近期，缺乏新的利好因素，豆油期价快速走弱，而豆粕在国内消费旺盛及美国市场相对坚挺的双重支撑下较为抗跌，油粕比价迅速下滑。豆油、豆粕5月合约结算价比值由11月22日的高点2.26一路下滑至12月18日的低点2.05，随后略有反弹，但从豆油、豆粕的国内供需特点来看，预计油粕比价短期内将在低位运行，不排除继续下滑的可能。

供给方面，进入11月，我国进口大豆到港量保持较高水平，数据显示，11月大豆到港量为603万吨，预计12月到港量为665万吨。巨量大豆到港以及近三周以来开机率维持在60%左右的高水平，并未令豆粕快速下跌，这主要是因为目前正处于生猪出栏前的关键生长时期，豆粕需求量较大。而且由于开机率较高，自11月中旬以来，我国港口大豆库存也未出现大幅度的增加，基本维持在500万—530万吨，与今年8月份的高点638万吨相差很大，大豆集中到港并未给市场带来太多压力。而对于豆油而言，之所以库存没有明显上升，主要是受到双节备货需求的影响。

需求方面，截至12月22日当周，我国沿海主要油厂开机率为63.19%，较前一周提高2.8个百分点，大豆压榨量约为174万吨，出粕138万吨，出油31万吨，且按照当前油厂的开机计划核算，预计本周全国沿海地区主要油厂大豆压榨总量或小幅降至170万吨，仍处于较高水平。截至12月20日，我国豆油商业库存为96万吨，较前一周下滑3万吨，处于今年以来的偏低水平。而沿海地区油厂豆粕库存近期也维持在40万吨左右的偏低水平，且未执行合同量增至246.7万吨的历史高位。根据豆油消费的季节性规律，12月中下旬，双节备货已基本完毕，后期消费量并不看好，而豆粕在节前大量出栏之前，消费量依然维持刚性水平，据了解，今年猪肉及禽类价格节前并未出现往年规律性的价格上浮，导致养殖行业出栏热情不高，在一定程度上也增加了豆粕的消费量。

另外，双节前夕，豆油、豆粕均处在消费及备货需求旺季，但是豆油在食用过程中属于配料，备货完毕后，消耗速度较慢，且豆油的替代品较多，包括菜籽油、花生油等，这在一定程度上延缓了豆油的消费速度。而豆粕作为饲料蛋白的主要来源，在猪饲料中的比例大概在20%—25%之间，且替代品相对较少，如果饲料的消耗量维持高位，也将在很大程度上支撑豆粕的刚性需求。综合来看，需求对豆油的提振在双节前夕不及对豆粕的提振作用明显。

国际市场，近期南美天气整体情况良好，但是巴西南部及阿根廷大豆产区高温干燥，若后期高温干燥天气持续，则会引发市场对南美大豆产量的担忧。根据近年来国内蛋白需求及油脂需求增长的比例变化，我们发现豆油和豆粕的比价关系也在发生着潜移默化的变化，这也是近几个作物季，当遇到天气炒作阶段，豆粕的炒作力度始终大于豆油的根本原因。

因此，短期来看，油粕比价将维持低位运行，且仍有继续走弱的可能。不过，1月之后，随着豆油、豆粕备货结束以及生猪、禽类的大量出栏，豆油、豆粕的需求量将开始明显下滑，油粕比价何去何从，还由南美天气及棕榈油、菜油的国内消费情况而定。