铜主力合约(CU1405)涨0.61%，短线触底反弹；沪锌主力合约(ZN1403)涨0.30%，冲高回落，见顶迹象明显；白糖主力合约(SR1405)涨0.35%，受产区冰冻影响继续反弹。

下跌品种方面，沪银主力合约(AG1406)大跌2.82%，沪金主力合约(AU1406)大跌2.65%，维持弱势格局；焦煤主力合约(JM1405)跌2.06%，尾盘跳水；动力煤主力合约(TC1405)跌1.32%，延续探底行情；甲醇主力合约(ME1405)跌1.00%，尾盘小幅拉升，跌势格局不改。

下周策略

宏观：本周宏观上的焦点在美国QE的缩减。美联储宣布将目前每月850亿美元债券的购买规模削减100亿至每月750亿美元，这一决定标志着美联储在金融危机后实施5年的3轮量化宽松货币政策开始进入退出过程。伯南克表示，如果美国就业继续如预期般增长，明年多数时间的购债规模可能以“审慎的步伐”缩减，可能在“明年末段，而不会在年中”结束。美联储进一步强调，将在QE完全退出后，在较长时间内仍维持低利率水平。美联储明确提出，即使在失业率达到6.5%的这一可能考虑提高利息的临界值后，只要通货膨胀水平的情况允许，美联储将不急于提高利率。美国参议院通过两年预算协议，以缓解自动减支并避免政府关门，该预算协议将送交奥巴马总统签署后成为法案。市场焦点转向国会能否在1月15日前通过支出议案，因为参众两院的拨款委员会必须在当前的支出权限到期前，制订出2014财年1.012万亿美元的支出计划，以便执行预算协议。国内流动性持续趋紧，中国人民银行透露近期已据市场流动性状况通过短期流动性调节工具(SLO)向市场适度注入流动性，并表示若有必要，将根据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。中国中央经济工作会议、中央城镇化会议和全国发展和改革工作会议等均就未来中国经济发展做出重大部署。数据方面，美国通胀保持低位，成屋销售意外下滑，受圣诞节等假日因素影响，首请失业金人数波动较大。

贵金属：本周国际金价和银价放量下行，均线向下排列，量价配比显示料将延续空头趋势。操作上，贵金属逢高做空思路，银价较金价支撑强烈，谨防白银补跌现象，上方压力分别1210和19.4美元，短期目标1180和18.8美元。对应国内沪金和沪银主力合约的压力位242和4100元，目标238和3900元。

美国经济复苏态势良好，美联储主席伯南克在最后任期宣布从明年1月份开始缩减100亿美元购债规模，且在通胀低于2%下仍保持低利率的宽松政策不变，资金回流对美资产而持续流出贵金属，美元指数涨，受较好的经济预期前景带动美股大幅走高，美国十年国债收益率升至3%，贵金属后市弱势难改，黄金ETF基金连续五日减持18.88吨至808.72吨，同期白银ETF基金持仓保持不变。然而，黄金在1200美元关口或逼近部分生产商成本，减产以及裁员或打压黄金的供给，这对金价提供一定支撑。综合来看，在资金未重燃对贵金属的投资兴趣前，震荡偏空为主但不宜过分空看。

策略：宏观和基本面市场平淡，使得整个市场陷入震荡格局，此格局有望继续延伸到元旦假期。当前商品市场强弱差异，主要取决于短期消息炒作或资金追捧，但从动能和量能来看，均无持续性，因此对持仓交易造成一定困扰。

中期走势来看，豆类、油脂、工业偏多，有色震荡，贵金属偏空。本周走势整体偏弱，但当前多数品种已跌至支撑位。未来一周走势，以修复本周下跌为主，多数品种震荡，贵金属依然偏空。

操作上，选择对冲交易为主：豆类偏多，贵金属偏空。

股指：周股指延续震荡下行走势。中央经济会议公报公布，坦言中国经济有下行压力，政策重心由促增长向调结构转变。汇丰中国12月PMI预览指数降至50.5，为三个月来最低点，印证了经济复苏速度放缓的趋势。市场对经济增长预期降低，周期股权重股承压。近期银行间资金紧张局面再现，加上美联储意外宣布缩减QE，国内股市流动性短期承压。三中全会之后的一轮反弹，主要由改革预期推动，而随着改革逐渐进入推进期，市场运行的逻辑将重新回归经济基本面。不过做空动能连续释放之后有所衰竭。近期汇金再度增持四大行，释放出来护盘信号。银行股频现大宗交易，显示其估值优势。QE缩减反而传递给市场美国经济进一步走强的信息，美股走高引领A股一度出现反弹。虽然短期股指未见转强迹象，弱势局面难改，但进一步看空仍需谨慎。

