受阿根廷高热少雨天气忧虑提振，上周CBOT大豆继续高位整理，豆粕期价亦试图再次挑战前期高点。不过，考虑到美豆出口需求的季节性转淡，同时巴西丰产也将继续压制美豆上行，因此在阿根廷天气进一步恶化前，豆粕很难出现突破性的上涨行情。

阿根廷天气支撑

阿根廷近期高温少雨天气给市场带来了额外支撑。气象监测公司称，未来七到十天内阿根廷农业产区降雨不多，圣诞节可能会有一股暴风雨天气，但雨量估计只有0.5英寸，覆盖65-70%的农作物产区。如果阿根廷农业产区的天气条件进一步恶化，意味着大豆市场需要建立一些天气风险升水。

但同时，巴西丰产压力不减，巴西大豆扩种工作开展顺利、早播大豆的出苗及开花情况都十分理想，各机构对巴西大豆产量也都给出了较高的预期。巴西国家商品供应公司(Conab)预计，巴西2013/14年度大豆产量为创纪录的9003万吨；巴西国内分析机构Agroconsult预计为9070万吨；福四通(INTL FCStone)分析师预计为8930万吨；美国农业部(USDA)驻巴西参赞预计为8850万吨，普遍高于美国农业部12月预估的8800万吨。

美豆出口峰值已现

美国农业部最新数据显示，截至12月12日当周，美国2013/14年度大豆出口净销售41.55万吨，2014/15年度大豆出口净销售8.02万吨，低于70-90万吨的预估区间。至此美国大豆总计出口销售了3904万吨，完成年度出口计划的97%，高于去年同期的3034万吨或84%。按照USDA预期的供需数据，美国若要完成大豆出口计划，只需在未来再出口110万吨。正是由于美豆累计出口销售进度已经为历史同期之最，因此每次超过10万吨的出口商报告抑或超出市场预估的出口销售数据都会增强美国农业部上调美豆出口量的预期，这即便是在南美供给前景良好预期下，美豆价格底部始终难以突破的主要原因。

国内供给状况有望改善

12月中旬，虽然港口大豆到港集中，但由于压榨利润良好，大豆周度压榨量持续攀升、频频创出历史新高，因此国内进口大豆库存量增速放缓、本周甚至小幅下降。下游消费方面，临近春节，大猪出栏增加，豆粕消耗有所放慢，预计12月底之前豆粕库存量仍将逐步增加。

综上所述，巴西丰产预期仍是美豆上行最大的阻力，美豆期价料将继续高位整理。国内方面，豆粕现货受到潜在的供给压力料将继续向下调整，不过相比豆粕现货，期货合约由于大幅贴水已经大体反映了基本面状况，因此下跌幅度料将有限，短期料将追随美盘继续高位整理，要想有效突破区间上限还需阿根廷天气的进一步恶化。