国债：周五(12月20日)，行情走势回顾：本周国债在周一大幅下挫，之后窄幅震荡，本周成交量降幅明显。央行公开市场操作：本周央行连续第四次和第五次停止公开市场操作，同时周四有400亿元6个月期国库现金定存到期，加上4000亿银行理财集中到期赎回，15日又有大量年末吸储造成的存款准备金补缴，银行间回购利率和Shibor利率大幅上扬，7日和跨年加权平均回购利率超过8%，7日和跨年Shibor也超过了7%。宏观基本面消息：(1)中央经济工作会议提出国内生产总值合理增长，“合理”被解读为7.5%。(2)11月新增外汇占款3979亿元人民币，连续第四个月正增长。(3)美联储宣布缩减QE规模100亿美元，利率维持不变。(4)央行官方微博发布博文称，近期已据市场流动性状况通过短期流动性调节工具(SLO)向适度注入流动性。行情走势预期：虽然央行定向注入了大量短期流动性，但SLO期限最长只有7天，仍然不足以补充银行跨年资金，相反周四停止14天逆回购的政策指向继续收紧货币政策，而且使用SLO和14天逆回购的区别在于14天逆回购提供跨年资金，SLO不行，利率市场对此反应激烈。由于财政存款仍然在持续投放，我们预计国债期货价格最近仍然会保持震荡走势，但是财政存款投放情况似乎不如往年，国债期货价格震荡下行的概率有所提高，国债期货价格震荡中枢也有所下移，下周三(12月25日)财政存款投放迎来最高峰，如果届时国债价格仍然没有起色，中长期基本上行无望，空单等待机会逢高继续布局。

铜：本周铜市冲高回落。周三美联储会议宣布削减购债规模100亿至每月750亿元，虽然削减幅度不大，但标志着美国超宽松政策的改变，还是给铜市一定压力。基本面上，LME现货升水回落，国内现货升水也表现不佳，本周换月后现货升水一直疲软，周五长江现货升水20-70元，上海有色贴40至升60元，市场供应宽松，买盘不足。本周值得关注的两个消息，一是有关印尼明年禁止出口矿石的消息，最新消息，印尼将严格禁止镍和铝土矿出口，但铜上不会全面禁止，因为Freeport的铜出口对印尼的就业和税收影响太大。二是有关中国电缆的消息，国网最新消息，未来五年将投入6200亿元建设特高压电网，这与我们前期与电缆专家了解的信息一致，特高压主要用铝，这将会大大挤压国网在铜上的应用，对今年本已陷入困境的电缆行业无疑是再加压力。综上所述，我们认为铜价反弹已经接近结束，从技术上看，国内3月铜阻力为51300元，如阻力有效，铜价仍有向50000元下行可能。交易上空单仍可持有。

锌：本周锌价弱势震荡，临近周末出现大幅拉升，创下9月以来的新高。本周中，美联储宣布明年开始收缩QE，虽然对有色属于利空消息，但在价格上并没有明显体现。随着期锌的反弹，现货本周主要成交于15050元/吨附近，对主力合约贴水20~70元，上游积极出货，下游观望为主，整体成交较为清淡。根据往年锌价走势的季节性分析，年末锌价整体保持低位的区间震荡，但历年年初会有一波相对大的上涨行情把锌价的震荡中心抬高，使得一季度锌价处于全年的高位。明年市场有望继续遵循这一惯例。一方面，年初将陆续公布各项经济数据，全球经济整体缓步复苏，向好的经济数据有望提振锌价；另外一方面，今年锌价持续下行，四季度更是弱势震荡，明年春节较早，行业将提早进入春季旺季，将刺激锌价在2014年年初反弹，走出上涨行情。目前看来，短期锌价将维持弱势震荡，建议在14700~15300元/吨范围内短线波段操作。明年年初的锌价上涨可看向15800元/吨一线。

铅：本周沪铅价格反弹上行，震荡重心较上周明显上移。现货主要成交于14050元~14100元范围内。目前持货商看涨情绪较浓，冶炼厂在资金压力下少量出货，贸易商接货积极，但下游从沪采购备库意愿较淡，即使备库也是选择价格较低的河南地区，沪市场成交非常清淡。从今晚起，国内开展连续交易的期货品种将从贵金属扩展到铜、铝、锌、铅等有色金属品种，投资者可以在每周一至周五21:00到次日1:00参与这四个品种的“夜盘”交易。期铅价持续上行，近期铅价震荡上行为主，建议逢低做多。

钢材：本周螺纹在延续弱势整理，成交量显著回落。宏观方面：本周受央行连续两周暂停公开市场操作影响，各期限结构利率纷纷上扬，沪大额银行承兑汇票贴现率再度走高至6.47‰，尽管央行开展SLO一定程度缓解了市场担忧，但在年底之前难以出现实质性改善，资金面仍将维持偏紧。行业方面：本周受多地雨雪天气影响，各地现货价格普遍下跌，商家出货回流资金的意愿较强，销售议价空间较大，不过考虑到目前螺纹社会库存依旧处于偏低水平，料现货价格虽然较弱但下方空间相对有限。操作上，在资金面继续趋紧，现货销售难见好转的情况下，下周螺纹或将保持低位震荡走势。

铁矿石：本周铁矿石继续下探，持仓量增加1万手(截止周五中午1点)。市场方面：本周普氏指数再跌2.25美元至133美元/吨，新交所掉期市场亦表现较弱；同时进口铁矿石市场持续低迷，尽管PB粉已跌至131-132，但市场反应依旧较差，观望氛围较浓，短期现货市场较弱的氛围将继续压制矿价。操作上，近期受下游钢市表现不佳、环保压力继续打击现货采购热情这两方面因素共同影响，铁矿石期货价格创上市以来低点，预计在市场信心尚未回暖的情况下，下周矿价或将保持偏弱整理。

油脂：本周油脂延续上周弱势，继续下跌，持仓量和成交量均大幅减少。

豆油：目前南美大豆产区天气整体良好，但巴西中西部局部产区近期有亚洲锈病出现，阿根廷近期天气略显干燥，后期继续关注两地苗情生长情况。我国进口大豆到港、开机率及豆油消费仍维持较高水平，大豆及豆油库存量均不大，截至12月19日分别为525万吨和97万吨左右。随着豆油节日备货接近尾声，后期关注点继续转向南美。

棕榈油：目前正进入全球棕榈油的产量和消费淡季，主产国因季风季的到来降雨增加影响产量及收割，主要消费国因冬季气温下降且棕榈油的价格较前期提高对棕油需求减少，马棕油陷入震荡行情。我国棕榈油的港口库存本周较上周增加5万吨，至100万吨，后期或将继续增加。棕榈油在产量下滑，且预计明年生物柴油消费将增加的情况下表现较为抗跌。

菜籽油：在接近500万吨国储库存的压制下低位震荡，前期市场传闻明年3月我国将进行菜油抛储工作；而据市场调查显示，明年前三个月我国油菜籽的月均到港量或在30万吨左右，远高于历年同期的16万吨的月均到港量，菜油供给压力短期难以释放。

整体上，油脂节日备货预期对豆油失去支撑，短期豆棕价差走势预计仍将反复，持续性不强，前期提示的豆棕套利止损或轻仓持有；近期油脂快速下跌，下方空间或已有限，可关注止跌企稳后的短线做多机会。

菜粕：菜粕05合约的整个存续期间，始终面临的是下游水产饲料消费的淡季。虽然目前依然存在一些饲料厂商的囤货补库行为，但由于目前国外菜籽的整体供需形势改善，国内面临大量菜籽进口及到港，完全可以满足下游对于菜粕淡季的消费需求，菜粕价格也将因此承受较大的向下压力。

菜粕09合约对应的将是新年度的国家收储价格。假设按照今年2.55元/斤的菜籽收储价格计算。即使国储按菜油价格10000元/吨计算收储，油厂若保持正利润，对应菜粕的销售价格也将远远超过目前的盘面价格，上方空间巨大。

建议中短期对05合约保持偏空操作，或者进行买棕榈抛粕。买09抛05之类的对冲操作；中长期买入09合约，主要风险点是新年度国家政策。

豆类：市场呈区间震荡  岁末前趋于平稳

本周内外盘豆类均呈双边震荡走势，市场处于美豆类出口需求强劲与南美丰产供应压力下运行。阿根廷局部地区干旱天气忧虑支撑价格，由于临近年末，且下周圣诞假期，市场走势趋于平稳。关注月末USDA报告及阿根廷产区干热天气的发展，预计美豆短期仍将维持震荡行情，上方压力位1350-1400美分区域，下方支撑1300美分。内盘豆类本周表现弱于外盘，油粕双双走跌，春节前消费需求给予价格以支撑，但节前油厂开工率上升，后期供应量增加对市场形成压力。近期又有禽流感消息来袭，对豆粕市场施压。目前油粕比已有反转迹象，可尝试买油卖粕的套利机会。

鸡蛋：本周鸡蛋弱势盘整后跳水，今日止跌反弹。本周以来鸡蛋现货批发价格以稳中偏弱为主，今日全国主要地区鸡蛋批发平均价为4.01元/斤，较上周涨0.14元/斤，但较周初跌2分/斤。截至12月13日，蛋鸡养殖利润为 -6.84元/羽，较前一周明显提升。虽然元旦、春节备货预期会提振盘面，但饲料预期供给充足及近期的禽流感事件或对盘面产生较大压力，且在H10N8禽流感死亡事件后，市场恐慌下挫。密切关注疫情发展，若无扩大迹象，或难以对盘面带来持续的负面影响，建议暂时观望，追空谨慎。

玻璃：本周玻璃原片现货市场整体走势较为平稳，交投气氛趋弱，华北沙河生产厂家出货有所放缓，但短期对市场影响不大，下游加工赶单支撑，企业随采随用，上游生产厂家继续挺价；华东地区生产厂家出货基本维持正常，业者多以官网情绪为主；华中、华南仍有一定刚需，市场价格整体持稳。厂库方面本周金晶科技(3.20, -0.06, -1.84%)、江苏华尔润均下调报价40元/吨，分别报1460元/吨和1560元/吨，昆山台玻降20元/吨至1680元/吨。其他厂库价格暂稳。期货主力合约自上周四的大涨之后价格逐渐回落，今日盘面早盘资金撤离最低下探至1278元/吨，触及年内低点，操作上仍以震荡偏空思路对待。

塑料：本周期塑市场震荡回落，期价周内跌幅200点上下。近月1401合约继续减仓回落，逼仓风险大幅降低。现货市场方面，本周现货市场跌幅在150-250元/吨。出厂价格调整后在11700-12000元/吨。现货成交价格，在11750-12000元/吨为主。下游采购热情不高，由于淡季临近，订单跟进不足。下游薄膜制造开工率开始下滑。下游厂商的库存周期继续下滑，随用随取现象较为普遍。基本面整体趋弱走势。期货盘面回落也接近阶段的支撑平台。预计下周进入反弹节奏的可能性较大。1405合约可围绕11000平台少量持有多单。并关注纽约原油的反弹可能。

甲醇：本周甲醇期价跌势延续。现货市场，西北大厂多执行前期预售合同为主，并无签售新单打算，偶有报盘成交寥寥；山东市场跌势迅猛，下游观望情绪主导暂缓接货，价格混乱不堪不断刷新最低报盘，一度跌破3000元大关；河北、山西等消费市场跟跌不止，有价无市，多数厂家封盘不报或随行就市出货。目前现货市场低迷，整体呈现萎缩的态势，期货价格在经过大幅下滑后，价格逐步回归理性，预计后市甲醇降幅将收窄，短期内窄幅整理为主，关注下游冬季停车检修计划。

动力煤：本周动力煤主力合约于580一线整理后继续下滑至570附近，01合约价格逐步回归现货，本周公布的最近环渤海指数为622元/吨，较上期上涨14元/吨。现货市场，北方港口价格维持在高位，市场有价无市，而秦皇岛港口锚地船舶数量仍在减少，港口库存总量在470万吨左右的较低水平；运费方面，BDI上周再次上涨后本周持续回落，而国内沿海煤炭运费则一直呈现下滑趋势。总体来看，下游需求逐步趋弱，因此现货价格上涨速度也在放缓，短期内期价预计在570一线整理，市场等待煤电谈判的结果。

原油：本周原油期货上涨，由于市场提前消化了美联储缩减购债规模的预期，美联储每月缩减购债规模100亿元的决定没有对油价形成大的影响。随着美国经济的好转，石油需求也出现了向好迹象，截至12月13日当周，美国石油消费量为2099.6万桶/日，同比增加5.2%，而同时美国石油炼制产品库存处于较低水平。法国工人罢工导致第四家道达尔炼油厂周四被迫关闭，该炼厂的日产能为70万桶，这提振了欧洲对海外馏分油的进口需求。美国石油协会的数据显示，11月美国对石油产品的需求升至六年最高，出口量升至史上同期最高。总体来看，美联储缩减购债规模，伊朗、伊拉克明年增产可能性较大，利比亚的供应中断也将恢复，油市整体维持偏空思路，布伦特原油关注110美元阻力位的表现，若上破，空单可暂时离场。